1.一周铜业资讯看点回顾（6.15-6.18）
1、【云南铜业：今年以来硫酸销售价格持续处于高位】
6月15日讯，云南铜业近日接受机构调研时表示，根据公司2026年度生产计划，硫酸全年计划产量为576万吨。2026年一季度，硫酸产量按计划有序推进。价格方面，硫酸作为铜冶炼的副产品，其售价受区域市场供需、运输条件及行业景气度等多重因素影响。今年以来，受下游需求旺盛、部分产区供应偏紧等影响，硫酸销售价格持续处于高位。公司紧抓市场机遇，合理安排生产与销售，实现了对经营业绩的积极贡献。同时，公司将持续关注价格变化，动态优化产销节奏。
2、【加拿大唯一铜冶炼厂获排放宽限 得以恢复减排项目】
6月15日讯，铜生产商嘉能可加拿大公司（Glencore Canada）6月12日宣布恢复Horne冶炼厂的空气减排项目工作，走出了提升环境绩效的关键一步。该公司对魁北克省政府通过《第11号法案》表示欢迎，称该法案为Horne冶炼厂的运营确立了持续至2033年的稳定监管框架。这一监管确定性使该公司能够逐步恢复其空气减排项目，为其提供了更多时间来达到严格的排放标准。
3、【花旗：铜价将在年底前达到每吨15,000美元】
外媒6月15日消息：花旗集团分析师预测，铜价将在年底前达到每吨15,000美元，这意味着较当前水平有近10%的上涨空间。花旗银行表示，中期基本预期（概率为60%）仍然是，铜价将在2026年底达到每吨15,000美元，并在随后几年平均维持在每吨14,000美元左右。
4、【南方铜业连日涨1.8%，铜市供需紧平衡下技术龙头能否延续强势】
6月16日讯，南方铜业公司周二前一交易日上涨1.8%，收于193.22美元，该公司为纽约证券交易所非铁金属板块市值最大的企业，近期股价表现受到市场关注。该公司是铜矿开采与精炼行业的领导者，专注于可持续铜精炼技术，运营包括电积精炼和电解沉积在内的综合铜加工设施，核心业务涵盖秘鲁大规模铜精矿加工和熔炼作业，并持续推进绿地铜精炼项目的战略扩张。
5、【嘉元科技：公司HVLP铜箔处于研发阶段 没有形成批量销售】
嘉元科技(688388)6月16日披露股票交易异动公告称，公司主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产和销售，其中公司主要业务收入以锂电铜箔为主，电子电路铜箔占比较小。2025年公司锂电铜箔占营业收入比例为86.28%，电子电路铜箔占营业收入比例为3.53%。目前市场关注的HVLP铜箔即极低轮廓铜箔，公司正处于研发阶段，没有形成批量销售，没有对业绩产生影响，请投资者理性决策，注意投资风险。
6、【阿根廷批准97亿美元Vicuna铜矿开发加入税收优惠计划】
6月17日讯，阿根廷经济部长路易斯·卡普托（Luis Caputo）于当地时间周二表示，阿根廷已批准价值97亿美元的Vicuna铜矿项目加入该国的大型投资税收优惠机制。该矿将由澳大利亚必和必拓（BHP）与加拿大伦丁矿业（Lundin Mining）共同运营，有望成为阿根廷史上规模最大的矿业开发项目，同时也是全球五大铜矿之一。卡普托表示，该项目的投资规模最高可达180亿美元，预计该矿每年将创造超过26亿美元的出口额。
7、【Lumina铜矿项目或令波兰铜产量翻倍】
6月17日讯，加拿大Lumina Metals旗下规划中的矿山项目或助力波兰将其铜产量提高一倍以上，增强该国成为对电气化和工业增长至关重要的金属主要供应国的雄心。Lumina股票周二在华沙证券交易所上市首日飙升46%。该公司在4月的首次公开募股中筹集了4.062亿加元（约合2.9亿美元），用于推进其在波兰西南部的Nowa Sól铜项目。5月初，Lumina与国有铜生产商KGHM Polska Miedz SA签署了一份意向书，讨论未来从该项目供应铜精矿。　
8、【哈萨克斯坦1-5月铜产量同比下降0.4%】
哈萨克斯坦统计局6月17日（周三）公布的数据显示，该国今年1-5月铜产量同比下降0.4%，至192,622吨。  
9、【2026年4月全球精炼铜供应过剩1.07万吨】
6月17日讯，据世界金属统计局（WBMS）周三公布的最新报告显示，2026年4月，全球精炼铜产量为232.04万吨，消费量为230.97万吨，供应过剩1.07万吨。2026年1-4月，全球精炼铜产量为918.92万吨，消费量为889.09万吨，供应过剩29.82万吨。
10、【LME就欧盟境内俄罗斯原产铜和钴仓单注册发出通知】
6月18日讯，伦敦金属交易所（LME）周三在一份通知中表示，只有在能够提供证据证明俄罗斯原产铜和钴是在2026年7月25日之前进口至欧盟的情况下，才能在欧盟境内的LME注册仓库进行仓单注册。LME表示，该通知旨在向市场通报其为遵守欧盟理事会法规而正在实施的措施的最新情况。该法规修订了现行制裁措施，禁止"直接或间接购买、进口或转让原产于俄罗斯或从俄罗斯出口的铜和钴进入欧盟。"
11、【麦格理大幅上调铜价预测：2027年目标每磅6.16美元】
6月18日消息：麦格理银行在署期6月15日的研报中将2026-2028年铜价预测上调高达33%，预计铜矿企业将实现双位数百分比收益增长。该行分析师将2026年铜价预测上调9%至每磅6.06美元，2027年上调33%至每磅6.16美元，2028年上调14%至每磅5.43美元。
12、【必和必拓拟出售智利电力输电线资产：估值15亿美元，聚焦铜矿核心业务】
6月18日消息：据智利《金融日报》周三报道，矿商必和必拓（BHP）正筹备出售其在智利的电力输电线资产，估值约15亿美元，交易可能年内完成。待售资产包括为Escondida、Spence和Cerro Colorado三座矿山供电的输电线，绵延约1000公里，涵盖目前处于关闭状态的Cerro Colorado矿场。
13、【蒙古国金铜矿奥尤陶勒盖铜精矿发货在短暂受阻后恢复】
6月18日，力拓旗下蒙古国金铜矿奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）在社交媒体宣布恢复铜精矿发货。该矿前一日曾宣布，当地时间6月17日上午9时起，公民团体封锁了该矿的一条精矿运输路线，导致按计划的精矿运输停滞。奥尤陶勒盖是全球最重要的铜矿项目之一，对力拓的铜销售增长战略至关重要。该矿目前仍在向满负荷生产爬坡，未来将成为全球第四大在产铜矿。同时，该项目对蒙古经济也至关重要，其出口占该国GDP的很大一部分。
14、【麦格理大幅上调铜价预测：2027年目标每磅6.16美元】
6月18日消息：麦格理银行在署期6月15日的研报中将2026-2028年铜价预测上调高达33%，预计铜矿企业将实现双位数百分比收益增长。该行分析师将2026年铜价预测上调9%至每磅6.06美元，2027年上调33%至每磅6.16美元，2028年上调14%至每磅5.43美元。

2.宏观鹰派与矿端紧缺的“冰火两重天”：铜价节前收阴不改长期牛市逻辑
6月18日，长江现货1#铜价报105,270元/吨，下跌380元，升水维持120元/吨。这一走势精准地反映了当前铜市面临的极端矛盾：一边是美联储点阵图释放的“鹰派政变”导致美元飙升、压制金融属性；另一边是全球铜精矿TC持续负值、冶炼厂联合减产带来的实物资产稀缺性。节前最后一个交易日以阴线收官，更多是资金避险与宏观情绪宣泄的结果，而非基本面崩塌的信号。对于节后的市场，我认为不应过度悲观，反而应关注在宏观利空出尽后，产业端供需错配带来的修复机会。
一、宏观面：沃什“鹰派首秀”引发估值回调，但边际影响递减
新任美联储主席沃什的上任首秀确实给市场泼了一盆冷水。尽管利率决议按兵不动，但点阵图中9位官员预期年内加息，且删除了前瞻指引中的降息暗示，这种立场的急剧转向直接引爆了美元指数（反弹至100.38）和美债收益率。对于以美元计价的铜而言，这无疑是短期最大的利空，导致了沪铜主力合约震荡下行，午盘收盘报104590元/吨，下跌700元，跌幅达0.66%。
然而，对于产业分析来看，我们需要透过现象看本质。首先，市场对此已有充分预期，股债双杀后的恐慌情绪往往具有瞬时性。其次，虽然宏观层面施压，但并未改变全球流动性长期宽松的大趋势。更重要的是，铜作为“工业金属之王”，其定价权正逐渐从单纯的金融属性向“资源+科技”双重属性转移。当宏观情绪宣泄完毕，市场目光将重新聚焦于实体供需。
二、产业面：矿端“至暗时刻”倒逼供给收缩，AI需求重塑估值体系
这才是支撑铜价在高位震荡的核心逻辑，也是节后行情反转的关键。
原料端的极度紧缺： 目前铜精矿加工费（TC）已深度跌至负值区间，这意味着冶炼厂每生产一吨铜都在亏损。面对这种局面，中国CSPT小组正在推动扩容并严格执行联合减负，头部冶炼厂主动控产、密集检修已成常态。WBMS数据显示4月全球精炼铜供应过剩仅1.07万吨，考虑到冶炼端的实际减产力度，未来的精铜产出将远低于理论产能。这种由成本倒挂引发的供给收缩，比任何行政指令都更具刚性。
需求端的结构性爆发： 传统地产家电虽处淡季，但“新质生产力”正在填补缺口。AI算力硬件的爆发式增长，使得覆铜板（CCL）及高频高速铜箔成为刚需。A股市场中江西铜业涨停、PCB板块活跃，正是资本市场对“铜=AI核心耗材”这一新逻辑的重定价。麦格理银行大幅上调2026-2028年铜价预测，必和必拓剥离非核心资产聚焦铜矿，这些巨头动作都指向同一个结论：长周期铜牛未改。
库存与现货的韧性： 尽管期货盘面承压，但现货市场表现坚挺。社库持续去化，持货商在低库存背景下挺价意愿强烈。这说明下游并非没有需求，而是在高价下采取“逢低刚需补库”策略，一旦价格回调，买盘便会涌现。
三、地缘与政策：外部扰动提供安全垫
LME针对俄罗斯铜钴仓单注册的新规，以及美伊局势的反复（签署备忘录但后续会谈生变），虽然增加了贸易摩擦的不确定性，但在客观上加剧了非俄铜资源的紧张程度。此外，国内将铜列为战略矿产，以及冶炼厂采购联盟的抱团议价，都从政策和产业链层面为铜价构筑了坚实的底部支撑。
四、后市展望与操作建议
后市展望：
节前收阴是宏观情绪与获利盘了结的共同作用。展望节后，随着美联储鹰派信号被市场消化，宏观压制将边际减弱。此时，产业端的“强现实”——即矿紧导致的精铜减产预期与AI带来的增量需求，将重新主导定价权。预计沪铜主力合约在回踩104,500元/吨一线支撑后，有望企稳反弹，重拾升势。长线来看，铜价重心仍将上移。
操作建议：
短线交易： 鉴于节前避险情绪未完全消退，不建议盲目追高。可关注104,500-105,000元/吨区间的支撑力度，若企稳可轻仓试多，止损设于104,000元/吨下方。
中线布局： 对于产业客户及中长线投资者，当前的回调是难得的建仓良机。重点配置具有自有矿山资源（如江西铜业、紫金矿业等）或切入AI算力铜箔供应链的企业，这类标的具备“资源重估+成长兑现”的双重逻辑。
风险控制： 密切关注美元指数走势及国内冶炼厂减产的实际落地情况。若美元继续失控上涨或减产不及预期，需及时调整多头头寸。
总结，铜市正处于“宏观逆风”与“产业顺风”的博弈期。节前的阴线是黎明前的黑暗，在资源稀缺与科技赋能的双轮驱动下，铜价的长期向上趋势依然清晰。

3.铜市横盘待变：矿端"深负TC"封底，沃什首秀与前页关税悬而未决
今日驱动逻辑：美伊谅解备忘录确认周五瑞士签→霍尔木兹重开预期→油价回吐战争溢价→通胀担忧降温→美元续跌→铜减压反弹；但美联储新任主席沃什首秀（6月FOMC）及6月末美铜关税调查报告悬而未落→资金不愿追高，形成"矿紧底撑+宏观顶压"的高位震荡箱体。
一、宏观：和平红利已Price in一半，沃什是下一个胜负手
美伊停火细节明朗：伊朗外长确认19日瑞士签谅解备忘录，霍尔木兹本周五重开，布伦特大跌回吐冲突溢价→能源通胀预期下修→12月加息隐含概率由上周70%降至约60%→美元指数自100.06回落至99.5附近→无息资产（铜、金）减压。这是今日反弹的主因。
沃什首秀（北京时间周四凌晨）是近期最大不确定源：市场普遍预期维持3.50%-3.75%，但沃什以"排斥前瞻性指引、重实时数据"著称，若发布会上强调核心PCE仍高、保留年内加息选项（哪怕概率低），美元可快速反弹压制铜价；若偏平衡（承认通胀受控但不急于行动）→铜有望再测10.60-10.65万。建议等声明落地再加仓，目前属"观望区"。
国内：2026陆家嘴论坛释放稳增长信号（商业不动产REITs试点、主动ETF工具），对实体融资预期正面但短期不直接影响铜表观消费。
二、产业：远期"画饼"不改变当前矿紧——Vicuña项目vs TC/-120
远期增量故事不影响今明两年平衡表：阿根廷经济部批准BHP+Lundin Mining的Vicuña铜矿（投资97亿美元，远期全球Top5）及波兰Lumina Metals上市首日+46%，均是2029-2030年以后的潜在供给——市场聊预期但不改变当前TC深度负值现实。
近端硬约束未变：
1.国内铜精矿现货TC指数-110至-120美元/干吨，冶炼厂亏损→6月检修产能为年内峰值→精铜产出环比预期下降；
2.中东硫磺短缺（霍尔木兹受限）+中国硫酸出口受限→湿法炼铜（刚果金Kamoa等部分产能）释放受抑；
3.LME铜库存持续去至35.75万吨（两月低点），COMEX铜库存升至59万吨（关税预期虹吸），非美可见库存被抽紧；
4.国内电解铜社会库存降至年内低位（上期所库存约18.82万吨），节前未加速去但也没累——现货持货商挺价，下游畏高仅刚需点价。
需求结构性分化：
1.、传统端：5月汽车产量同比-3.2%、地产新开工弱、空调排产边际降→传统用铜淡季承压；
2、新质生产力端：新能源车产量同比+17.8%、AI算力/电网升级→覆铜板、铜箔、特种线缆高增速延续，这部分消费具韧性且对铜价敏感度低于传统加工（认证绑定、交期优先）。
3、6月末美商务部铜关税调查报告是悬剑——若征关税→COMEX继续虹吸全球可贸易铜→伦铜/沪铜受非美缺货支撑偏强；若宣布不征→进口需求消退→COMEX溢价回吐、非美略宽松。
三、现货与盘面特征解读
沪铜2607缩量减仓上涨→无新多大幅进场，以空头回补+节前调仓为主，反弹质量一般。
现货升水120元/吨（长江1#铜对当月），高位成交靠刚需，贸易商压价，印证"高价抑制消费"。
伦铜现货对3M小幅升水（注销仓单占比偏高），说明海外实物仍偏紧，与外盘强于内盘一致。
四、后市情景与操作
偏多（概率40%）​：沃什表态偏平衡/偏鸽+关税报告推迟或暗示征税→美元小降、非美缺货预期强化；测试10.60-10.65万，若带量可看10.70万
中性震荡（45%）​：沃什中性（删宽松但不强鹰）、关税报告模糊；维持当前区间10.40-10.58万窄幅
偏空回调（15%）​：沃什明确保留年内加息、PPI再超预期，美元急拉升，回测10.32-10.35万强支撑
操作建议：
产业（加工/贸易）：10.38万下方分批点价锁定原料（矿紧背景下跌是买点），反弹至10.60万上方逢高分批改卖出保值；不追高，等FOMC后确认。
投资者/短线：FOMC前观望为主或极轻仓在10.42-10.45万试多（止损10.38万下破），目标10.55-10.58万；若沃什偏鹰急跌至10.33-10.35万可加仓多单。
关键观测：LME注销仓单比例（验证非美紧张度）、洋山铜溢价（进口实际需求）、6月底美铜关税调查结论。
整体看，今日铜价是典型的"矿紧提供底、停火修复情绪、沃什未至限制高度"——缩量反弹不追，等周四凌晨FOMC定短线方向。阿根廷Vicuña等项目是2029年故事，当前平衡表仍由TC/-120美元、LME去库及新能源用铜增速主导。逢调至10.35万下方可补库，破位再看10.28万。

4.鹰派压顶、矿紧托底：铜价在105000的反复横跳
6月22日，沪铜主力2608合约窄幅震荡，微跌0.06%至105000元/吨，伦铜约$13,677.5（+0.67%），日内高开低走缩量震荡——这是典型的"事件真空期弱平衡"：美联储沃什鹰派点阵图（9人支持年内加息）→美元指数至100.8压制上方空间；美伊会谈取消后再透"取得实质进展"→霍尔木兹重开预期未灭→海湾电解铝仍停产但能源通胀溢价回吐；LME铜库存降至34.92万吨（近三月低位）、上期所铜库存环比降23.6%至14.39万吨→矿紧（TC/-120美元）+低显性库存提供底部。​ 多空均无足够催化打破104,000-106,000元/吨箱体，等待6月底美铜关税调查报告与霍尔木兹实际通航确认方向。
一、宏观：沃什"沉默式治理"与美伊"谈-破-谈"循环
① 沃什首秀的市场含义
FOMC声明砍至130字、点阵图9:8:1（加:平:降）、沃什拒谈前瞻→市场被迫从"听主席指引"退回"读点阵图+听各委员零散讲话"（Waller今日发言、Williams/Goolsbee本周稍晚）。结果是短期利率预期已Price in（9月加息隐含概率~52-70%区间波动），但长端政策路径模糊→美元强势震荡于100.5-101、铜价金融属性承压但不过度恐慌——因为'不降息'≠'急加息'，只是排除了年内宽松。
② 美伊会谈取消→再透进展的博弈逻辑
瑞士外交部证实原定6月19日比尔根山会谈取消（伊朗代表团因黎巴嫩战事暂停行程、美方称后勤原因），但卡塔尔+巴基斯坦联合声明称"多项落地机制达成共识、60天终版谈判继续、霍尔木兹专线建立"——这是典型"形式取消、实质推进"。对铜的影响：
海峡重开预期未撤销→中东湿法炼铜（刚果金部分依赖中东硫磺）硫磺短缺担忧边际缓解，但不等于硫磺立即可正常进口（仍需时间）；
战争溢价从铜价中继续微量回吐，但不触发趋势性深跌（因海湾电解铝仍停产、LME铝低库存支撑伦铝→间接托举沪铝与有色板块情绪）；
若下周美伊实际通航则能源通胀进一步回吐→实际利率路径略偏鸽（极小幅度）→铜微利多；若再起武装冲突→美元急拉、铜受压但铝因缺货抗跌。
国内方面：LPR连续13个月按兵不动，消费结构切换
央行维持1年期LPR 3%、5年期3.5%不变。消费端，1-5月社零总额20.6万亿元（+1.4%），其中服务零售额同比+5.4%，居民消费正从商品主导转向商品与服务并重。
二、产业：矿端硬缺口未变，社库拐点隐现
供应端，全球铜精矿紧缺格局未改。海外端，巴拿马Cobre Panamá审计评分88%"基本合规"，为未来重启铺路，但政府未批准复产，短期无增量；刚果（金）矿企股权争议（5%员工持股指令推迟执行但未取消），供应政治风险溢价保留。国内铜精矿现货TC指数恶化至-120美元/干吨，冶炼利润严重倒挂，CSPT已同意2026年减产超10%。国家统计局6月22日数据显示，5月中国精炼铜（电解铜）产量126.40万吨，同比+2.20%；1-5月累计629.50万吨，同比+6.10%。5月铜材产量205.90万吨，同比-4.30%；1-5月累计999.30万吨，同比+2.60%。精炼铜产量稳步增长，铜材端则在单月出现同比回落。但6月国内精铜产出受检修和低TC制约；此外，5月铜精矿进口236万吨（环比+0.39%、同比-1.74%）→印证矿紧：进口量微增但因TC深负，说明冶炼端抢矿保生产而非宽松。
需求端，AI算力基建正带动HVLP铜箔（4.5μm/3μm）需求快速增长，锂电铜箔头部企业已跨界切入高端电子铜箔赛道（获工信部政策背书）；电网升级（十五五特高压）→导线/母线用铜稳增；新能源车出口带动车用线束铜量微升；5月高技术装备制造用电+12.2%侧面印证新基建用铜强度。以上均为铜消费提供结构性增量。但传统淡季效应显现，地产新开工弱、空调排产边际下降→传统铜管/铜排偏弱，节后下游畏高情绪浓厚，补库意愿低迷，现货升水承压长江1#铜现货升水100-140元/吨，持平；
库存端，LME铜库存-2,925吨至349,225吨（接近三月低点），注销仓单占比36.51%，非美可见库存被COMEX虹吸（COMEX铜库存65万吨+，关税预期驱使）；上期所铜库存14.39万吨（环比-23.6%，近12个月中位以下）；然而值得注意惕的是，国内电解铜库存结束此前的快速去化，出现回升迹象——一方面淡季叠加高价对现货消费形成实质抑制，另一方面假期冶炼厂发货增加、进口清关流入集中到货，对铜价构成一定压制。不过，节后的微幅累积是淡季正常表现，并未实质性破坏低库存底色，库存整体仍偏低，继续支撑铜价。
三、关税悬念——6月30日美国铜关税报告
美商务部提议2027年起对精炼铜进口征15%关税、2028年升至30%，卢特尼克6月底提交报告→若确认征税：COMEX继续虹吸全球可贸易铜→LME/SHFE相对紧缺→伦铜受非美缺货支撑偏强、沪铜受进口成本微幅影响（我国很少从美直接进口精铜）但内盘跟外盘紧张度；若宣布不征或推迟→COMEX溢价回吐、内外盘价差均值回归。​ 交易商目前持COMEX-LME微幅溢价观望，是横盘原因之一。
四、后市展望
偏多（35%）：沃什表态偏平衡（核心PCE受控）+美伊霍尔木兹实际通航+6月底关税报告模糊或推迟；预计运行10.58-10.65万，放量突破可持有。
中性震荡（50%）：无新催化，美元100-101横盘，社库微累但绝对量仍低；预计10.40-10.60万区间震荡，缩量运行。
偏空回调（15%）：沃什其他委员集中放鹰（保留年内2次加息预期）+美伊谈判再破裂→美元急拉；预计回测10.32-10.35万强支撑区间（逢低加仓点）。
操作建议：
产业（加工/贸易）：10.38-10.40万下方分批点价锁定原料（矿紧背景下跌是买点），反弹至10.58-10.60万上方逢高分批改卖出保值；不追高，等6月底关税报告。
投资者/短线：FOMC后暂观望或极轻仓在10.42-10.45万试多（止损10.38万下破），目标10.55-10.58万；若急跌至10.33-10.35万可加仓多单。
关键观测：LME注销仓单比（验证非美紧张度）、洋山铜溢价（进口实际需求）、6月30日美铜关税结论、霍尔木兹油轮通行AIS数据。
综合来看：今日铜价是"矿紧+低库存封底 vs 沃什鹰派+美伊不确定+淡季弱消限高"的经典弱平衡。美伊会谈形式取消但实质机制推进→能源通胀溢价继续微幅回吐，不影响铜矿紧缺口逻辑。在6月30日关税报告落地前，主力合约大概率维持104,000-106,000元/吨震荡，深调至10.32-10.35万是矿紧逻辑下的补库窗口，而非转势信号。

5.开工率腰斩，利润却暴涨——再生铜的合规化阵痛
2026年5月，再生铜行业交出了一份极具迷惑性的成绩单：产能利用率骤降至18%左右，同比近乎腰斩；但同期加工利润却从亏损150元/吨飙升至2274元/吨。这并非行业景气度回暖的信号，而是一场由财税合规重塑引发的“数字游戏”。
利润跳跃的本质，是税票成本优化与精废价差扩大的共同结果。随着“反向开票”等政策落地，过去占据废铜交易六成以上的无票流通被彻底压缩。合规化使得综合税负从6.70%降至5.64%，表观利润得以修复。然而，这层利润的底色却是供应端的严重“失血”。2026年上半年，国产废铜供应同比下滑9.6%，周均到货量跌破8200吨。企业陷入了“有利润、无原料”的结构性僵局。
更深层的矛盾在于，含税废铜需求激增推高了票点，3%与13%含税废铜的实际票价分别攀升至6.8%和11%。与此同时，精废价差从6004元/吨扩大至13382元/吨。这一价差的扩大并非源于终端需求的爆发，而是因为未税废铜因销售渠道受阻被迫贬值。当前的表观利润，本质上是精废价差在为高昂的税票成本腾挪空间。
宏观层面，2025年中国电解铜产能利用率已逼近93%的满产极限，但铜精矿进口增速仅为7.91%，远低于电解铜产量增速。在硫酸价格暴涨204%的背景下，冶炼厂为获取副产品收益，宁可承受矿石加工费亏损也要吃进含硫料，进一步挤压了废铜的供给空间。预计2026年废铜供需缺口将达33万至84万吨。
这并非传统的周期性波动，而是财税政策将原本在表外运行的庞大供给强行拉入表内，而新的合规供给体系尚未完全建立所导致的断层。展望未来，再生铜行业的合规化方向不可逆转，但转型的节奏注定伴随剧痛。
短期阵痛过后，行业将迎来深度洗牌与重构。不具备资质与环保合规能力的小作坊将被加速出清，行业集中度显著提升，中间层的专业化企业将成为市场主体。同时，随着AI视觉分选、智能拆解等数字化装备的普及，再生铜企业将从粗放式的“什么铜都收”向精准分拣与高值化利用转型。未来的入场券，只属于那些能率先跑通含税回收商业模型、在合规阵痛中稳住基本盘，并通过技术升级实现降本增效的破局者。

6.美元逼空矿端托底——沪铜跌幅受控，7月关税博弈谁先让步？
一、行情回顾
现货方面最新报价，6月24日长江现货1#铜均价103410元/吨，较前日下跌940元/吨，升贴水b80元/吨（较前日收窄20元/吨），升水收窄信号显示贸易商惜货心态有所松动。
期货方面显示，今日沪铜主力合约CU2608开盘103100元，盘中探至103920元高点，最终收盘103550元，结算价103550元（昨结104170元），跌幅0.60%，成交量97561手，持仓量156327手，日增仓较前日有所收缩。
外盘方面，LME铜3M最新报13388.93美元/吨，昨结13371美元/吨，涨17.93美元（更新时间15:09）。内外盘走势出现一定背离——外盘小幅反弹而国内继续下行，折射出国内需求端的持续承压。
技术面，日K收阴线但下影线较长，MACD柱线缩短，KDJ在50附近形成一定支撑，短期跌势趋于收敛。
二、驱动因素分析
宏观面：美联储鹰派预期持续发酵。6月17日FOMC会议纪要显示点阵图偏鹰，市场对年内再次加息的押注明显升温，美元指数强势走高，隔夜美股遭遇普跌。美元强势对铜价形成双重压制——既打压美元计价商品，又推升国内进口成本预期，加大贸易商出货意愿。
产业面——供给：铜矿TC仍处低位区间，矿端紧缺逻辑持续支撑铜价下方。据了解，国内部分冶炼厂6-7月检修计划如期推进，废铜货源偏紧格局延续。6月30日美国铜关税大限临近，进口商观望情绪弥漫，备货节奏被动放缓。
产业面——需求：传统淡季特征明显。地产端建筑用铜偏弱，下游铜杆、铜管企业开工率有所下滑，高价下终端采购意愿趋于谨慎。据长江有色网采访反馈，部分铜杆企业"按需买铜"策略延续，不做主动备库。
库存面：数据显示，LME铜库存最新公布344925吨，单日去库4300吨（更新日期：06-23），连续数日持续去库；上期所铜仓单最新公布143875吨，上周单周去库44372吨（更新日期：06-18），双库持续去化格局验证供给偏紧逻辑，对铜价形成有效支撑。
资金面：期货主力持仓小幅收缩，净多头有所减仓。但从持仓规模来看，多头并未出现集中撤退，更多属于短线获利盘兑现。
三、小结
小结：今日铜价呈现"宏观压制、基本面托底"的拉锯格局。美元走强与美联储鹰派预期是核心压力，而矿端TC低位、双库持续去化则是有效支撑。短期来看，6月30日铜关税靴子落地前，价格波动或进一步加大。分析认为，CU2608在102000-105000元区间震荡概率较高，次日重点关注：美元指数走势、铜关税政策动态以及下游铜杆企业周度开工数据。

7.6月25日铜早评：伦铜暴跌347美元 沪铜承压 现货预计续跌
宏观经济
隔夜美元指数收于101.51，上涨0.13%，美联储6月FOMC释放鹰派信号，点阵图暗示2026年降息次数低于市场预期，半数官员暗示下半年或重启加息，10年期美债收益率站上4.1%，宏观面持续施压金属市场。美股三大指数涨跌不一，国际油价下跌。
LME伦铜
伦外铜昨收盘报13027美元/吨，较前一交易日跌347美元/吨，跌幅2.59%，伦铜大幅下挫，对沪铜开盘形成明显利空指引。
沪铜主力行情
夜间沪铜主力合约收盘100880元/吨，下跌2370元/吨，跌幅2.30%，日内运行区间100500-202260元/吨，持仓量162295手。关键支撑位102000元/吨，压力位103000元/吨。
技术分析
沪铜主力日线跌破103000元关口，MACD绿柱放大，均线系统呈空头排列，短期趋势偏空。
国内外铜现货供需
海外方面，LME铜库存报341925吨，较上日减少3000吨，注销仓单比例偏低，欧洲升贴水维持弱势。国内方面，长江现货铜价格昨日下跌，铜杆企业开工率有所回落，现货成交偏淡，到货量一般，出库节奏放缓。
今日国内铜现货预测
综合伦铜暴跌、美元走强、美联储鹰派立场，叠加国内现货升贴水回落、成交偏淡，预计今日长江现货1#铜报价102000-103000元/吨，看跌。

8.伦铜两日连跌破七周低位 资金出逃下宏观定价权全面占优
6月25日隔夜LME市场，三月期铜延续前一日跌势，连续第二个交易日下探，盘中击穿5月5日以来的七周低位，最终收报13027美元/吨，单日大跌347美元，跌幅达2.59%。当日盘面呈现明显的放量减仓特征，全市场成交量激增至35758手，较前值大幅增加9678手，持仓量同步回落至247625手，净减持4061手，多头集中平仓离场的信号清晰。
本轮铜价下探的核心驱动完全锚定宏观端的定价逻辑：美元指数连续五个交易日走强，刷新13个月以来的新高，直接抬升了非美货币区买家的采购成本，全球跨区域买盘意愿快速收缩。叠加市场对美联储年内晚些时候重启加息的定价持续升温，高融资成本环境下，金属作为大类风险资产的配置价值被持续削弱，资金优先选择从铜这类高波动工业品种中撤离。
值得注意的是，此前市场长期交易的“低库存紧平衡”逻辑正在被边际修正。头部机构明确预警，2025年初以来全球铜市已累计形成87万吨显性库存，未来数年供需格局将转向过剩，这直接打破了此前多头对“缺口持续收窄”的定价叙事。
当前铜价已脱离1月创下的14527.5美元历史峰值，回调幅度超10%。短期来看，在美元强势格局未反转、美联储加息预期未落地前，伦铜仍将维持宏观逻辑主导的下行趋势，此前的基本面支撑已暂时让位于金融属性的定价权重。

9.十万关口的多空角力：铜价被宏观砸出一个坑，但矿紧这根弦没断
6月25日（周四）早盘，沪铜主力2608合约低开报101380元/吨，单日下跌1870元，盘面正在试探10万至10.25万这一核心支撑区间。这不是一次普通的回调，而是强宏观压制与紧基本面之间的一场硬碰硬较量。
宏观层面的压力是实打实的。美国6月制造业PMI创下2022年5月以来新高，新订单增速达到四年峰值，经济韧性超出预期。这本应是利好，但配合鹰派政策指引，反而强化了市场对美联储12月二次加息的押注——目前概率已升至86%。美元指数连续五日走强，刷新13个月高点，直接压制以美元计价的铜资产。与此同时，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，滞留油轮全部驶离，前期支撑铜价的地缘战争溢价加速出清，风险资产集体承压。
但产业端并没有崩。铜精矿现货TC已跌至-120.5美元/干吨，而且还在恶化。智利两大铜矿巨头签署的联合开采协议，新增产能最快也要2030年才能释放，远水救不了近火。全球库存仍处低位，LME铜库存降至近三个月低点，国内社会库存虽然节后微升，但整体尚未脱离去库通道。新能源和AI算力相关的高端铜箔结构性需求，仍在持续托底消费。
十万关口之所以重要，不只是因为它是一个整数心理位，更因为它背后是产业端的成本与库存共振防线。当前追空的风险远大于收益。周四即将公布的美国核心PCE数据将是破局关键——若通胀温和，盘面大概率在10万至10.25万区间完成蓄势；若通胀超预期走强，才会触发更深幅度的回踩。6月底美国铜关税决议落地前，市场仍将维持高波动震荡格局，宏观利空充分定价后，紧基本面的支撑作用会逐步显现。

10.长江现货四连跌逾2000元：铜的金融溢价正被系统性抽离
6月24日，长江现货铜价连续四个交易日下挫，累计跌幅超两千元。今日价格报每吨103365元，单日下跌940元，现货升水收窄至35元/吨；表观层面看，这是需求疲弱的延续，但拆解升水结构后不难发现，本轮调整的核心驱动并非产业端，而是铜的金融定价权正被宏观变量强制收编。
升水坍缩较价格下跌更具预警意义。 长江1#铜升水从100—140元/吨迅速收窄至60—100元/吨区间，上海地区甚至已现贴水。升水本质是现货稀缺性的定价信号，四个交易日内从溢价转入贴水，表明贸易商库存正加速向下游转移，市场节奏已由"主动补库"切换为"被动去库"。这并非供需基本面的突变，而是持仓成本抬升后融资盘被迫平仓所引发的流动性冲击。自6月18日至24日，价格累计回落2240元，但升水收窄的120元才是真正的预警——它意味着现货市场的定价锚正在系统性下移。
宏观压制力已阶段性覆盖产业支撑。 CME数据显示12月加息概率飙升至86.1%，美元指数与美债收益率同步冲高，直接抬升了铜作为金融资产的持有成本。当无风险利率上行，大宗商品的机会成本随之攀升，铜价中沉淀的金融溢价被系统性抽离。矿端TC已跌至-120.82美元/吨的历史极值，LME库存持续去化，但这些产业端的结构性支撑在强美元环境下暂时失效。矿端再紧、库存再低，亦难抵资金面的收紧压力。
真正的变数隐于库存的区域分化之中。 LME与国内社会库存同步下降，COMEX却逆势累库，全球铜正向美国集中。叠加6月30日铜关税决议临近，这一迁移大概率是贸易商的跨市套利布局。一旦关税落地，价差将被重新定价，当前震荡格局或面临方向选择。
短期来看，102500—105000元/吨的区间震荡仍将延续，宏观与产业的博弈尚未分出胜负。但有一点已趋于明确：本轮四连跌所消化的并非铜的使用价值，而是过去两年积累的金融溢价。溢价退潮之后，铜价将回归产业成本定价逻辑，下方支撑或较市场预期更为坚实。