1.“铜途多舛待春归，供需博弈觅新机”——铜价走势预期展望
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”在金属市场的风云变幻中，铜价犹如那历经淘洗的沙金，在供需的浪潮中起伏不定，其走势牵动着无数投资者的心弦。近期，铜市场在宏观与微观因素的交织影响下，呈现出复杂多变的态势，未来铜价究竟何去何从，且让我们一同深入剖析。
宏观暖风拂面，铜价吸引力渐增
近期，宏观层面的积极信号为铜价带来了一定的支撑。美国股市上扬，科技股延续反弹态势，标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯工业指数纷纷上涨，连续两日创收盘新高。与此同时，美元指数跌0.8%，触及逾一周低点。美元的走软，使得以美元计价的铜对其他货币持有者而言更加便宜，这无疑增强了铜等商品对海外买家的吸引力，为铜价上行提供了有力支撑。
国际油价的持续走强也进一步提振了市场风险偏好。油价的上涨往往意味着经济活动的活跃，这在一定程度上会带动对铜等工业金属的需求预期。投资者们正密切关注本周晚些时候公布的美国零售销售、通胀及延迟发布的就业报告等关键数据，以研判美联储后续货币政策走向。若数据表现积极，进一步强化市场对经济乐观的预期，铜价有望继续受益。
供应阴云密布，紧张预期难消散
在供应端，海外部分大型铜矿近年屡现重大供应中断，目前年供应量减少近100万吨，占全球铜供应总量的4%，且复产前景黯淡。非美地区库存占比低，现有矿山品位下滑，开采难度与成本不断攀升，这使得全球铜供应面临着严峻的挑战。
国内方面，铜精矿现货加工费低位徘徊，目前约 -50美元/干吨，矿紧局面持续。尽管国内倡导减产矿铜，但精炼铜产量仍增，这主要受此前铜价高企影响，精废价差维持高位，刺激了精炼铜的生产。然而，从长远来看，铜矿供应的紧张局面难以在短期内得到缓解，未来供应紧张的预期仍将对铜价形成一定的支撑。
需求喜忧参半，节前备货添变数
需求端的表现则喜忧参半。在中国，随着春节的临近，需求前景趋弱。铜买家们纷纷延长春节假期，加工商在利润率承压和库存高企的情况下减少了现货采购。截至2月6日当周，上期所周度库存九连涨至24.89万吨，创逾10个月新高，库存的累积压制了市场的看涨情绪，铜价上行压力增大。
不过，临近春节，铜价重心回落，部分下游企业节前备货需求显现，周末仓库出库量显著提升，库存有所下降。这表明在价格合适的情况下，下游企业仍有一定的采购需求，这为铜价提供了一定的支撑。此外，上海洋山铜溢价为每吨37美元，高于1月28日的每吨20美元，虽然仍低于12月底55美元/吨的水平，但也反映出中国铜进口需求仍存在一定的韧性。
库存压力凸显，市场博弈正酣
库存方面，LME注册仓库的铜库存为184,300吨，较1月9日增长25%；上海期货交易所注册仓库的铜库存为248,911吨，较12月19日增长超过60%。库存的大幅增加，无疑给铜价带来了较大的压力。然而，我们也应看到，库存的增加部分是由于季节性因素和节前备货节奏的影响，随着春节假期的结束，下游企业陆续复工复产，库存有望逐渐得到消化。
同时，市场上的基金和其他投机者仍在主导着铜价的走势。他们利用美元与金属价格的关系，在数值模型中生成买卖信号，进一步加剧了市场的波动。在宏观因素和微观因素的共同作用下，铜市场正经历着一场激烈的博弈。
未来走势展望：震荡上行或可期
综合以上因素，近期宏观因素主导作用明显，市场风险偏好有企稳迹象。但铜自身微观层面偏弱，库存压力较大，不过未来供应紧张预期尚难扭转和证伪。预计短期内铜价将维持震荡走势，重心或回归原区间震荡，下沿位置较高。随着春节假期的结束，下游需求有望逐步释放，库存压力将得到缓解，铜价有望迎来一波上涨行情。
“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。”尽管铜市场目前面临着诸多挑战和不确定性，但从长远来看，随着全球经济的逐步复苏和新能源等领域的快速发展，铜的需求前景依然广阔。投资者们应密切关注市场动态，把握投资机会，在铜价的波澜起伏中寻得属于自己的那片“蓝海”。

2.轻薄化趋势不可逆：锂电铜箔产业在高端化竞争中寻找新平衡
2026年2月10日，数据显示，国内6μm锂电铜箔均价报119,750元/吨，单日上涨250元，涨幅0.21%，价格区间抬升至119,000-120,500元/吨；8μm规格均价同步上调至118,750元/吨，涨幅0.21%，价格区间为117,750-119,750元/吨。
供给端：开工率九连升与高端产能瓶颈并存
当前锂电铜箔供应呈现总量增长但结构分明的特征。行业整体开工率已连续多月环比提升，保持在高位运行。然而，产能扩张主要集中在常规规格产品上，技术壁垒更高的极薄铜箔等高端产能释放仍然缓慢，在总产能中占比有限。更关键的是，主要原材料价格持续处于高位，显著推高了生产成本，迫使企业通过调整“原材料成本+加工费”的定价模式来传导压力，高端产品的加工费已出现明显上涨。这种“高端紧缺、低端相对平衡”的格局，导致了社会库存的结构性分化，高端产品现货供应持续偏紧。
需求端：储能韧性对冲动力电池季节性调整
需求侧呈现储能、动力电池与高端电子应用共同拉动的多元格局。储能领域已成为最核心的增长引擎，其对性能更优的轻薄化铜箔需求占比持续快速提升。动力电池需求虽受短期生产节奏调整影响，但出口市场的良好表现提供了有效支撑。同时，消费电子、人工智能算力等高端应用领域的需求同样旺盛，推动了特定高性能铜箔产品的市场发展。值得注意的是，下游为持续降本增效，正加速推进铜箔的轻薄化技术迭代，这直接推动了更薄规格产品市场渗透率的快速提升。
政策与产业协同：绿色门槛与技术创新共塑格局
政策环境正通过国内目标引导与国际绿色壁垒倒逼双向驱动产业升级。国际碳关税政策增加了产品的出口合规成本，推动企业进行低碳工艺研发；国内产业政策则为下游需求提供了托底支撑。产业层面，龙头企业正通过持续的技术迭代来巩固竞争优势，专项攻关更前沿的极薄化量产技术。更深层的影响来自行业标准的提升与生产良率的进步，这些因素共同增强了国内产业链的整体竞争力。
宏观与资金面：板块分化与长期资本注入
宏观层面的波动加剧了市场对价格的敏感性。尽管汇率等因素对大宗商品板块构成影响，但基于高景气度的预期，锂电铜箔细分领域仍获得了资金的关注，板块内部表现有所分化。产业资本动向显示，下游头部企业正通过长期协议大规模锁定未来的高端产能，这进一步影响了现货市场的流动性。金融市场的参与也反映出对行业中长期供需偏紧格局的预期。
后市展望：节后需求复苏或触发价格进一步上行
预计在后续月份，随着下游项目集中开工和生产恢复，高端锂电铜箔市场的供需矛盾可能进一步加剧，价格有望获得支撑并挑战更高水平。中长期来看，行业需求预计将保持强劲增速，而有效供给增量相对有限。因此，掌握核心极薄化技术壁垒并符合国际绿色标准的企业，将在未来市场竞争中占据主导地位。投资者也需关注新一代复合集流体等替代技术量产进程超预期，以及全球宏观流动性变化等潜在风险

3.美国铜库存达 100 万吨，创下 37 年历史峰值，关税担忧引全球囤货潮
02月10日讯，据外媒报道，美国已悄然建立起数十年来规模最大的铜库存。市场对美国前总统特朗普可能对精炼铜征收进口关税的担忧持续发酵，正促使全球贸易商竞相将铜运往美国，进而引发全球铜市场格局出现明显异动。
美国地质调查局公布的数据显示，美国去年铜进口量达到170万吨，这一数字几乎是前一年进口量的两倍，进口规模的大幅激增成为其铜库存攀升的重要支撑。据悉，自2025年初以来，用于支持芝商所（CME）旗下Comex期货合约、存放在经交易所认可仓库中的铜库存便开启持续大幅攀升模式，库存增速远超市场预期，与同期纽约铜价的波动形成呼应态势。
截至2月6日，Comex铜库存已攀升至约534405吨，较一年前同期增加逾五倍，这一数据创下芝商所自1989年有相关数据记录以来的最高水平，凸显出美国铜库存的爆发式增长态势。值得注意的是，这一库存数据仅涵盖交易所认可仓库的存量，并未包含场外库存，若将场外库存计入，美国铜总储备规模将更为庞大。
据BMO资本市场估计，若纳入场外库存统计，美国当前铜总储备约为100万吨，这一规模大致相当于世界最大铜矿——智利埃斯康迪达矿一年的产量。作为全球最大的单一铜供应商，该铜矿年产量超过100万吨，约占全球铜开采总量的5%，由此可直观感受到美国当前铜库存的体量之巨。按照BMO的进一步估算，目前美国境内的铜库存总量，足以满足其国内约7个月的铜需求，短期无需担忧铜供应缺口问题。
市场分析人士指出，此次美国铜库存的大幅攀升，核心驱动力正是贸易商对特朗普可能加征精炼铜进口关税的担忧。此前特朗普曾明确计划对进口铜产品征收高额关税，尽管后续政策细节有所反复，但关税威胁已在实物市场产生显著影响。为规避潜在的关税成本，全球贸易商纷纷提前将铜运往美国布局，进而推动美国铜库存持续走高。结合当前纽约铜价走势及关税政策不确定性，这一囤货趋势短期内或仍将持续，后续需密切关注美国关税政策动向及全球铜贸易格局的进一步变化。

4.金属牛市“中场哨响”：摩根大通揭秘盘整玄机，铜或借制造业东风先拔头筹
“山重水复疑无路，柳暗花明又一村。”在全球金属市场狂飙数月后，摩根大通最新报告如一记“中场哨声”，为这场资本狂欢按下暂停键——金、银、铜等主要品种即将进入盘整期，但牛市根基未动，铜更有望在二季度借制造业复苏东风率先反弹。这场“中场休息”背后，究竟藏着怎样的市场逻辑？
黄金：冲高回落非终点，“货币贬值”长歌未央
近期黄金价格如坐过山车，从抛物线式飙升到技术性回调，引发市场对牛市终结的猜测。摩根大通技术策略师Jason Hunter直言：“这是典型的短期反转，而非长期趋势反转。”技术图表显示，黄金动能已现衰竭，未来数周或陷入4500-5150美元的宽幅震荡区间，5000美元关口将成为短期“天花板”。
但支撑黄金的核心逻辑——“货币贬值”主题依然坚挺。美元指数持续徘徊于100关口下方，标普500/黄金比率跌破十年支撑位，均指向资金流向硬资产的长期趋势。正如古人云：“大潮退去方知谁在裸泳。”黄金的回调，不过是消化前期过快涨幅的“中场休息”，待技术面修复后，仍有望续写牛市篇章。
铜：PMI数据“虚惊一场”，顺周期动力蓄势待发
与黄金的避险属性不同，铜被称为“工业血液”，其走势与全球经济周期紧密相连。近期LME铜价在14000美元上方减速，引发“脱离基本面”的质疑。摩根大通通过跨资产对比揭开真相：当前铜价隐含的制造业PMI预期（53）虽高于实际值（50.5），但模拟半导体股票走势同样指向2026年一季度PMI升至52——这表明市场正在集体押注顺周期复苏。
“铜价回调是技术修正，非基本面崩塌。”Jason Hunter指出，铜的独特优势在于叠加了“货币贬值”与“顺周期轮动”双重动力。技术面上，LME铜虽暂失上涨动能，但未现剧烈反转信号，12074-12105美元区域或成短期底部支撑。若价格守住11100-11200美元关键位，长期牛市结构依然稳固。
二季度策略分化：铜强金弱，布局需“精准卡点”
摩根大通预测，未来数月金属市场将呈现“基本金属强于贵金属”的格局。黄金需警惕“货币贬值”交易拥挤后的获利回吐，而铜除受益于贬值逻辑外，更将借制造业复苏东风率先反弹。报告建议：
铜：短期博弈可关注12074-12105美元支撑位，长期布局需紧盯11100-11200美元突破区；
黄金：耐心等待4264-4381美元（2025年四季度突破区）的强支撑，避免盲目追高；
原油：布伦特原油或维持61.75-70美元区间震荡，地缘政治推动的涨势难持续。
结语：牛市“中场”不躺平，顺势而为方为王道
金属市场的这轮盘整，恰似一场马拉松中的“补水站”——短暂休整后，赛道将延伸向更远的目标。对于投资者而言，盲目追高黄金可能陷入数月震荡，而紧盯制造业复苏信号、在技术支撑位布局铜等基本金属，或许才是捕捉下一轮上涨浪潮的“黄金法则”。
正如摩根大通所言：“金属狂欢暂停，但舞曲未终。”在这场资本与周期的博弈中，唯有洞悉趋势、精准卡点，方能在牛市的“下半场”笑到最后。

5.AI浪潮推升金属价值，铜与镓何以成为“算力基石”？
当视线聚焦于AI芯片的性能竞赛时，一场深刻变革正发生于产业链上游。铜价曾飙升至每吨14500美元以上，镓被多国列为战略资源，传统矿业资产热度重燃。这揭示了一个核心事实：AI算力的指数增长，其坚实底座恰恰建立在对铜、镓等关键金属日益增长的依赖之上。
算力背后的硬需求：从“能量脉络”到“性能灵魂”
AI并非纯粹的“轻资产”行业，其物理载体——大规模数据中心，是名副其实的能耗与散热大户。在此，铜发挥着不可替代的作用。其卓越的导电与导热特性，是保障高压电力输送、服务器内部配电以及高效散热系统的关键。行业数据显示，单是AI数据中心电力与散热系统，其单位算力下的铜消耗量可达传统数据中心的数倍。
与此同时，镓的战略价值在于其是氮化镓等第三代半导体材料的关键成分。基于氮化镓的功率器件能显著提升能源转换效率，帮助降低AI硬件庞大的能耗，并助力芯片实现更高性能与小型化，因此成为突破算力瓶颈的重要材料。
市场升温与供给挑战
强劲的需求预期推动市场。尽管铜价已从高点回调，但长期供需格局趋紧。海外分析普遍认为，未来几年全球精炼铜市场可能持续面临短缺，主因在于新增铜矿项目投产周期漫长，难以匹配需求的快速增长。
镓的供应则更为集中且脆弱。全球产能高度依赖于少数地区，地缘因素与贸易政策极易扰动其供应链，放大了其稀缺属性与价格波动性。
替代争议与未来博弈
面对高价，市场探讨铜的替代可能性。铝虽能在部分非核心结构件中应用，但在对电导率和热导率要求极高的核心电路与散热环节，铜的地位短期内难以撼动。
在镓的领域，博弈更为复杂。主要经济体正积极寻求供应多元化或技术替代方案，以降低依赖风险。然而，在可预见的未来，镓在高端半导体中的应用仍具不可替代性。新技术演进可能会长远影响需求结构，但至少在未来五到十年内，铜与镓的需求刚性依然稳固。
核心启示：科技飞跃离不开资源底座
铜与镓的价值重估，深刻说明了尖端科技的飞跃始终依赖于地球资源的坚实支撑。AI的进化不仅比拼算法与架构，也在考验对关键原材料的获取与掌控能力。随着全球向数字化与清洁能源转型加速，此类战略金属的长期战略价值日益凸显，其重要性已超越传统周期范畴，成为支撑未来产业发展的基础性筹码。

6.铜价三连跌破位！从历史高点回落，库存创 20 年新高，多家投行发声警告
02月06日讯，全球铜市场迎来明显回调，在前期投机买盘狂热推涨价格脱离基本面后，市场焦点重新回归需求疲软现状，铜价从上周创下的历史高点持续回落，伦交所工业金属价格连续第三天下探，跌至每吨12800美元附近，短期回调态势显著，成为当日大宗商品市场的热门焦点。
数据显示，自上周五以来，铜价累计跌幅已达2.9%，目前正面临4月以来最糟糕的单周表现，前期持续走高的市场热度快速降温。值得关注的是，全球铜库存高企成为凸显需求低迷的核心信号——伦敦和纽约期货交易所仓库的铜库存已攀升至2003年以来的最高水平，库存积压态势明显，直接反映出当前铜消费前景不及预期，难以支撑前期高位铜价。
此次铜价回调的核心诱因，在于市场情绪从“投机狂热”向“基本面回归”的转变。此前，铜价一度攀升至历史峰值，这一轮上涨行情主要由投机性资金流入驱动，而非基本面需求的实质性支撑。随着投机买盘获利了结，资金逐步撤离，市场焦点重新转向需求端，而下游消费疲软的现状进一步加剧了铜价的回调压力。
投行机构的集体警告，进一步加剧了市场的看空情绪。当日，法国巴黎银行正式加入高盛集团等知名银行的行列，明确警告称当前铜价已严重超出基本面支撑范围。法巴银行策略师David Wilson在最新发布的报告中明确表示，铜价“仍被高估”，其中每吨11000至11500美元以上的价格水平，“几乎完全是由投机驱动的”，缺乏实际需求的支撑，回调风险持续高企。
从市场联动来看，伦铜价格的持续回调已形成明显的下行趋势，2月5日伦铜主连收盘价报12855美元/吨，较前一交易日下跌185美元，延续回调态势，而国内沪铜主连也同步承压，2月6日收盘价报100100元/吨，较前一交易日下跌880元，内外盘铜价形成下跌共振，进一步强化了短期回调预期。
业内人士分析指出，当前铜市场的核心矛盾的是“投机泡沫退潮”与“基本面疲软”的双重叠加，前期投机资金的过度涌入推高铜价至不合理区间，而库存高企、需求低迷的基本面难以支撑高位价格，叠加多家投行集体发声警告，铜价短期仍有进一步回调的可能。对于市场参与者而言，需警惕价格波动带来的投资风险，重点关注库存变化及投行观点动向，理性应对市场调整。

7.一周铜业资讯看点回顾（2.2-2.6）
1、【加拿大卡普斯通铜业公司重启智利曼陀韦德矿场，尽管罢工仍在持续】
外媒2月1日消息：  加拿大矿业公司卡普斯通铜业公司（Capstone Copper）周一表示，尽管代表其近22%员工的工会罢工仍在继续，但该公司已恢复位于智利北部曼陀韦德（Mantoverde）铜金矿的运营。该公司周日在提交给澳大利亚证券交易所的文件中重申，罢工期间的产量将维持在正常水平的50%至75%之间。
2、【花旗：料铜价或在未来几周因中国配置触及每吨1.5万至1.6万美元 但持续上扬信心不大】
2月1日讯，据花旗发布研报称，铜价已大幅上涨，短暂突破近期设定的每吨14,000美元的目标价位，中国投资者受到贵金属价格上涨动能、美元疲软推动下，买盘远超疲软的实体基本面及中国以外投资者的抛售。花旗的基本预期是，即使实体市场对金属高价的阻力加剧，铜价在2026年仍将维持在1.3万美元/吨左右，足以在今年实现市场供需平衡。
3、【北方铜业：公司自有矿山保有铜资源储量可维持现有900万吨/年采矿产能28年以上】
北方铜业2月2日在互动平台表示，公司自有矿山保有铜资源储量可维持现有900万吨/年采矿产能28年以上。公司正积极推进自有矿山深边部勘探增储工作，有望进一步延长矿山服务年限。
4、【金诚信斩获超 2 亿大单：签约云南普朗铜矿相关工程，机遇与风险并存】
2月2日讯，金诚信近日发布公告称，公司成功承接了云南迪庆有色金属有限责任公司普朗铜矿一期采选工程北部矿段的掘砌和安装工程，并已取得经双方签字盖章的合同文件。此次工程地点位于云南迪庆。合同工期设定为 2557 天，计划开工时间跨度为 2026 年 2 月 6 日至 2033 年，不过具体开工日期将以发包人批准为准。该合同采用综合单价合同形式，预估总价款（不含税）约为 2.02 亿元，但最终价款需以实际结算情况确定。金诚信方面表示，此合同的履行预计会对公司业绩产生一定积极影响。然而，鉴于该合同履行期限较长，在后续推进过程中可能会面临履约、不可抗力以及高危作业等多方面的风险。
5、【Viscaria铜矿回归将推动瑞典矿山铜产量增加三分之一】
2月3日（周二），随着Viscaria铜矿计划在2028年之前重启运营，瑞典最北端的城镇基洛纳的铜矿开采活动正重新回归。Viscaria铜矿从1983年运营至1997年，最初由瑞典国有铁矿石开采公司LKAB经营，后来由Outokumpu公司接手。尽管Viscaria铜矿是一个棕色地带，但Viscaria公司的首席执行官Jorgen Olsson表示，这里是欧洲增长最快的铜矿床，而且持续的勘探工作还在矿区之下发现了更多的矿藏资源。
6、【有色工业协会段绍甫：探索精炼铜商业储备机制 或选择国有骨干企业试行】
在2月3日中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。
7、【有色工业协会：将配合有关部门严控新增矿铜冶炼项目】
在2月3日中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，将扎实推进铜冶炼产能治理工作，目前国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。未来，行业协会将继续配合国家有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目，从源头上改善外采比逐年提升的现状。中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森表示，当前，铜、氧化铝“反内卷”政策基本上都在出台，效果预计在后续两三年内逐步体现。
8、【中国计划增持铜储备，确保铜供应安全】
2月4日消息：据一位金属行业高级官员透露，中国计划增加国家铜储备，此举将进一步推高铜价，并凸显各国政府加强供应安全的决心。中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫周二在新闻发布会上表示，中国将扩大战略铜储备规模，并与主要国有铜生产商合作，提高商业库存。
9、【嘉能可加拿大公司被迫暂停Horne铜冶炼厂重大投资】
2月3日（周二），嘉能可（Glencore）周二称，嘉能可加拿大公司被迫暂停对加拿大魁北克省的霍恩(Horne)冶炼厂的重大投资，该冶炼厂配套的加拿大铜精炼厂的投资也将在中期内缩减。该公司称，如果不完成计划中的项目，就不可能实现2027年3月开始生效的某些目标。
10、【智利国家铜业委员会上调2026年铜价预测】
2月3日（周二），智利国家铜业委员会Cochilco上调2026年铜价预测，预计铜平均价格将达到每磅4.95美元。该机构上调预测值的依据是强劲需求预期、美元走弱以及地缘政治风险。Cochilco去年11月已将预测值上调至每磅4.55美元。智利作为全球最大铜生产国，今年产量预计达561.3万吨，较2025年增长3.7%；2027年产量将增至597.3万吨。
11、【嘉能可将两家非洲铜矿的股份卖给美国政府支持的集团】
外媒2月4日消息：嘉能可公司已同意将其在两家非洲铜矿企业中持有的40%股份出售给一家美国政府支持的集团。此举正值美国寻求加强对关键矿产的控制之际。由Orion Resource Partners牵头，并由包括美国国际发展金融公司在内的支持者组成的Orion CMC新合资企业签署了一份谅解备忘录，拟收购嘉能可在刚果民主共和国的铜钴矿的股份。
12、【云南铜业：根据公司2025年财务预算和生产计划，全年预计生产电解铜152万吨】
2月4日讯， 有投资者在投资者互动平台提问：请问董秘，2025年公司年产铜多少吨？销多少吨？云南铜业（000878.SZ）2月4日在投资者互动平台表示，根据公司2025年财务预算和生产计划，全年预计生产电解铜152万吨，具体的产量和销量情况请以公司后续披露的定期报告为准。
13、【摩根大通警告：全球铜库存已翻番，短期铜价或迎来盘整】
2月4日讯，全球铜库存一年翻倍至百万吨，创五年新高，四季度全球矿山出现供应中断，但库存仍然攀升，显示需求相对减弱。高频指标中，伦敦金属交易所（LME）的净投机头寸开始下降，取消仓单数量也在减少，显示出投资者情绪趋于谨慎。摩根大通认为，铜价短期将在1.2万美元/吨附近承压盘整，静待二季度需求信号。
14、【英美资源集团Q4采铜量同比下滑14%，下调2027年铜产量指引】
2月5日讯，由于2025年第四季度产量下降，英美资源集团下调了2027年铜产量预期。周四，该公司将2027年铜产量指引从先前预期的76万至82万吨下调至75万至81万吨，此次修正主要源于其第四季度铜产量同比骤降14%，仅录得17万吨。此次产量指引下调不仅反映了该集团在智利等主要产区面临的持续性生产压力，也可能对全球铜市供需平衡构成进一步影响。铜作为电气化与可再生能源基础设施的核心原材料，其供应稳定性正日益受到市场关注。
15、【超2000亿矿业巨无霸"夭折"：力拓放弃并购谈判，嘉能可盘中跌超10%】
外媒2月5日消息：本有望缔造全球最大矿业公司的超级并购谈判宣告破裂。力拓集团周四宣布放弃与嘉能可的合并谈判，双方未能就交易估值达成一致，令这桩市值超2000亿美元的世界级矿业整合计划无果而终。媒体获悉，公布放弃决定前，力拓完成了尽职调查，无法认同嘉能可所要求的高额收购溢价。此次谈判中，嘉能可寻求换股后让自身投资者持有约40%的合并后公司股份，力拓无法接受嘉能可提出的溢价，而嘉能可又不愿调整其立场，力拓最终放弃了谈判。
16、【上期所调整铜等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例】
2月6日讯，据上期所公告，经研究决定，自2026年2月9日（星期一）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下： 铜、铝、铅、锌、氧化铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%；如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。 关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。
17、【2000亿美元矿业航母梦碎：力拓与嘉能可为何在“临门一脚”时官宣分手？】
2月6日讯：全球矿业史上的又一个“世纪大重组”宣告流产。周四，矿业巨头力拓（Rio Tinto）正式宣布停止与嘉能可（Glencore）的合并谈判。这场持续数月、旨在打造全球市值最高（超2000亿美元）矿业帝国的“强强联姻”，最终因双方在利益分配上的互不相让而画上了句号。随着谈判终结，嘉能可股价应声大跌7%，力拓也下跌2.6%，市场对行业“巨无霸”诞生的期待瞬间转为唏嘘。这场失败的谈判不仅意味着全球矿业格局将维持现有的多头对峙，也向市场传递了一个清晰信号：即便是在通胀预期和绿色转型双重驱动下的矿业牛市里，大象与大象之间的起舞，依然是一场充满算计、极难共振的博弈。
18、【套利窗口打开！LME 铜库存创 11 个月新高，美亚大量铜资源涌入】
2月6日消息，伦敦金属交易所（LME）可交割铜库存近期持续攀升，已升至11个月以来的最高水平，核心原因在于该交易所已成为全球交易商在美国和亚洲地区储存铜的首选地点，推动大量铜资源持续流入LME仓库。据悉，本周三LME仓库中的铜注册仓单数量已增至160625吨，这一数据创下自去年2月下旬以来的最高纪录，标志着全球可交割铜库存呈现显著回升态势。从近期入库节奏来看，过去三周内，已有超过20000吨铜被陆续交付至美国新奥尔良和巴尔的摩的LME仓库，与此同时，亚洲地区的韩国和中国台湾也出现了类似规模的铜入库量，成为库存增长的重要支撑。
19、【卡普斯通智利铜矿的罢工结束，恢复全面生产】
2月6日消息：加拿大卡普斯通铜业公司（Capstone Copper）周五表示，其位于智利的曼陀维德铜金矿的最大工会已批准一项新的三年期劳动合同，结束了自1月2日开始的罢工，为恢复正常生产铺平了道路。

8.春节“静”市遇宏观“风”：铜价能否“稳坐钓鱼台”？
“风雨如晦，鸡鸣不已。”当下的铜市场，恰似处于一场复杂的风雨之中，春节放假氛围与宏观动荡交织，铜价走势在这多重因素影响下扑朔迷离，牵动着无数市场参与者的心弦。
春节“静”市：需求“蛰伏”，库存“添愁”
春节临近，铜市场仿佛被按下了“暂停键”，下游企业陆续放假，贸易商做市意愿降低，现货市场成交清淡，消费呈下滑趋势，节前备货也接近尾声。这种需求端的“蛰伏”，让铜市场陷入了一片寂静之中。
库存方面，却呈现出“节节攀升”的态势。LME注册仓库铜库存随着中国台湾和美国仓库新增4800吨铜，升至18.91万吨，创5月14日以来新高；上海期货交易所监控仓库的铜库存上周末升至248911吨，创3月以来新高；纽约商业交易所铜库存更是持续每日增加，已达535430吨的历史峰值。库存的增加，反映出当前消费端的疲软，近月Contango结构月差高位，持货商交仓意愿增加。同时，物流运输紧张，部分冶炼厂提前集中发货到仓库，进一步加剧了库存的累积。市场交易重心已转向节后预期，在这春节的“静”市之中，库存的增加无疑给铜价带来了一定的下行压力。
宏观“风”起：政策“迷雾”，经济“阴晴”
宏观层面，美联储货币政策就像一片“迷雾”，让市场参与者难以捉摸。克利夫兰联储主席哈马克表示当前货币政策处于良好区间，美联储可能在较长时间维持利率不变。美国通胀水平虽仍偏高，但市场对通胀回落存在预期，CME观察工具显示美联储3月维持利率不变的概率高达80.4%。然而，美国经济数据却透露出疲软信号，12月整体零售销售额环比零增长，显著低于市场预期，同比也仅增长2.4%，与不及预期的就业成本指数叠加，进一步强化了市场对美国经济动能放缓的预期。
经济放缓预期打压了市场风险偏好，对铜价形成一定压制，正所谓“山雨欲来风满楼”。但美元反弹后回落又在一定程度上提振了金属市场，使得铜价在宏观因素的交织影响下陷入震荡。宏观层面的不确定性，就像一场突如其来的风暴，让铜价在这动荡之中摇摆不定。
供应“暗流”：增速“迟缓”，扰动“频现”
全球铜精矿供应在2025年呈现出增长温和的态势，且受到重大矿山事故与新增产能释放的双重影响。据ICSG数据显示，2025年11月全球矿山产能达到244万吨，同比增长3.3%，环比下降2.98%；全球矿山产量为192.34万吨，环比微降0.54%，同比下降1.85%。对于2025年全年产量，ICSG预计全球铜精矿产量将同比增长1.4%至2332万吨。
供应增长的负面拖累主要来自重大生产中断。印尼格拉斯伯格矿与刚果卡莫阿矿的事故对全球产量造成了显著影响。以刚果卡莫阿矿为例，事故导致其产能提升计划受阻，原本预期的产量增量无法按时释放，直接影响了全球铜精矿的供应。而正面拉动则源于几大关键项目的增量释放，卡莫阿矿（事故前）的产能提升、蒙古奥尤陶勒盖矿的扩产，以及俄罗斯新建的马尔梅兹矿投产。这些项目的推进在一定程度上弥补了部分因事故造成的产量损失，但整体来看，产量实际增长有限。
展望2026年，全球铜矿的净增量预计将极为有限。ICSG预计全球铜矿产量将增长2.3%至2386万吨。预期的增长主要依赖于智利、秘鲁、赞比亚等国产量改善，印尼运营率恢复，以及蒙古、俄罗斯等国的新建或扩建产能。刚果、巴西、伊朗等一系列中小型项目的启动也将提供部分贡献。然而，老矿品位下降、运营扰动等减产因素不容忽视。随着老矿的持续开采，矿石品位逐渐降低，开采难度增加，成本上升，这将在很大程度上抵消新增产能带来的产量增长。因此，2026年全球铜精矿市场将维持并深化供应紧张的格局，这将成为支撑铜价的核心基本面因素之一，恰似“暗流涌动”，随时可能推动铜价上行。
需求“长歌”：电网“领航”，未来“可期”
尽管近期铜市场需求在节前补货后有所降温，但从长周期来看，需求增长的动力依然强劲，尤其是电力行业对铜的需求。铜杆作为铜的主要下游，约占其50%的需求，而铜杆的终端多流入电力行业，特别是高导电线缆的使用。测算显示，2025年中国电力行业累计耗铜总量为878万吨，较2023年增长16.18%。
未来电网的高速发展，有望持续刺激铜市场的需求释放。“十五五”期间（2026 - 2030年），国家电网的固定资产投资预计将达到4万亿元，这一数字创历史新高，较“十四五”期间的投资增长约40%。按照年均8000亿的电网建设投资的保守预测，预计2026年电力行业的用铜量将突破1000万吨，达到1265万吨，同比增加387万吨。
不仅国内电网投资迎来新浪潮，全球的电网建设也迎投资提速阶段。美国为实现2050年净零目标，未来几十年需对电网投资数万亿美元；欧盟计划到2030年将可再生能源占比提升至45%以上，这要求电网投资大幅加速，欧洲电网运营商协会（ENTSO - E）估计，到2050年需投资近6000亿欧元用于输电网。未来电网投资的需求将持续拉动国内、甚至全球的铜市场需求，长期的叙事热度还在升温，为铜价提供了有力的需求支撑，宛如一首“长歌”，奏响着铜需求增长的旋律。
后市“展望”：震荡“蓄势”，上行“可期”
综合来看，铜价在短期内将维持高位震荡的格局。宏观层面，美联储货币政策的不确定性以及美国经济数据的波动将继续影响市场风险偏好，但美元整体偏弱的态势对铜价有一定的支撑作用。基本面方面，矿端增速偏低运行，海外库存持续错配，国内进入季节性累库周期，这些因素相互交织，使得铜价在短期内难以出现大幅上涨或下跌，恰似“蓄势待发”，等待着合适的时机。
然而，从中长期来看，铜价具备上行的潜力。供应端，2026年及以后全球铜精矿供应紧张的格局将愈发明显，老矿品位下降和运营扰动等问题难以在短期内得到有效解决，新增产能的释放速度也难以满足市场需求的增长。需求端，电网投资的高速增长将成为拉动铜需求的主要动力，不仅国内电网建设投资规模巨大，全球范围内的电网投资提速也将为铜市场带来广阔的需求空间。此外，中美经济虽面临一定挑战，但整体仍具有一定的强韧性，这也为铜价提供了一定的基本面支撑。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”在这春节放假氛围与宏观动荡交织的复杂环境下，铜市场正经历着一场考验。投资者应密切关注宏观政策的变化、供应端的生产情况以及需求端的电网投资进展，把握好铜价高位震荡中的投资机会，在市场的波动中寻找长期的价值投资标的。未来，铜价有望在震荡中逐步上行，开启新的上涨篇章，让我们拭目以待。

9.2000亿矿业“世纪联姻”告吹！力拓三度折戟嘉能可，铜矿争夺战再掀波澜
2月5日，全球矿业圈投下一枚重磅炸弹——力拓集团（Rio Tinto）宣布终止与嘉能可（Glencore）的合并谈判，这场本有望缔造全球最大矿业公司的超级并购案，因估值分歧与管理权之争第三次折戟沉沙。消息一出，伦敦股市震荡：嘉能可股价盘中暴跌10.8%，力拓跌2.9%，市值合计蒸发超百亿美元。这场持续十余年的“拉锯战”，不仅暴露了矿业巨头在铜资源争夺中的焦虑，更折射出全球能源转型背景下，传统矿企的转型困境与战略博弈。
三度“联姻”失败：估值分歧与管理权成“拦路虎”
力拓与嘉能可的合并谈判可追溯至2008年金融危机前，2014年、2024年两度重启均无果而终。此次谈判破裂的核心矛盾直指两大症结：
估值分歧：嘉能可“要价”过高
嘉能可坚持要求合并后公司40%的股权比例，并强调其铜业务及增长管道被严重低估。据内部人士透露，嘉能可认为自身铜资源储备及未来产能（约100万吨）应获得更高溢价，而力拓的尽职调查显示，嘉能可要求的收购溢价远超市场合理水平，双方在铜资产估值上差距达数十亿美元。
管理权争夺：力拓“独揽”高管席位
力拓提出合并后保留董事长及CEO职位，但未提供足够溢价补偿。嘉能可明确反对，认为此举未体现其对合并后公司的“控制权溢价”。分析指出，力拓的强势态度与其新任CEO Simon Trott的扩张战略有关——其上任后力推铜业务优先，试图通过并购快速巩固行业地位，但嘉能可的独立发展意愿同样强烈。
根据英国收购规则，力拓未来六个月内不得再次发起收购，这场持续数月的“拉锯战”暂时画上句号。
铜矿争夺战：并购潮背后的能源转型焦虑
此次谈判破裂并非孤立事件，而是全球矿业并购潮的缩影。随着电动汽车、可再生能源及数据中心需求爆发，铜作为“能源转型金属”的战略地位飙升。国际铜研究小组（ICSG）预测，2030年全球铜缺口将达470万吨，而新建矿山周期长达10-15年，并购成为快速扩张的唯一捷径。
力拓的“铜野心”：合并若成，力拓铜产量将翻倍至230万吨/年，超越智利国家铜业（Codelco）成为全球最大铜生产商。其2025年资本支出中，铜项目占比超60%，包括蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）扩建及秘鲁La Granja项目开发。
嘉能可的“独立底气”：尽管谈判破裂，嘉能可仍强调其铜业务增长潜力——旗下刚果（金）Katanga矿及秘鲁Antapaccay矿未来五年产能将提升30%，并计划通过内生增长跻身全球铜业三甲。
行业整合加速：巨头博弈与中小矿企“夹缝求生”
力拓与嘉能可的“分手”背后，是矿业巨头对行业主导权的激烈争夺。近年来，必和必拓（BHP）收购英美资源、泰克资源（Teck Resources）重组等案例频现，反映出行业整合趋势：
规模效应驱动：大型矿企通过并购降低运营成本、分散风险。例如，必和必拓收购英美资源后，铜资产占比从12%提升至25%，抗周期能力显著增强。
中小矿企“卖身”潮：据白卫律师事务所数据，2025年矿业交易价值达13年新高，但中小矿企面临“要么被收购，要么被边缘化”的困境。嘉能可虽拒绝被并购，但其股价暴跌显示市场对其独立发展能力的质疑。
未来展望：铜价高位运行下的“并购暗战”
尽管此次谈判破裂，但矿业巨头的铜资源争夺战远未结束。高盛预测，2026年铜价将突破1.2万美元/吨（当前约9500美元），而力拓、嘉能可、必和必拓等巨头均已制定激进的扩产计划。分析认为，未来并购可能呈现两大趋势：
“小而美”标的受青睐：大型并购受阻下，巨头或转向收购中型铜矿企业，如第一量子（First Quantum）在巴拿马的Cobre Panama矿、紫金矿业在刚果（金）的Kamoa-Kakula项目。
技术合作替代并购：面对估值分歧，矿企可能通过合资开发、技术共享等方式降低风险。例如，力拓与必和必拓在智利埃斯康迪达（Escondida）矿的合作模式或被复制。
结语：矿业“巨无霸”梦碎，但转型才刚刚开始
力拓与嘉能可的合并失败，暴露了传统矿企在能源转型中的战略矛盾——既需通过并购快速扩张以应对需求爆发，又因估值分歧、管理文化差异难以达成共识。这场2000亿美元的“世纪联姻”告吹，或许只是矿业整合浪潮中的一朵浪花。随着铜价持续高位运行，未来的并购战将更加激烈，而谁能在这场资源争夺中胜出，将决定全球能源转型的格局。

10. 重磅落地！中色协叫停200万吨铜冶炼项目，行业反内卷破局，加工费低迷困局将解？
2月4日讯，中国有色金属工业协会（以下简称“中色协”）在最新发布会上抛出重磅消息：国内已正式叫停超过200万吨新建或拟建铜冶炼项目。这一举措标志着铜冶炼行业自发产能治理与“反内卷”政策取得关键性实质进展，持续过快增长的产能势头得到有效抑制。此举直接剑指近年来行业产能无序扩张、加工费低迷、利润恶化的核心矛盾，有望重塑国内铜产业链格局，提升中国在全球铜产业中的议价能力，成为当日有色金属行业的核心热门话题。
近年来，国内铜冶炼产能扩张速度远超原料供应与市场需求增速，数据显示2018-2024年中国电解铜产能从954万吨增至1453万吨，年复合增长率达7.26%，而同期产量复合增长率仅5.25%，产能利用率从89.83%下滑至80.18%，过剩问题日益突出。产能无序扩张直接导致铜精矿加工费（TC/RC）持续承压，2026年长单加工费已跌至0美元/吨，2025年以来现货加工费更是长期处于负值，部分时段TC仅为-40美元/吨，冶炼企业利润被严重挤压。
行业困境已直接传导至龙头企业业绩。国内阴极铜产能第一的铜陵有色，2025年前三季度增收减利，归母净利润同比下滑35.14%；云南铜业2025年上半年阴极铜毛利率跌至1.94%，创近年低位。与此同时，铜精矿原料外采比例逐年提升，国内冶炼企业陷入“两端承压”困境——采购端依赖进口矿导致议价权薄弱，销售端高铜价下消费乏力，部分中小冶炼企业因难以承受成本压力被迫降负荷生产，行业高质量发展根基受到侵蚀。
针对上述痛点，中色协此次推出的系列举措精准发力。中色协副秘书长段绍甫在发布会上明确表示，未来将持续配合国家部门严格管控新增矿铜冶炼项目，核心目标是从源头扭转铜精矿外采比例逐年提升的被动局面。此次叫停200万吨新建及拟建项目，覆盖国内多个省份的拟建产能，涉及中小冶炼企业及部分未落实原料保障的大型项目，预计将直接降低行业产能增速2-3个百分点，有效缓解产能过剩压力。
在严控产能的同时，中色协正全力推动铜资源储备体系完善，筑牢行业发展安全屏障。除扩大国家战略储备规模外，协会拟探索建立商业储备机制，通过财政贴息等扶持政策，由国有骨干企业率先试行。储备标的不仅包括精炼铜，还将研究把易于变现的铜精矿纳入储备范围，此举可有效平抑铜精矿市场价格波动，提升国内企业对原料供应的掌控力。业内人士指出，商业储备机制若落地，将大幅降低企业原料采购的不确定性，缓解“买涨不买跌”的被动局面。
值得关注的是，铜行业“反内卷”并非个例。中色协副会长陈学森在发布会上透露，针对铜、氧化铝等重点有色金属产品的“反内卷”政策已基本出台，涵盖产能管控、资源保障、市场规范等多个维度，政策效果预计将在未来两到三年内逐步显现。事实上，此前行业已自发开启产能治理，2025年11月底中国铜原料联合谈判小组（CSPT）已宣布，2026年度成员企业将降低矿铜产能负荷10%以上，此次中色协叫停项目则标志着政策层面与行业自发治理形成合力。
市场分析普遍认为，此次系列举措直击行业核心矛盾，长期利好铜冶炼行业健康发展。开源证券研报指出，产能管控将直接改善行业供需格局，预计未来2-3年铜冶炼加工费有望逐步回升，从当前的0美元/吨回升至30-40美元/吨的合理区间，行业整体利润空间将显著修复。同时，资源储备体系的完善与产能无序扩张的遏制，将提升中国在全球铜产业链中的话语权，改变此前“矿端强势、冶炼端弱势”的博弈格局。
从企业影响来看，政策落地将加速行业分化，龙头企业有望持续受益。拥有自有矿山资源的江西铜业、紫金矿业等龙头，凭借原料自给率优势，在加工费低迷时期已具备更强的抗风险能力，未来随着行业供需改善，盈利弹性将进一步释放；而原料外采比例高、产能规模小的中小冶炼企业，若无法适应产能管控政策与行业竞争格局变化，可能面临被淘汰或兼并重组的风险。铜陵有色相关负责人此前曾表示，在行业“反内卷”背景下，企业正加快自有矿山建设，缓解原料依赖压力。
展望未来，铜冶炼行业将逐步进入“控产能、保资源、提效益”的高质量发展阶段。行业核心关注三大要点：一是新增产能管控政策的执行力度，后续是否有更多违规项目被叫停；二是商业储备机制的落地进度，财政贴息、储备标的等细节如何落实；三是加工费回升节奏与行业利润修复情况，能否达到市场预期。此外，全球铜矿供应增速放缓（预计2026年全球铜矿供给增速仅3%）、新能源及AI产业带来的铜需求增长，也将与国内政策形成共振，影响行业长期走势。
总体来看，中色协叫停200万吨铜冶炼项目，是铜行业“反内卷”从口号走向实质的关键一步，既有效遏制了产能无序扩张的势头，又通过资源储备体系建设筑牢了发展根基。在全球铜资源供应紧张、需求结构升级的背景下，国内行业政策的持续发力，将推动铜冶炼行业摆脱加工费低迷、利润恶化的困局，提升中国在全球铜产业链中的核心竞争力，为行业长期健康发展奠定坚实基础。