1.铜价：年末震荡中，未来飙升可期？​
近期，铜市场在年末的特殊氛围中呈现出复杂多变的态势，价格走势牵动着众多投资者的心弦。从隔夜市场表现到各大机构的预测，再到全球铜供应格局的变化，诸多因素交织，共同影响着铜价的未来走向。
近期市场表现：伦铜沪铜齐震荡
隔夜市场，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜震荡走弱，最新收盘报价11619美元/吨，收跌67美元，跌幅0.57%，成交量19885手减少3296手，持仓量350621手减少435手。市场在关键的美国就业数据公布前保持谨慎，且年末流动性趋于稀薄，使得价格波动有所放大。
周二晚间沪铜走势同样震荡，盘面走势显得疲弱，主力月2602合约最新收盘价报91830元/吨，跌620元，跌幅0.67%。今日（12月17日）早盘，沪铜主力2602合约低开，延续夜盘跌势，开盘价报91940元/吨，跌510元。苏克顿金融公司分析师指出，由于年底流动性不足，金属市场在年底容易出现剧烈波动，基础金属价格波动日益加剧。
价格驱动因素：供应与需求的双重博弈
供应端：中断与缺口并存
今年以来，铜价一路飙升，屡创新高，供应中断是重要推手之一。全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）产量徘徊于四分之一世纪低点附近，加剧了铜市的供应紧张。该公司深陷债务重负、矿山老化及投资不足的长期困境，新董事长人选成为关键，其未来的投资计划和产量走向备受关注。
花旗分析师表示，由于矿产供应受限，铜供应将出现缺口。国际投行摩根士丹利也发布报告称，2025年全球铜将出现26万吨缺口，2026年缺口扩大至60万吨。在美国数据中心建设拉动需求、而美国以外库存偏低的情况下，铜的紧张程度可能进一步加剧。
需求端：新兴领域潜力巨大
需求方面，能源转型和人工智能行业的强劲需求成为铜价上涨的新动力。电气化、电网扩建和数据中心建设需要大量铜用于布线、输电和冷却基础设施。大宗商品策略师认为，虽然当前需求较为平淡，但市场更关注未来全球电气化带来的长期需求前景。智慧树公司策略师尼塔施·沙阿表示，今年全球铜市供应过剩，而明年将转为短缺，随着全球电气化进程推进，铜价将从中受益。
机构预测：未来铜价或创新高
花旗分析师对铜价未来走势十分乐观，预计在能源转型和人工智能行业强劲需求的推动下，铜价将进一步飙升。他们预测，铜价将在2026年初达到每吨13,000美元，甚至在明年第二季度达到每吨15,000美元。
其他影响因素：市场机制与宏观数据
LME推出“可持续溢价”定价机制
伦敦金属交易所正计划针对铝、铜、镍、锌四种基础金属推出“可持续溢价”定价机制。LME首席可持续发展官乔治娜·哈利特表示，此举旨在响应市场对透明度和全面环境保证日益增长的需求。该溢价将采用更全面的方法，考量可持续采购等多重因素。实际溢价价格将与数字平台Metalshub合作，基于经核实的交易以及买卖报价等市场数据得出。这一机制的实施可能会对铜价产生一定的影响，引导市场向更加可持续的方向发展。
美国宏观数据增添不确定性
周二公布的数据显示，11月份美国失业率创下四年多来的新高，但是（10月1至11月12日）美国政府停摆，导致该报告对经济和美联储政策前景的影响存在不确定性。美国经济和政策的变化往往会对全球金融市场产生连锁反应，铜市场也不例外。投资者需要密切关注美国宏观数据的动态，以评估其对铜价的影响。
综合来看，近期铜价在年末流动性不足和多重因素影响下呈现震荡走势。虽然当前市场面临一些不确定性，但从长期来看，供应端的缺口和新兴领域的需求增长将为铜价提供有力支撑。未来铜价能否如机构预测那样创下新高，让我们拭目以待。投资者在关注铜价走势的同时，也应密切关注全球铜供应格局的变化、新兴领域的需求动态以及宏观经济政策的调整，以做出更加明智的投资决策。

2.铜价再迎强心剂！高盛上调 2026 预测至 11400 美元，关税阴影下供应链生变
12月16日讯，美东时间周一，高盛宣布上调2026年铜平均价格预测，从原先的每吨10650美元上调至11400美元，上调幅度约6.9%；核心逻辑指向美国征收铜进口关税的风险高企，这一政策不确定性将持续为铜价提供支撑。值得注意的是，高盛虽上调2026年预测，但维持2027年铜价预测每吨10750美元不变。
高盛在报告中明确指出，美国关税政策的潜在冲击是此次上调预测的关键依据。该行估计，特朗普政府在2026年上半年宣布对铜进口征收15%关税的可能性高达55%，该政策预计将于2027年正式生效，且存在2028年关税进一步提升至30%的可能性。高盛分析团队认为，若关税政策落地，将显著改变全球铜供应链格局，美国本土铜需求对进口的依赖度较高，关税征收可能加剧区域供应紧张，进而推动全球铜价中枢上移。
此次高盛上调预测，与当前全球铜市的紧张格局形成呼应。近期全球铜价已呈现强势运行态势，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格多次刷新历史纪录，国内沪铜主力合约也一度逼近10万元/吨关口。供应端方面，全球铜矿资本开支长期不足导致新增产能有限，印尼格拉斯伯格等核心矿山扰动未完全恢复，国际铜研究组织（ICSG）预测2026年全球铜将出现15万吨供应短缺，为三年来首次。库存数据更凸显紧张态势，当前LME铜库存已跌破10万吨关键阈值，沪铜仓单仅3万余吨，国内社会库存处于历史相对低位。
高盛的预测调整也与其他主流机构形成共识。此前美国银行已将2026年铜价预测调高11%至每吨11313美元，摩根大通则将四季度LME铜价预测大幅上调至11000美元，并预计2026财年铜供应短缺规模达18万吨。国内机构同样持乐观态度，长江期货表示2026年铜价创新高仍可期，中信证券预测明年LME铜价中枢将上移至12000美元/吨以上。机构普遍认为，除关税风险外，全球能源转型带来的新能源汽车、电网建设、AI数据中心等领域的刚性需求增长，也是支撑铜价中长期走高的核心动力。
值得关注的是，铜价高位运行已对下游行业产生显著影响。在国内，铜价高企叠加我国铜资源80%以上依赖进口的现状，推动“铝代铜”成为家电、电力等行业降本增效与保障供应链安全的重要方向，美的、海尔等主流家电企业已联合推动“铝代铜”技术规范化发展。业内人士分析，若高盛预测的关税政策落地，铜价上行压力将进一步加大，下游行业的成本压力将持续攀升，这将加速铜替代材料的研发与应用进程。
对于铜价未来走势，高盛提示，尽管2026年关税风险支撑明确，但2027年随着政策落地后市场预期消化，以及全球供应链可能的适应性调整，铜价或回归平稳，因此维持2027年预测不变。业内人士补充提醒，当前铜价快速上涨已积累一定风险，短期内需警惕美联储议息会议等宏观因素带来的多头获利了结引发的回调压力，投资者应做好仓位管理。

3.高盛力挺！铜价创历史新高背后，中期上涨逻辑竟藏在这些地方！
【历史新高与政策博弈，铜市“冰火两重天”下的看涨信号】​
12月15日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上演“过山车”行情——先是刷新11952美元/吨的历史新高，随后因AI投资泡沫担忧短暂回调，但收盘仍稳居11500美元上方。就在同一天，高盛抛出重磅预测：2026年铜价将从10650美元/吨上调至11400美元/吨，理由是“精炼铜关税落地概率下降，政策更倾向保障下游可负担性”。当“历史新高”遇上“机构唱多”，铜市的“中期看涨”逻辑，远比表面价格波动更值得深挖。
一、政策预期“反转”：关税延期成关键，美国囤货加剧全球紧平衡​
高盛报告中最具颠覆性的判断，是对美国铜关税政策的“时间差”解读：
•现状：2025年8月美国已对废铜、铜合金等加征50%关税，但精炼铜被“暂时排除”，仅处于“持续评估”状态；
•预测：2026年上半年宣布对精炼铜征收15%关税的概率仅55%，真正实施可能推迟至2027年，且2028年才可能上调至30%。
这一“预期差”直接触发两大市场反应：
•美国“抢囤”精炼铜：为避免未来关税成本，美国买家加速从LME市场采购，导致COMEX铜库存持续流入并创历史新高（截至12月中旬达8.2万吨），形成“美国高价囤货、非美地区供应收紧”的区域错配；
•非美市场“被动去库”：欧洲、亚洲买家因美国抢购而面临“无铜可买”，LME库存虽累积至18万吨（2025年以来最高），但实际可流通供应偏紧，支撑价格高位震荡。
“政策不确定反而成了价格‘保险’，”高盛分析师直言，“只要关税悬而未决，美国与非美市场的价差就会持续存在，推动铜价维持强势。”
二、供需“剪刀差”扩大：矿端“卡脖子”遇上需求“新动能”
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铜价中期看涨的核心，在于“供应增速＜需求增速”的硬逻辑，这一矛盾在2026年将愈发突出。
1. 供应端：矿端“青黄不接”，冶炼产能“巧妇难为无米之炊”​
铜矿增量有限：2026年全球铜矿供应预计仅增54万吨（同比+2.3%），远低于过去5年平均增速（4.5%）。智利、秘鲁等主产国受品位下降、社区抗议影响，新增产能释放缓慢；
冶炼产能过剩：2025-2026年全球冶炼产能将增长120万吨，但原料（铜矿）供应紧张导致“产能利用率不足”，精铜产量增幅较2025年下降3个百分点；
再生铜“杯水车薪”：尽管再生铜产量同比增加29万吨，但仅占全球供应的15%，难以填补矿端缺口。
2. 需求端：新型电力系统“挑大梁”，100万吨增量成定局​
高盛预测，2026年全球铜需求将增加100万吨，核心驱动力来自“新型电力系统”：
电网投资：中国“十四五”特高压建设收官、欧美电网老化改造，带动电力传输用铜增长30万吨；
电动车与储能：全球电动车销量突破2500万辆（同比+35%），每辆电动车用铜量是燃油车的3倍；储能装机量年增50%，两者合计拉动用铜40万吨；
AI数据中心：单座大型数据中心用铜量达500吨，2026年全球AI算力投资超2000亿美元，拉动用铜30万吨。
“传统领域（建筑、家电）用铜需求虽放缓，但新兴产业的增量足以覆盖甚至超出，”某头部铜企高管表示，“铜已从‘周期品’变成‘成长股’。”
三、库存与宏观“双保险”：低库存托底，美元走弱添柴​
除了供需矛盾，库存与宏观环境也为铜价提供了“安全垫”。
1. 库存：显性库存高企，隐性库存“告急”​
2025年以来全球铜库存累积至26万吨（主要在COMEX），但非美地区“隐性库存”（企业备货）已降至5年低位。某贸易商透露：“欧洲客户现在下单，交货期已从4周延长至8周，说明实际供应比数据更紧张。”
2. 宏观：美元走弱+中国稳增长，双重利好叠加​
美元指数承压：美联储12月降息落地，2026年或再降息3次，叠加美国财政赤字高企，美元指数从107跌至105以下，以美元计价的铜价获得支撑；
中国经济“稳增长”：中国实施积极财政政策（专项债发行提速）和宽松货币政策（LPR下调），推动基建、新能源投资，2026年国内铜需求增速预计达4.5%（高于全球平均）。
四、高盛的“中期剧本”：2026年冲11400美元，2027年或回落​
综合政策、供需、宏观三大因素，高盛勾勒出清晰的铜价路径：
•2026年上半年：关税预期缓和+需求旺季（春节后基建开工），铜价或突破11400美元/吨，挑战12000美元关口；
•2026年下半年：若关税落地或AI投资降温，铜价可能回调至10500-11000美元区间；
•2027年：随着全球铜矿供应改善（新项目投产），供需缺口收窄，价格或回落至10750美元/吨（高盛维持原预测）。
【结语】
铜的“黄金时代”，藏在每一次“预期差”里：从11952美元的历史新高，到高盛11400美元的年度预测，铜价的“中期看涨”绝非偶然——它是矿端“稀缺性”与需求“成长性”的共振，是政策“不确定性”与市场“逐利性”的博弈，更是全球经济向“绿色能源”转型的必然结果。

4.铜牛狂奔：一场全球资源争夺与产业变革的“风暴”
近期，铜金属市场掀起了一场惊涛骇浪，价格一路狂飙，成为全球产业与投资领域瞩目的焦点。从LME金属期货市场的全线飘红，到各大投行的集体看涨，再到全球产业链上下游的连锁反应，铜价的这波涨势不仅牵动着市场的神经，更预示着一场深刻的产业变革正在悄然上演。
一、涨势如虹：铜价屡创新高
12月18日早讯显示，周三晚间LME金属期货全线上涨，伦锡飙升至自2022年4月底以来的最高位，伦铝连涨二日收于六周新高。而铜价更是表现抢眼，截止收盘，伦铜报11742.5美元，涨幅达1.06%。回顾今年，截至12月17日发稿，LME铜价年内涨幅近35%，绝大多数涨幅集中在近一个月，上周五更是触及11952美元的历史新高。本月迄今伦铜上涨4.93%，有望创下2017年以来的最大年度涨幅。如此强劲的涨势，让铜成为全球金属市场的“明星”。
二、多因素交织：驱动铜价上扬
需求激增：能源转型与AI赋能
在全球能源转型的大背景下，电气化、电网扩展以及数据中心建设等领域的蓬勃发展，对铜的需求呈现出爆发式增长。铜作为优秀的导电材料，在这些领域的应用不可或缺。以数据中心为例，随着人工智能算力的不断提升，数据中心的规模和数量持续扩张，对铜的需求也水涨船高。此外，新能源、光伏等行业的快速发展，也进一步加剧了对铜材的需求，成为推动铜价上涨的重要动力。
供应偏紧：多重因素叠加
供给端方面，一系列因素导致铜供应面临短缺压力。中国铜原料联合谈判小组释放的降矿产能10%信号，以及伦敦金属交易所铜库存注销仓单大幅增加，引发了市场对明年供应短缺的担忧。同时，矿山减产也是关键因素之一。德意志银行报告指出，2025年将成为“受扰严重的一年”，主要铜生产商纷纷下调产量预期，预计2026年铜产量将减少约30万吨。此外，美国的囤铜行为也在加剧全球铜供应的紧张局面。美国因套利机会囤积铜库存，物理铜囤积现象逐渐侵蚀国际市场铜供应，尤其是伦敦金属交易所的库存状况愈发紧张。
货币因素：美元走弱与利率下行
今年以来持续走弱的美元指数（DXY），使得持有其他货币的投资者购买铜等金属更为便宜，从而刺激了铜的需求。同时，美联储与欧洲央行主导的全球利率下行轨迹，降低了借贷成本，有助于刺激经济和金属需求，成为推动铜价走高的核心驱动力之一。
三、产业涟漪：上下游承压与应对
下游企业：成本攀升与涨价潮
铜价的快速上涨，给下游制造业带来了巨大的成本压力。空调制造企业首当其冲，近日已有企业宣布涨价。12月4日，美博集团发布价格调整通知，自12月16日起，提货价格在11月份价格基础上提升5%。除了涨价，企业还通过其他方式应对成本压力。美的集团加大了铜期货套期保值力度，格力电器则采取动态套保策略，根据订单周期灵活调整头寸。此外，19家空调企业共同宣布加入铝强化应用自律公约，希望通过“铝代铜”化解成本压力。
上游矿山：交易活跃与战略布局
在全球铜价接近历史高位、供应前景紧张的背景下，秘鲁铜矿资产交易市场近期异常活跃。瑞士大宗商品巨头嘉能可公司收购位于库斯科地区的Quechua铜矿项目，这是不到两周内秘鲁达成的第三笔重要铜矿交易。此次收购是嘉能可扩大全球铜产量战略的一部分，该公司计划将其全球铜产量提升近一倍。此前，加拿大的Rio2公司和澳大利亚Fortescue公司也纷纷在秘鲁进行铜矿收购，这一系列交易凸显了矿业公司对铜长期需求的乐观预期。
四、未来展望：涨势能否延续？
机构乐观：供应扰动与需求支撑
市场对铜价的未来走势依然乐观，多数机构认为在供应扰动、政策变化等因素作用下，资金将大举涌入，2026年铜价或再创新高。高盛预计，2026年铜价将从10650美元/吨上调至11400美元/吨；花旗则更为激进，预测铜价将在2026年初突破13000美元/吨，甚至可能在明年第二季度达到15000美元/吨。荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师艾娃·曼特表示，铜市基本面依然紧张，预计2026年铜价平均为11500美元/吨，第二季度可能达到接近12000美元的峰值。
潜在风险：经济波动与政策变化
然而，铜价未来走势也并非一帆风顺，存在一定的潜在风险。全球经济的不确定性、贸易政策的变化以及矿山生产的恢复等因素，都可能对铜价产生影响。例如，市场担忧大量铜涌入美国以抢先应对可能出台的进口关税，这可能加剧其他地区的铜短缺；而全球经济增速放缓或贸易摩擦升级，也可能抑制铜的需求，导致铜价回落。
五、结语：铜价风暴下的产业变革
铜价的狂飙，不仅是一场价格的波动，更是一场全球资源争夺与产业变革的“风暴”。在这场风暴中，上下游企业都在积极应对，寻找适应市场变化的发展策略。对于投资者而言，铜价的上涨带来了投资机会，但也伴随着风险。未来，铜市场的走势将取决于供需关系、宏观经济环境以及政策变化等多种因素的综合作用。在这场充满挑战与机遇的变革中，我们拭目以待，看铜金属产业将如何书写新的篇章。

5.特朗普“政策组合拳”搅动全球，金属市场迎来“情绪与基本面”双重考验​
12月17日，特朗普的多重动作引发全球关注：拟制裁俄罗斯能源施压俄乌和平协议、封锁委内瑞拉油轮推高油价、推进美联储主席面试、威胁欧盟科技税报复……这些事件交织“地缘风险、货币政策、能源成本”三大变量，向全球传递出“强硬施压与政策不确定性并存”的信号。在此背景下，金属市场呈现“分化格局”——伦铜偏强震荡、伦铝高位承压、金银联动上涨，一场“情绪驱动与基本面博弈”的行情正在上演。
一、特朗普要闻传递的三大核心信号​
1. 地缘施压：“制裁大棒”与“和平姿态”并行，能源与金属供应风险升温​
对俄制裁：美国拟制裁俄罗斯“影子舰队”油轮及贸易商，施压普京接受和平协议。若落地，俄罗斯镍、铝、钯金等金属出口或受限（俄占全球镍供应10%、钯金40%），短期推升相关金属溢价；
对委内瑞拉封锁：全面封锁受制裁油轮，加剧供应中断风险（委原油出口约59万桶/日），油价应声上涨（布伦特涨1.2%至59.64美元/桶），间接推高铝、锌等高耗能金属冶炼成本；
“和平总统”表态：特朗普称“优先考虑结束乌克兰冲突”，若谈判取得进展，避险情绪降温或压制黄金短期涨幅，但地缘反复性仍存变数。
2. 政策摇摆：美联储人选与国内争议，美元与流动性预期“阴晴不定”​
美联储主席面试：本周面试“降息派”理事沃勒与前理事沃什，市场预期2026年降息概率升至65%（CME利率期货）。若沃勒获提名，美元走弱将利好以美元计价的金属（铜、铝、锌、锡、铅、镍、贵金属）；
支持率下滑：路透民调显示特朗普支持率跌至39%（年内最低），共和党选民对其经济政策不满，或促使其通过“对外强硬”转移矛盾，增加市场政策不确定性；
国内争议：限制国防承包商分红、阻碍电动汽车资金发放、限制入境等政策，反映“财政紧缩与产业保护”倾向，长期或影响金属需求（如电动车用铜、铝）。
3. 全球博弈：威胁欧盟科技税报复，科技与金属“盟友阵营”分化​
特朗普政府威胁对欧盟征税报复（点名埃森哲、西门子），加剧美欧贸易摩擦。欧盟作为中国之外的重要金属消费市场（如德国工业用铜、法国航空铝），若贸易壁垒升级，或分流部分金属需求至亚太，间接利好中国金属出口。
二、金属市场“分化战”：盘面表现与背后逻辑​
当前金属市场呈现“铜强铝弱、金银联动、小金属分化”格局，与特朗普要闻传递的信号高度相关：
1. 伦铜（11697.5美元/吨，偏强震荡）：“美元弱势+新能源需求”支撑​
利好因素：美联储降息预期升温→美元指数承压（当前98.573附近交投，仍处近期低位），以美元计价的铜价获支撑；国内“扩大内需”政策（中央财办定调）+ 新能源（电网、储能）用铜需求韧性（2026年预计增5%）；
风险提示：若俄乌谈判破裂，俄罗斯铜出口受限或推升价格，但短期需警惕美元反弹修正。
2. 伦铝（2884美元/吨，高位承压）：“成本支撑与需求淡季”博弈​
承压逻辑：委内瑞拉封锁推高油价→铝冶炼成本上升（吨铝耗电1.35万度），但国内铝水比例高企（76.6%）、西北运输恢复缓慢，供应未明显收紧；下游消费淡季（地产拖累、新能源车增速放缓），现货贴水扩大（长江现货贴水105元/吨）；
支撑因素：低位库存+ 欧洲铝厂复产预期（能源成本稳）。
3. 伦锌（3037美元/吨，反弹上行）与伦铅（1946美元/吨，触底反弹）：“供需紧平衡+矿业股联动”​
锌：海外矿山减产（如秘鲁Antamina矿检修）导致供应缺口扩大，国内镀锌板出口增15%，支撑价格反弹；
铅：再生铅原料（废电瓶）供应紧张，叠加伦敦矿业股（如弗雷斯尼洛涨3.2%）走强带动情绪，价格触底回升。
4. 伦镍（14390美元/吨，偏强运行）与伦锡（41930美元/吨，高位震荡）：“俄供应风险+低库存”驱动​
镍：俄罗斯“影子舰队”制裁预期升温，俄镍出口或受限（占全球10%），叠加不锈钢需求稳增（新能源车用不锈钢管），价格偏强；
锡：缅甸锡矿供应扰动（雨季延长）+ 电子焊料需求（AI服务器）增长，库存低位支撑高位震荡。
5. 金银（黄金4320.85美元/盎司、白银65.834美元/盎司，偏强）：“避险+金融属性”双轮驱动​
黄金：特朗普政策不确定性（支持率下滑、地缘施压）+ 美联储降息预期，避险需求升温；
白银：工业属性（光伏银浆、电子元件）与金融属性共振，跟随黄金走强，且弹性更大（单日涨3.9%）。
三、未来展望：金属市场“短期看情绪，中期看供需”​
1. 短期（1个月内）：情绪主导，分化延续​
利多因素：美联储降息预期、俄乌谈判反复、油价上涨推高冶炼成本；
利空因素：国内消费淡季、新能源需求增速放缓、特朗普政策不确定性；
操作建议：关注铜（多配）、镍（地缘溢价）、金银（避险）的波段机会，铝、锌等待回调后布局。
2. 中期（2026年Q1）：供需定方向，关注“三条主线”​
主线一：地缘供应风险：若俄罗斯制裁落地，镍、铝、钯金或迎脉冲式上涨；
主线二：新能源需求：电动车（铜、铝）、储能（锂、钒）、光伏（银、铝）仍是核心增长点；
主线三：美元与货币政策：美联储若确认降息，美元走弱将系统性利好金属价格。

6.长江铜周评：宏微博弈交织，铜价震荡寻锚
周度聚焦：（ 12月15-至19日）铜价呈现触底反弹后震荡整理格局，核心矛盾聚焦于宏观情绪扰动与基本面结构性支撑的博弈。
一、走势：
12月19日当周，国内现货铜价探底回升。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报92364元/吨，日均下跌260元/吨；环比上周均价92644元/吨下跌0.3%。广东现货1#铜均价报92386元/吨，日均下跌248元/吨，环比上周均价92538元/吨下跌0.16%。
数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报11693.75美元/吨，日均上涨87美元/吨；环比上周均价11634.75美元/吨上涨0.51%。
数据显示，沪期货铜当前月均价报92394元/吨，日均下跌154元/吨，周线下跌0.53%；环比上周均价92392元/吨持平。
伦铜库存呈下降姿态，较上周减少5,500吨至160,400吨，环比跌幅3.32%。
沪铜社会库存延续累积姿态，较上周增加6,416吨至95,805吨，环比涨幅7.18%。
二、宏观环境
【海外经济环境动态】
① 美联储12月降息决议现分歧：堪萨斯城联储施密德、芝加哥联储古尔斯比、克利夫兰联储哈马克持鹰派立场，强调通胀风险；费城联储保尔森关注就业市场；仅旧金山联储戴利支持降息。鹰派言论推升美债收益率，美元指数企稳98.44，美股承压，科技股领跌，资金转向防御板块。美联储理事沃勒主张渐进降息至中性利率，称当前政策利率较中性水平高约100个基点，强调“无需急于行动”。亚特兰大联储博斯蒂克则反对近期降息，预计2026年政策利率维稳。
② 美国11月非农新增6.4万岗位，超市场预期5万，10月受政府停摆影响减少10.5万（联邦职位锐减16.2万），失业率因技术因素升至4.6%，调查回应率仅64%，存在“轮换偏差”。
③ 特朗普政府威胁对欧盟科技公司征税反制，拟依据《1974年贸易法》第301条启动调查，或采取关税等贸易补救措施，埃森哲、西门子、Spotify等企业被点名。
④ 美国11月核心CPI同比涨2.6%，前值3%；整体CPI涨2.7%。政府停摆导致10月数据缺失，11月通胀指标受限。初请失业金人数降至22.4万，显示劳动力市场稳定，但企业因关税冲击缩减招聘。
⑤ LME新规强化仓位管理：覆盖铝、铜、铅、镍、锡、锌期货及期权、TAPO合约，直接调整限额以应对市场动态。
⑥ 欧元区12月综合PMI初值51.9（预期52.7，前值52.8），制造业PMI49.2（预期49.9），服务业PMI52.6（预期53.3），显示制造业萎缩加剧、服务业扩张放缓，但全年PMI首超荣枯线。欧盟计划2026上半年发行900亿欧元债券，通过“下一代欧盟”等机制支持乌克兰及成员国，2024-2027年对乌贷款规模达330亿欧元。
【国内经济环境】
① 国家统计局11月数据：规模以上工业增加值同比增4.8%，环比0.44%；社零总额43898亿元，同比增1.3%；房地产开发投资同比下降15.9%，新建商品房销售面积降7.8%；固定资产投资降2.6%；CPI同比涨0.7%，PPI降2.2%；货物进出口总额38987亿元，同比增4.1%；城镇调查失业率5.1%。
② “十五五”新型能源体系建设聚焦清洁低碳安全高效，支撑“双碳”目标。2060年非化石能源消费占比需超80%，推动能源结构绿色转型，提升产业链现代化水平，巩固全球绿色产业竞争力。商务部将出台零售业创新发展意见，统筹线上线下公平竞争，推动新供给与新需求良性互动。
③ 中央经济工作会议明确房地产政策转向“稳定市场”，首提“控增量、去库存、优供给”组合拳，新增“优供给”强调供地结构优化与民生保障结合，公积金改革、“好房子”建设、城市更新成为新抓手。
④ 中央财办解读：扩大内需为明年首要任务，前三季度内需贡献率71%。消费投资增速放缓，需持续加力。
⑤ 1—11月税收数据：企业所得税增1.7%，个税增11.5%，进口增值税/消费税降4.7%，关税降3.2%，出口退税增5.6%，车辆购置税降17.4%，房产税增10.8%。
三、供需动态
【供应方面】
铜价支撑强化：全球矿山中断增多，中国冶炼厂计划减产10%，加剧精炼铜供应紧张。泰克资源与英美资源合并重塑行业格局，影响供应与投资节奏。智利对美电解铜长单升水超500美元，高盛预测2026/2027年美国进口铜关税或达15%/25%，吸引全球铜资源流入，非美地区供应趋紧。LME亚洲库存增6万吨，现货升水60-80美元，国内社会/保税库存四周降8万吨，沪铜现货进口亏损1400元，比价恶化推升现货升水至150元，挤仓压力显著。WBMS数据显示2025年10月全球精炼铜短缺0.14万吨，1-10月过剩3.61万吨；CSPT小组计划2026年减产10%矿产铜，但大厂因硫酸涨价及贵金属回收收益或限制实际减产力度。国家统计局：11月中国精炼铜产量123.6万吨，同比增11.9%；铜材产量222.6万吨，同比减0.8%。
【需求方面】
① 新房方面，11月70城房价环比总体下降，一线城市新建商品住宅价格降0.4%，降幅扩大。1-11月新建商品房销售面积降7.8%，销售额降11.1%，住宅待售面积减少284万平方米。
二手房及政策助力：当前进入存量时代，二手房交易占比45%，房价降幅收窄，部分大中城市一二手房总量增长。政策聚焦“稳市场”，实施“控增量、去库存、优供给”组合拳，公积金改革与“好房子”建设为新抓手，城市更新地位提升，提振金属市场消费信心。
② 新兴领域：重庆发布“人工智能+”行动方案，推动制造业集群智能化升级，发展智能网联汽车、具身智能、低空经济、智能装备及能源AI融合。全国多地“十五五”规划布局低空经济，2024年规模6702.5亿元，同比增32.5%；2025年预计1.5万亿元，2035年达3.5万亿元。概念股年内平均涨31.17%，航天环宇等涨超70%，上工申贝等6股下跌。
③11月汽车产销353.2万/342.9万辆，同比增2 .8%/3.4%；新能源产销188万/182.3万辆，同比增20%/20.6%，国内销量152.2万辆，同比增6.5%，出口高速增长。
④铜精矿加工费低位运行，市场聚焦长单谈判。沪铜创新高后高位震荡，精废价差高企抑制精铜消费，12月国内精铜社会库存超17万吨，现货贴水，年末采销转弱，下游谨慎观望，持货商挺价但出货不易。
四、长江视点：宏观扰动与供需博弈下的震荡格局
本周铜价触底反弹后维持震荡格局，整体区间未有效突破，主因宏观情绪面扰动。
宏观层面，周二公布的标普全球12月美国综合PMI初值53.0，创6月以来新低；制造业PMI降至51.8，服务业PMI52.9均低于预期，新订单指数出现20个月来首次萎缩，显示经济动能减弱。尽管美国11月CPI同比降至2.7%（前值3.1%），但数据采集期覆盖政府停摆期，瑞银指出10月CPI存在27个基点低估风险。美联储降息预期反复，特朗普提名支持大幅降息的美联储主席候选人，叠加政府停摆对经济数据的扰动，市场对货币政策路径分歧加剧。国内政策保持积极基调，中央政治局会议将房地产政策目标调整为"着力稳定房地产市场"，11月规上工业增加值同比4.8%创15个月新低，装备制造业贡献59.4%增量；汽车产量351.9万辆（+2.4%），新能源汽车占比53.2%。CPI同比+0.7%连续三月回升，但房地产销售持续承压，万科债务谈判加剧市场担忧。不过，政策端持续释放利好信号，中央持续强调"逆周期+跨周期"调节，财政扩张与货币宽松形成组合支撑。
供需基本面，矿端，必和必拓CEO迈克·亨利12月17日指出，全球铜市场规模约3000-4000亿美元，至2050年需求或增长70%，但新矿开发受品位下降与地理约束限制。国内铜精矿加工费指数再度回落，主因智利上调对华铜现货溢价，且国内CSPT成员计划明年降低矿铜产能负荷10%，加剧市场对铜矿供给偏紧的担忧。冶炼端，副产品硫酸收益较好部分抵消原料成本压力，叠加前期检修产能逐步复产，推动国内精炼铜供给量保持增长。需求端，年末车企销量冲刺及电力系统赶工为沪铜消费提供韧性，社会库存仍处低位。据国家统计局12月18日数据，11月中国汽车产量351.9万辆，同比增长2.4%；1-11月累计产量3109.4万辆，同比增长10.8%，带动铜箔、扁线等用铜需求。在电网投资方面保持稳健，国家电网2025年投资额超6,000亿元，特高压、配电网改造加速，铜芯电缆、变压器需求稳步增长。传统领域，空调、冰箱等家电出口回暖，11月出口量同比+12%，房地产竣工端企稳，11月同比+15%，支撑建筑用铜需求。年末电力赶工支撑需求韧性。全球AI基建与电网升级带来增量需求，高盛预计2026年AI相关用铜将达150万吨/年。但精废价差维持4750元/吨高位，抑制精铜消费，加之房地产整体仍在低处，对铜消费仍构成拖累，下游买货转为谨慎观望，多以刚需补货为主，促使现货升水持续承压转为贴水。
五、【后市策略与风险提示】
宏观政策，美国11月CPI同比上涨2.7%（预期3.1%），核心CPI同比上涨2.6%（预期3%），创2024年3月以来新低，验证通胀降温趋势，强化美联储货币宽松预期。需关注10月数据因政府停摆缺失的潜在偏差，瑞银测算实际通胀或接近3.0%。国内政策延续"逆周期+跨周期"双轮驱动，中央经济工作会议明确"投资于物"与"投资于人"协同发力，财政扩张与货币宽松形成组合支撑。供需基本面，供给端，CSPT减产10%与智利对华铜溢价飙升至335-350美元/吨形成矿端紧缩预期，LME注销仓单激增强化海外紧张预期；但冶炼利润受硫酸收益支撑，年底产能或延续回升。需求端，下游消费弱于去年同期，高铜价抑制需求释放，汽车/电力赶工仅提供季节性支撑，现货贴水扩大至150-升140元/吨，贸易商清库存动作持续。
技术面：价格区间锁定9.10-9.55万元/吨（为关键支撑/压力带），技术面呈现宽幅震荡特征。
操作建议：采取“逢低做多”策略。止损90000元，目标94000（对应LME11600美元）
核心逻辑：一是美联储流动性释放与扩表预期提供宏观支撑；二是现货库存低位与长单博弈推动持货商挺价；三是出口打开对冲国内消费疲软，平衡表无过剩压力。
风险警示：
1、政策反复：美联储降息路径受通胀数据与特朗普贸易政策双重扰动；
2、地缘冲突：全球供应链脆弱性加剧，如刚果金矿端扰动或放大价格波动；
3、需求抑制：高铜价可能导致“有价无市”特征，需密切监控下游采购情绪与库存去化速度。

7.年末获利了结潮起，伦敦铜价暂失方向！盛宝银行：2026 年铜价仍有坚定支撑
伦敦铜市场陷入震荡整理态势，交易商在圣诞节假期前夕的谨慎操作与对美国通胀报告的等待，使得铜价暂时失去明确方向。截至北京时间19:25，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜小幅下跌0.12%，报每吨11,723.50美元，盘中初始阶段曾一度下探0.6%，多空双方博弈趋于温和。
短期市场情绪的谨慎，核心源于双重因素的叠加。一方面，圣诞节假期临近，全球多数交易机构开始主动削减敞口，避免假期期间市场波动带来的不确定性风险，市场整体交投意愿回落，增量资金入场迟疑；另一方面，美国即将发布的通胀报告成为市场关注的核心焦点，该数据将直接为美联储后续货币政策轨迹提供关键线索，进而影响全球流动性环境与大宗商品价格走势，在此之前，交易商普遍选择观望，不愿轻易布局新仓位。
盛宝银行商品策略师Ole Hansen对当前市场状态作出精准解读，他表示：“现阶段没有任何对新仓位的兴趣。在年底之前出现少量的获利了结。账户正在减少。每年此时波动率大幅增加一直是一种风险。”这一表述也印证了年末资金获利离场、市场风险偏好下降的普遍心态。尽管短期震荡，但回顾2025年全年，铜价表现堪称强劲，年内涨幅已接近34%，并于上周触及每吨11,952美元的历史高点，长期上涨趋势的基础依然稳固。
对于2026年的铜价走势，Hansen持乐观态度，他补充道：“随着我们进入2026年，潜在的趋势仍然指向对这种金属的坚定支持，供应方面受到挑战，需求似乎将继续走高。”这一判断与当前全球铜市的供需基本面高度契合。从供应端来看，2025年全球矿山“黑天鹅”事件频发，智利矿山坍塌、印尼格拉斯伯格铜矿因泥石流停产等事件加剧了供应链不稳定性，同时现有主力铜矿普遍面临矿石品位下降、开采成本攀升的困境，新矿开发周期较长难以快速弥补缺口，供应紧张格局短期难以缓解。
需求端则呈现结构性增长态势，全球能源转型、新能源汽车、光伏风电、数据中心建设等新兴领域对铜的需求持续爆发。据相关数据显示，每辆新能源汽车用铜量达传统燃油车的4倍，单台AI服务器用铜量更是高达0.5-1吨，未来十年全球新建数据中心的铜需求年均有望达40万吨。与此同时，中国电网升级、欧美老旧基础设施改造等传统领域的需求也保持韧性，形成对铜消费的有力支撑。
业内人士指出，短期来看，伦敦铜价将持续受美国通胀数据与假期交投氛围的影响，震荡格局或难快速打破；但中长期而言，在供应受限与需求增长的双重驱动下，铜价的长期上涨趋势具备坚实基础。

8.铜价狂飙：供应困局与需求风暴下的“金属狂想曲”
在全球金属市场的舞台上，铜正以其独特的魅力与张力，奏响一曲价格狂飙的“金属狂想曲”。近期，铜价走势备受瞩目，其背后是复杂的供应格局与强劲的需求增长相互交织，共同推动着这一工业金属迈向新的价格高度。
伦敦三个月期铜价格再次狂飙，仅离一步之遥就突破前新高11952美元/吨，年度涨幅惊人。
12月20日早讯传来，周五晚间LME金属期货全线上涨，伦铜最高位触及11928美元/吨，仅离一步之遥就突破前新高11952美元/吨，成为市场焦点。截止收盘，伦铜报11870.5美元，涨幅达1.22%。今年迄今，伦铜已累计上涨35.26%，有望创下自2017年以来的最大年度涨幅。这一涨幅不仅彰显了铜市场的强劲活力，也让投资者对铜的未来走势充满期待。
二、供应困局：矿山生产中断，加工费走低
铜价上涨的背后，是供应端的重重困局。市场对主要铜矿生产中断的担忧持续发酵，成为推动铜价上行的重要力量。智利矿业公司安托法加斯塔与中国冶炼厂就2026年铜加工费和精炼费达成的协议，便是供应紧张的一个缩影。该协议费用分别为每吨0美元和每磅0美分，远低于去年12月商定的2025年费用，也与年中达成的零费用协议相符。加工费的走低，反映出铜矿供应的紧张态势，冶炼厂在原料获取上面临更大压力，进而推动铜价上涨。
此外，铜金属大量运往美国，也导致世界其他地区供应紧张。这种供应格局的变化，进一步加剧了市场对铜供应短缺的预期，为铜价上涨提供了有力支撑。
三、需求风暴：电气化驱动，结构性增长强劲
与供应困局相对应的是，需求端正掀起一场强劲的风暴。高盛集团在其大宗商品展望中明确表示，看好铜的长期前景，认为其是最青睐的工业金属。电气化驱动的结构性需求增长，成为铜需求增长的核心动力。随着全球对清洁能源和可持续发展的追求，电动汽车、可再生能源等领域对铜的需求持续攀升。铜在电动汽车的电池、电机以及充电基础设施中都有着广泛应用，而可再生能源发电系统如太阳能光伏板、风力发电机等也离不开铜的支撑。
与此同时，矿山供应受限与需求增长之间的矛盾日益凸显。高盛预计，尽管2026年铜价可能因关税不确定性而盘整，均价为每吨11400美元，但长期来看，电气化带来的需求增长将支撑铜价走高，甚至重申了2035年铜价达到每吨15000美元的预测目标。
四、多方博弈：货币政策、美元指数与市场观点分歧
在全球经济的大棋盘上，铜价的走势还受到多方因素的影响。全球主要经济体的货币政策正在悄然转向，宽松周期接近尾声。日本央行上周五上调政策利率至0.75%，创下30年新高，发出紧缩信号；欧洲央行虽维持利率不变，但降息周期基本结束；英国央行降息决策也充满争议，通胀风险犹存。货币政策的调整，将影响市场流动性，进而对铜价产生间接影响。
美元指数的波动也是铜价的重要影响因素。周五美元指数小幅上涨0.3%，限制了伦铜涨幅。美元走强使得以美元计价的金属对其他货币持有者而言更加昂贵，从而抑制了部分需求，对铜价形成一定压力。
在市场观点方面，也存在一定分歧。德国商业银行大宗商品研究主管阮秋兰表示，目前铜价的关键在于供应，虽然未来一个月铜价很可能持续上涨至每吨12000美元，但上涨空间正在缩小。她认为铜价高企会刺激对矿山生产的更多投资，从而增加供应。而高盛等机构则更看好铜的长期需求增长，对铜价持乐观态度。
五、行业变革：销售模式转变，竞争格局重塑
除了价格走势，铜金属产业在销售模式方面也正经历着深刻变革。嘉能可控股的哈萨克斯坦矿商Kazzinc计划改变传统销售模式，向竞争对手交易商开放其金属销售渠道。该公司已就其2026年全部铜产量发起招标，并计划明年针对锌等金属启动更多招标。这一举措标志着其营销模式的新变革，虽然作为大股东和运营方的嘉能可仍拥有匹配最优报价的优先权，但金属贸易领域的竞争无疑将加剧。
Kazzinc作为全球主要锌、铅生产商以及重要的铜、金、银供应商，其销售权的开放可能削弱嘉能可在锌、铅市场的传统主导地位。近年来，托克集团等对手的竞争压力日益增大，嘉能可本身也在考虑出售所持Kazzinc的70%股份，这可能进一步减少其在该市场的影响力。这一变化也反映了资源国政府加强对本国矿产资源销售控制的全球趋势，此前赞比亚和刚果（金）等国已与贸易商建立直接销售伙伴关系，以获取更大收益和掌控权。
六、未来展望：机遇与挑战并存
展望未来，铜金属产业既面临着前所未有的机遇，也面临着诸多挑战。从机遇方面来看，电气化驱动的需求增长将为铜市场带来长期的发展动力。随着全球对清洁能源和可持续发展的投入不断增加，铜在相关领域的应用将不断拓展，需求有望持续攀升。
然而，挑战也不容忽视。供应端的困局能否得到有效缓解，将直接影响铜价的走势。矿山生产的稳定性、新矿山的开发进度以及资源国政府的政策变化等，都将对铜供应产生重要影响。同时，全球经济形势的不确定性、货币政策的调整以及美元指数的波动等外部因素，也将给铜市场带来一定的风险。
在这场铜金属产业的“金属狂想曲”中，供应困局与需求风暴相互交织，多方博弈与行业变革共同演绎。铜价的未来走势充满了不确定性，但也蕴含着巨大的机遇。对于投资者和相关企业来说，密切关注市场动态，把握供需变化，合理应对各种风险，将是在这场“狂想曲”中奏响成功乐章的关键。

9.历史新高“差临门一脚”！伦铜盘中逼近1.2万美元，零加工费协议引爆“供应焦虑”，全球矿业股集体跟涨
——历史新高“差临门一脚”！伦铜盘中冲12000美元，零加工费协议成“导火索”
12月23日早讯传来，伦敦金属交易所（LME）铜期货延续强势，隔夜伦铜报11911美元/吨，涨40.5美元（+0.34%），盘中一度触及11996美元/吨，距离1.2万美元大关仅差4美元，刷新近一年半新高。这场“逼近历史巅峰”的上涨，直接导火索是智利矿商安托法加斯塔与中国冶炼厂达成的2026年铜精矿零加工费协议——这份被称为“年度谈判最低水平”的协议，如同一颗石子投入平静的湖面，瞬间激起全球铜市场的“供应焦虑”涟漪。
一、零加工费协议：矿商的“信心票”，冶炼厂的“无奈妥协”​
什么是“零加工费协议”？通俗讲，就是冶炼厂帮矿商加工铜精矿时，不仅拿不到加工费，还要倒贴钱（即“负加工费”）。此次安托法加斯塔与中国冶炼厂达成的“零加工费”（TC/RC为零美元/吨、零美分/磅），虽未到“负加工费”地步，却已是近年来最严苛的条件。
1. 矿商的“底气”：供应紧张，我有话语权​
安托法加斯塔敢开“零加工费”条件，核心原因是铜精矿真的“不够用”。今年以来，全球两大铜矿接连停产：印尼自由港格拉斯伯格矿（全球第二大铜矿）、刚果（金）卡莫阿-卡库拉矿（非洲最大铜矿），导致2025年现货铜精矿加工费持续低于零（冶炼厂需向矿商付费）。矿商手握“稀缺资源”，自然有底气抬高谈判筹码。
2. 冶炼厂的“无奈”：保原料供应，先低头​
中国作为全球最大铜消费国（占全球需求55%），冶炼厂若不接受零加工费，可能面临“无矿可炼”的尴尬。此前中国主要冶炼厂已达成协议，2026年减产10%以应对加工费下滑，但减产只能“节流”，不能“开源”——要维持市场份额，只能咬牙接受零加工费。
二、供应紧张“实锤”：矿山停产+库存告急，铜价“涨有支撑”​
零加工费协议只是“冰山一角”，铜价上涨的底层逻辑是全球铜供应链的“硬缺口”：
1. 矿山“掉链子”：两大巨头停产，供应雪上加霜​
印尼自由港格拉斯伯格矿：因社区纠纷停产3个月，影响铜精矿供应约5万吨；
刚果（金）卡莫阿-卡库拉矿：因设备老化检修，2025年产量同比减少8%。
两大矿合计占全球铜精矿供应的15%，停产直接导致“原料荒”。
2. 库存“亮红灯”：LME库存同比降30%，现货升水创新高​
截至12月22日，LME铜库存仅15万吨（同比降30%），上海期货交易所铜库存8.2万吨（同比降25%），全球显性库存处于“五年低位”。现货市场更是“一货难求”，升水幅度从年初的50美元/吨飙升至200美元/吨，印证“供不应求”。
三、市场反应：铜价涨，矿业股“嗨了”！期现联动效应凸显​
铜价飙升直接点燃了全球矿业股的“热情”，形成“期现联动”行情：
跨国巨头跟涨：力拓涨1.3%，必和必拓涨1.5%，淡水河谷涨1.2%；
铜业“专精选手”更猛：南方铜业涨2%，自由港麦克莫兰涨1.8%，加拿大赫德贝矿业涨2.2%；
A股联动：江西铜业、云南铜业等国内铜企股价月内累计上涨超20%，市场用“真金白银”表达对铜价后市的乐观。
四、后市展望：高盛喊话“13000美元”，但需警惕“高价需求隐忧”​
站在1.2万美元门槛前的铜价，未来怎么走？机构和市场给出了“乐观但有保留”的答案：
1. 短期（2026年一季度）：冲击1.3万美元？​
高盛“强烈看好”：将铜列为“未来一年最看好的金属”，预测2026年二季度铜价或达13000美元/吨，理由是“美国抢铜潮（规避进口关税）+ 供应缺口扩大”；
技术面支撑：伦铜本月迄今涨6.54%，今年迄今涨35.74%，均线系统呈“多头排列”，短期回调空间有限。
2. 中长期（2026年全年）：“供应紧+需求韧”支撑慢牛​
供应端：全球铜矿开发周期长（10-15年），2026年新增产能仅2%，而矿山复产缓慢（如刚果卡莫阿矿预计2026年中才能满产），供应紧张难缓解；
需求端：尽管电动车销量增速放缓、中国消费端疲软（商品市场分析公司提示“高价位需求减弱”），但能源转型（光伏、储能）+ AI基建（数据中心）用铜需求年增5%-8%，仍能托底价格。
3. 风险提示：别忽视“需求隐忧”​
铜价已处高位，需警惕“高价抑制需求”——比如空调、电线电缆等传统产业可能因成本过高减少采购，或转向铝等替代品。但整体看，“供应缺口”仍是主导因素，短期回调不改长期上行趋势。
【结语】​
从“工业血液”到“能源转型刚需”，铜的战略价值在2025年被彻底激活。零加工费协议不是“终点”，而是“供应紧张”的又一个注脚——当矿山停产、库存告急、新兴需求爆发叠加，铜价的“慢牛”格局已悄然确立。

10. 收官之年“火力全开”，沪伦迭创新高！伦铜欲冲刺12,000美元大关！
【22 日市场动态：沪伦铜齐飞，价格创新高】
12 月 22 日，沪期铜市场表现惊艳。主力月 2602 合约开盘价报 93540 元/吨，随后一路高歌猛进，最高触及 94730 元/吨，最终收盘价报 94320 元/吨，较昨日结算价上涨 1600 元，涨幅达 1.73%。全天成交量 210008 手，增加 37294 手，持仓量 246790 手，增加 9157 手，反映资金参与活跃度提升。亚盘时段，伦铜偏强震荡，北京时间16:10报11,985美元/吨，涨114.5美元（+0.96%），距离12,000美元/吨大关仅一步之遥。
国内现货铜市场同步跟涨。长江铜业网数据显示，今日国内现货铜价格大涨。长江现货 1#铜价报 93930 元/吨，涨 1290 元；长江综合 1#铜价报 93885 元/吨，涨 1270 元；广东现货 1#铜价报 93900 元/吨，涨 1230 元；上海地区 1#铜价报 93830 元/吨，涨 1300 元。尽管各地区贴水情况略有不同，但整体涨势强劲，彰显出铜市场的火热行情。2025年收官在即，铜价以“迭创新高”的姿态，将为这一年画上浓墨重彩的句号。
一、涨势背后：供应“硬约束”+需求“新引擎”双重发力
1. 供应端：矿山停产+加工费“零时代”，原料短缺成定局​
矿山意外停产：印尼自由港格拉斯伯格矿（全球第二大铜矿）、刚果（金）卡莫阿-卡库拉矿（非洲最大铜矿）先后因事故停产，2025年现货铜加工费（TC/RC）持续低于零（冶炼厂需向矿商付费加工），直接导致全球铜精矿供应骤紧。
长协加工费“归零”：12月22日消息，智利安托法加斯塔与中国冶炼厂达成2026年铜精矿加工费/精炼费（TC/RC）为零美元/吨、零美分/磅的协议，创年度谈判最低水平。这意味着冶炼厂利润被压缩至极限，被迫减产（中国主要冶炼厂已同意2026年减产10%），进一步加剧供应紧张。
2. 需求端：能源转型+AI基建“双轮驱动”，铜成“香饽饽”​
传统需求“托底”：电力板块作为铜下游第一大需求领域（占比40%），中国电网投资增速亮眼（2025年同比增8%），美国“再工业化”推动基建升级，支撑铜消费基本盘。
新兴需求“爆发”：
能源转型：新能源汽车（单车用铜83kg）、光伏（每GW用铜5000吨）、风电（每GW用铜1.5万吨）用铜经历几年高速增长后，2026年增速或放缓，但仍贡献稳定增量；
AI新基建：数据中心（单座用铜500吨）、AI服务器（算力提升带动铜需求增30%）成为“新增长极”，高盛直言“铜是2026年最看好的金属”，花旗预测二季度铜价或冲13,000美元/吨。
3. 宏观面：降息预期+美国“抢铜潮”，资金疯狂涌入​
美联储降息预期：美国11月CPI低于预期（3.1%）、失业率升至4.6%，市场押注2026年降息2次以上，美元走弱提振以美元计价的铜价；
美国“囤货潮”：为避免潜在进口关税，贸易商疯狂抢购铜运往美国，导致全球其他地区供应短缺，LME库存降至15万吨（同比降30%），“低库存+高升水”格局强化涨价预期。
二、市场反应：期货成交量暴增，机构“抱团看涨”​
铜价大涨引发市场连锁反应：
期货交易“火爆”：沪铜主力2602合约全天成交量21万手（增3.7万手），持仓量24.7万手（增9157手），投机资金与产业客户“双向奔赴”；
机构一致“唱多”：高盛重申“铜价长期上行”观点，目标价12,000美元/吨；花旗预测2026年二季度冲13,000美元/吨；国内券商报告称“铜价中枢将长期维持在9万元/吨以上”；
现货“惜售情绪”仍在：长江现货报贴水50-10元/吨（12月19日报贴水30-升水10元/吨区间），贸易商有意“捂货待涨”，下游企业“被动补库”，市场流通货源仍紧。
三、后市展望：2026年“高位震荡”成主旋律，两大变量定方向​
站在历史高位的铜价，未来走势将取决于“供应恢复节奏”与“新兴需求兑现”的博弈：
1. 短期（2026年一季度）：冲击12,000美元，警惕“关税扰动”​
支撑因素：年末备货潮（中国春节前补库）、美国“抢铜”持续、低库存托底；
风险因素：美国若出台铜进口关税（传言税率10%-15%），可能引发短期回调；印尼、刚果（金）矿山复产进度若超预期，或缓解供应紧张。
价格预判：LME铜价有望在一季度试探12,000美元/吨，沪铜主力合约或挑战95,000元/吨。
2. 中长期（2026年全年）：供应偏紧+AI需求，中枢稳步上移​
核心逻辑：全球铜矿开发周期长（10-15年），新增产能有限（2026年预计增2%），而能源转型（光伏、储能）+AI基建（数据中心）需求年增5%-8%，供需缺口持续扩大；
机构共识：高盛、花旗等预计2026年铜价中枢11,000-13,000美元/吨，沪铜主力合约9万-10万元/吨，长期“慢牛”格局确立。
综上分析，2026 年铜市场供应端偏紧的格局有望延续，这将为铜价底部重心的抬升提供有力支撑。AI 投资下的新兴终端需求预期以及宏观视角下的传统终端需求预期，将共同锚定铜价的运行方向。不过，美国铜进口关税政策就像一颗“不定时炸弹”，将在交易节奏上对铜价形成扰动。市场参与者需要密切关注政策动态，及时调整交易策略。
在电力板块需求稳健、新兴领域需求多元的大背景下，铜价有望在 2026 年继续保持上涨态势。但市场也并非一帆风顺，价格的波动在所难免。投资者需要保持理性，充分认识到市场风险，避免盲目跟风。对于铜产业链上的企业来说，应合理安排生产计划，优化供应链管理，以应对可能出现的价格波动和供应风险。
分析预计2025 年铜价以狂飙的姿态完美收官，2026 年铜市场又将迎来新的挑战和机遇。