1. 铜价大涨 冶炼企业赚几多？——全国人大代表、迈科集团董事局主席何金碧说说铜的那些事

  去年以来开启的铜市盛宴，令“铜博士”身价倍增，涨势突出。不过，这在长期关注铜市的全国人大代表、迈科集团董事局主席何金碧心中却是另一番思考。“铜价大涨的背后，我们也应该看到存在的问题。”面对记者的提问，何金碧直言不讳。

　　看多了铜价的起起伏伏，在何金碧眼中，目前铜市正处于一个恢复性上涨的长周期，疫情影响下的货币超发和对全球经济复苏的预期，使得铜成为资金青睐的对象，加之市场需求向好，支撑铜价高位运行。“尽管市场繁荣，但由于多数铜冶炼企业原料依赖进口，靠赚取加工费的冶炼企业很难享受到高铜价带来的红利。”

　　何金碧告诉记者，过去一些冶炼企业片面追求GDP增长，一定程度上带来了资源的过度消耗和生态环境的退化，这有悖于政府工作报告中提出的碳排放达峰、碳中和的目标。在何金碧看来，对于矿产资源短缺的行业，不再走过去大规模投资冶炼项目的老路，而是将冶炼产能向海外矿产资源富集地转移，同时利用美元贬值的时机，加大战略物资进口，扩大有色金属储备。

　　何金碧说，就铜而言，截至2019年末，我国铜资源储量仅占全球的2.99%，约2600万吨。每年铜精矿含铜产量基本维持在160万吨左右，即使未来有驱龙铜矿、玉龙铜矿等大型矿山的新增产量贡献，但依然远不足以跟上冶炼规模的扩张速度，导致供应缺口还在扩大。

　　统计显示，我国对进口铜精矿的依赖度不断提升，进口量大幅增加，对外依存度由10年前的70%逐年爬坡增长，2020年已经逼近80%。价值链顶端优势长期处于西方国家矿企寡头垄断当中，导致我国缺乏采购金属原料的市场话语权，加工费处于下行通道中，行业利润受挤压严重。尽管近年来我国部分企业“走出去”控制了一批如Simandou铁矿、特罗莫克铜矿、杜加尔河锌矿等矿山资源，不断提高全球资源配置能力，但短期内仍然无法有效改变精矿自给率低的局面。

　　为促进我国金属产业高质量发展，控制产能规模的无序扩张，实现新旧动能转型升级，提升资源综合利用率和节能环保水平，力争二氧化碳排放2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和，提高国家自主贡献力度，何金碧建议：

　　一是通过环保税收调节进一步引导排污企业减少污染物排放，进一步提高全社会环境保护意识，推进生态文明建设和绿色发展，同时取消大宗金属商品流通环节印花税降低交易成本，让国内投资者和国际投资者在资本市场中遵循同样的交易规则，提振大宗商品市场信心，实现以交易市场促进资本市场，以资本市场促进企业发展而带动整体经济繁荣的最终目标。

　　二是进一步优化产业布局、加快产业升级。第一，鼓励环保技术落地、精深加工和再生金属直接利用。建议国家出台鼓励办法，支持以废杂金属为原料生产高值金属加工产品，建立完善金属再生资源利用体系，建设一批规模化再生金属利用示范工程。同时，鼓励已进入冶金环保领域的龙头企业继续保持较强的行业竞争力，扶持诸如烧结烟气循环、高炉煤气均压及休风放散、煤气精脱硫、冶金固废资源化利用等一些在细分领域专业性强的新兴技术企业，发力推广烧结烟气循环与高炉煤气炉顶均压、休风放散等节能减排技术，把建设美丽中国转化为金属产业的自觉行动。第二，加快产业智能化和绿色化改造。建议有关部门制定引导措施，加快推动互联网、大数据、人工智能同金属产业的深度融合，建设一批智能矿山、智能工厂，推进金属新材料研制应用，充分发掘金属制品在高速铁路、电力装备、光伏产业、新能源汽车等领域的应用，满足战略性新兴产业及国防科技工业等重点领域对高精尖金属制品的需要，努力使创新真正成为产业高质量发展的强大引擎。第三，进一步扩大对外开放和国际合作。当前，我国新一轮更加深入和扩大的对外开放及国际合作已经展开，建议商务部牵头，工信部和各行业协会配合，积极引导更多实力雄厚、技术先进、产品优良的企业随着“一带一路”倡议走向海外，更深度地参与世界金属产业格局改变的进程，输出中国技术、中国智慧和中国方案，在全球经济大变局下实现高质量发展。 与此同时，何金碧认为，作为主要的基础原材料与战略资源之一，有色金属资源储备对我国国民经济的持续健康发展有着重要意义。在他带来的一份《关于完善我国有色金属资源战略物资储备体系的建议》中提出，从国家层面考虑把完善有色金属资源战略物资储备体系作为提升国家整体战略物资储备体系效能的重要一环，更好地保障国家经济安全和重大战略利益。

　　一是建立外汇储备向战略物资储备转换的科学机制与体制，实现外汇储备适度实物化。随着创汇能力不断增强，外汇资产积累规模越来越大，我国已是全球第一大外汇储备国。庞大的外汇储备规模表征了国家在一定程度上的经济实力，在保证安全性和流动性基础上，不断提高外汇储备经营管理水平，对促进国内和国际金融市场稳定发展具有重要意义。近年来，欧美等发达国家大量增发货币，美国量化宽松政策频出，于我国而言，意味着输入性通胀压力的增加和外汇储备缩水的风险。建议相关外汇管理机构，通过科学有效的方式运用外汇储备在国际市场上购买我国经济与社会发展以及国防建设所需要的有色金属战略物资，并把这些物资纳入国家战略物资储备体系，实现我国以货币形式的外汇储备向实物形式的战略物资储备适度转换，削弱国际市场供求关系与行情波动来带来的不利影响，争取国际定价权，提高我国有色金属资源国家战略物资储备实力，确保外汇储备在风险防范中的保障作用。

　　二是健全统一指挥、部委协同的有色金属资源战略物资储备指挥协调机制。有色金属资源的储备与调用往往涉及多个部门、多个环节，多个储备物资品种与储备运行管理的多种资源。建议研究建立统一指挥的有色金属资源战略物资储备指挥协调机制，对有色金属矿产资源储备进行动态监督管理、检查，以增强有色金属资源战略物资储备的系统性、整体性与协同性。

　　三是构建以国家储备为主，国家储备与民间储备相结合的多方储备机制。长期以来，由于缺乏一套科学、明晰的规划，导致我国在资源储备特别是有色金属资源方面储备意识不强，而从国家安全高度出发建立的战略储备，因不具有营利性加之所需资金量庞大，完全由政府储备的成本及维护费用较高，可把民间商业储备作为国家储备的重要补充，积极鼓励相关的生产、流通和消费企业进行必要的储备。建议研究构建以国家储备为主，政府与企业合理分工，国家储备与民间储备相结合的战略物资储备体系，对冲市场价格波动和风险，提高企业遭遇资源性价格暴涨的应对能力，增强政府应对突发事件和抵御国际市场风险的能力。

　　四是合理布局储备网点，解决好有色金属资源战略物资储备库“设在哪”的问题。建议研究，一是分级建立战略物资储备库。以国家战略物资储备库为龙头，地方和民间商业性战略物资储备库为辅助，形成以点带面、上下联动、相互衔接、首尾呼应的立体储备网格;二是合理设立国家战略资源储备库。在全国范围内设立若干个国家级战略资源储备库，充分考虑区位资源、工业发展、交通物流等多种因素，确保辐射范围最广化、运输速度最快化、保障能力最大化，明确战略资源储备库的辖区，本辖区内地方和民间商业性战略资源储备库受其业务指导和监督;三是通过定期发布储备库存信息等方式，合理引导市场预期，防止经济运行过程中供求剧烈波动，推动有色金属战略物资储备融入金融风险防范体系。

2、铜价有望挑战历史新高

自2月初以来，铜价延续去年的上涨趋势，再度走出一波波澜壮阔的上涨行情，沪铜一度触及70000元/吨整数位。参照历史上2009—2010年的铜单边上涨行情，我们认为，本轮铜价的春季攻势并未结束，伦铜有望在上半年挑战历史新高10000美元/吨。我们回顾此次行情，主要逻辑在以下几点：

　　一是史无前例的全球性货币和财政宽松。2020年新冠疫情席卷全球，各国经济刺激法案不断，极度宽松的货币政策叠加极度宽松的财政政策，令市场对未来通胀预期不断增强。中长期看，发达国家货币与财政双击利好于以铜为首的基本金属价格上行，美国新一轮财政刺激方案落地将在3月中上旬左右， 1.9万亿美元的财政规模将在未来2—3年内对实体经济产生深远影响。

　　二是通胀预期增强利于未来铜价上行。最新美联储会议纪要再次确认了高度量化宽松政策的持续性。客观来看，年初以来美债收益率的快速上行驱动因素与大宗价格快速上涨是一致的，就是后疫情时期形成的市场一致性全球性经济复苏与再通胀预期。美债收益率的上行大概率还将持续，一旦收益率上破2.0关口之后，美联储会否有进一步购债动作值得关注。在全球经济复苏与再通胀的交易逻辑下，美债收益率将与基本金属保持正相关，同时弱美元的主旋律也没有改变，大宗商品牛市不会轻易结束，以铜为首的供需基本面良好的品种更是资产配置的重要选择。

　　三是铜供应偏紧格局上半年不会改变。从供应端来看，上半年铜矿主产区智利、秘鲁受疫情影响，生产、发运情况并不乐观。此前，秘鲁在1月下旬宣布10个地区将从1月31日起恢复强制性社会隔离。近日秘鲁政府宣布将卫生紧急状态再延长180天，至2021年9月2日。随着铜矿加工费下滑到历史极值附近，南美等主产区对于中国铜矿供应压力犹存，中国精铜进口可能继续回落。

　　四是下游需求恢复，海外补库需求可期。随着下游需求复工，往年春节前后的铜产品累库现象在今年并未出现。终端用户反映海外订单仍然旺盛，疫情恢复下进一步的补库需求可期。

　　五是铜在碳中和的应用潜力未完全挖掘。铜具有仅次于银的导电性能，能够有效提高电气设备的效率，是发展可再生能源必不可少的材料，被广泛应用于太阳能、风力、水力等可再生能源发电系统中，可再生能源系统中平均用铜量超过传统发电系统的8—12倍，其中风力发电机组每兆瓦用铜量为2.5—6吨，太阳能光伏发电每兆瓦使用约4吨铜，此外新能源汽车领域对于铜的消费也将大幅增长。铜在绿色能源上的消费潜力仍未完全挖掘，未来10年将有爆发性的增长。

　　参照历史价格规律与宏观经济运行特征，本轮大宗商品价格波动可比照2009—2010年，铜价的上涨速率快于前一轮大周期的上涨。按照2009—2010年涨幅计算，此次伦铜理论上行空间在15000美元/吨左右。历史虽然似曾相似，但不会简单重复，伦铜上半年10000—12000美元/吨依然可期。从交易的角度而言，前高10000美元/吨附近可以作为多头止盈的重要点位，一旦铜价形成向上突破，可以再顺势而为。从产业的角度，对本轮高铜价要有新的认识，预计铜价在高位运行的时间不会少于3—6个月。随着铜价高位波动加剧，企业应尽可能降低风险敞口，加快现货周转频率，下游逢低买入保值仍为主要策略。“铜博士”的上涨必定会带动其他有色板块价格整体上行，铝、铅、锌、镍、锡等基本金属未来都存在进一步的补涨空间。

3. 中国恩菲设计的金川铜业底吹炉技改项目竣工点火

　3月1日，中国恩菲负责设计、部分供货的金川集团铜业有限公司(以下简称“金川铜业”)“利用底吹熔炼技术协同处置含铜贵固废技术改造项目”竣工点火。

　　该项目是金川集团2020年立项的重点技改项目，采用中国恩菲拥有自主知识产权的氧气底吹工艺，能够实现高杂铜精矿、金精矿和含铜多基固废的规模化协同处理。该工艺具有原料适应性强、安全性能高、环保条件好、投资成本低的显著优势。

　　项目建成后，将大幅提升熔炼火法系统的原料适应性和除杂能力，增大复杂金精矿和固废处理量，进一步提高铜冶炼综合回收能力和盈利水平，提升企业的市场竞争力。

　　公司在点火仪式上获颁“底吹炉项目优秀设计单位”锦旗。

4. 1-2月份中国铜进口量同比增长5%，尽管铜价飙升

中国海关总署周日公布的数据显示，2021年前两个月，中国未锻造铜及其制成品的进口量为884,010吨，较去年同期的844,723吨提高4.7%。

　　1至2月份的铜精矿进口量为379万吨，同比增长0.9%。

　　今年1-2月中国制造业增长低于预期，因为新冠疫情死灰复燃导致一些地区重启限制措施。此外，智利这个主要铜生产国的港口出现巨浪，导致1月份大部分时间的铜精矿和铜出口受到干扰。今年迄今铜价上涨14.5%，并在2月25日触及每吨9617美元的9年半高点，也对消费造成影响。

　　中国有色金属工业协会上月表示，铜价飙升可能导致今年中国进口费用额外增加200亿美元，这可能对铜制造商以及经济产生连锁反应。

　　今年1-2月，中国未锻造铝和制成品出口量为842,125吨，同比增长25.9%。

5. 波兰矿业公司KGHM希望出售两项美国铜资产

 　消息人士称，波兰国有矿业公司KGHM计划出售其在美国的罗宾逊和卡洛塔铜矿，并将所得收益再投资于其国内业务。

　　KGHM是欧洲最大的铜和银生产商之一，2012年收购了竞争对手加拿大Quadra FNX，成为这两个美国铜矿的所有者。

　　来自银行的消息人士称，位于内华达州和亚利桑那州的两座美国铜矿价值约5亿美元。由于铜价坚挺，预计将吸引北美私人股本公司或小型矿业公司的兴趣。

　　KGHM表示，消息人士给出的5亿美元估值"似乎与公司估计相符"。

　　KGHM公司自20世纪50年代以来一直在波兰采矿，政府拥有32%股权。

　　KGHM的国际扩张受到2015年上台的波兰执政党的质疑。之后KGHM对部分海外资产进行潜在出售审查，并强调将主要投资于核心资产和国内资产，包括铜和银矿以及铜冶炼厂。

6. 资本经济公司：铜价还有进一步下跌空间

总部位于伦敦的独立研究公司资本经济公司发布的研报称，未来铜价可能还会继续走低。

　　研报称，虽然LME注册铜库存下降表明中国以外地区的需求正在复苏，但支撑工业金属价格的一些基本面因素正开始消退。

　　首先，最近工业金属价格的飙升主要是由投资者的乐观情绪推动的，LME和 Comex的投机多单部位就证明了这一点。

　　其次，反弹的一些基本面支撑已经消失。中国跨市套利交易者重新袖手旁观。中国创纪录的进口步伐可能会随着交易员买入价格便宜的国内金属而放慢。中国占到全球铜消费一半以上

　　值得注意的是，在经历了一年的与疫情相关的中断以及罢工行动之后，南美顶级铜生产商的矿山供应已经恢复性增长。

7. 3月中国铜精矿到港量环比或大增60％

据彭 博近日报道，中国铜冶炼厂正面临半加工材料短缺问题，推动铜价近期大幅上涨，但随着来自南美的大量供应，这一紧张局面或将得到缓解。

　　IHS Markit首席航运分析师Daejin Lee表示，从3月开始，随着瓶颈问题的缓解，将有大量船只从智利和秘鲁(中国的主要供应商)抵达中国港口。他预计本月到达中国的精矿量环比可能增加近60%。

　　另外据Ed&F Man Capital Market分析师Ed Meir称，此前由于港口拥堵和物流困难，导致供应可能会非常紧张，甚至智利也会出现波动，但这种情况可能会转向宽松，并打压铜价涨势。

　　研究机构北京安泰科信息股份有限公司分析师指出，进口量的回升与中国农历新年后的预期增长相吻合。

　　分析师Meir还表示，交易所库存增加的迹象是市场的看跌指标，尽管投资者继续大量买进铜。

　　2月17日，伦敦金属交易所铜的库存(以吨位计算)跳升至去年11月以来的最高水平。同时在截至2月19日的一周内，上海期货交易所追踪的铜库存量升至三个月来的最高水平。

　　此前因市场预期在政府承诺投资绿色基础设施的推动下，经济增长反弹将刺激赤字。受低原料库存、高运价和物流困难的推动，精矿市场的紧张局面已将中国的加工费推至多年低点，并引发了减产可能进一步减少金属供应的担忧。

　　全球最大的铜生产国智利于2月19日也公布了自疫情封锁以来产量最差的一个月。据智利国家统计局数据显示，1月份的铜产量环比下降8.3%，为去年2月份以来的最低水平。

8. 受中国春节放假影响，2月份全球铜冶炼活动略有下降

受中国春节放假影响，2月份全球铜冶炼活动略有下降

　   欧洲和北美的冶炼增长，部分抵消了中国下降

    卫星服务公司对全球铜厂的监测数据显示，2月份全球铜冶炼量略有下降，因为头号生产国中国庆祝春节，工业活动在春节假期期间下降。

　　2月份全球冶炼厂活动指数为45.8，低于1月份的46.5%。该指数达到50时，相当于冶炼厂运营处于过去12个月的平均水平。

　　全球头号精炼铜生产国中国在2月份的冶炼厂活动指数为42%，低于1月份的50.3。

　　2月份欧洲指数小幅反弹，从上月的41.3点回升至43.0点。

　　2月份北美指数为44.1%，高于1月份的33.2点。

　　专门从事地理空间数据的Earth-i公司去年底推出了SAVANT服务，跟踪100多家冶炼厂的活动，这些冶炼厂占到全球产量的80%至90%。

　　帮助开发这一跟踪系统的经纪商Marex公司全球分析主管盖伊·沃尔夫表示，假期期间中国冶炼厂活动大幅下降，这在意料之中，应该很快就会恢复。如果大多数地区的改善持续到 3 月份，再加上中国冶炼活动恢复，3月份全球主要地区的冶炼活动将出现数月来首次全线增长。

9. 智利各大铜矿1月份的铜产量好坏参半

圣地亚哥3月3日消息，周二公布的官方数据显示，智利各大铜矿1月份的铜产量好坏参半，国有矿业巨头Codelco的强劲产出被埃斯孔迪达(Escondida)大型铜矿业绩疲软所抵消。

智利国家铜业委员会（Cochilco）报告称，全球最大的铜矿商Codelco本月铜产量同比增长19.4%，至14.2万吨。

与此同时，必和必拓（BHP）控制的全球最大铜矿床Escondida的产量同比下降16.1%，至84700吨。

嘉能可（Glencore）与英美资源集团（Anglo American）以及日本公司合作的Collahuasi的产量同比增长6.5%，达到57000吨。

Cochilco补充称，智利当月铜总产量同比小幅下降0.7%，至457100吨。

10. 机构共识：今年第四季度铜价可能低于每吨7500美元

Focus经济公司2月份对20多家投行和研究机构的调查结果显示，今年剩下时间铜价趋于从当前位置下跌。

　　机构共识是，2021年第四季度铜价将低于每吨7500美元（合3.40美元）。

　　第四季度期镍平均价格为每吨16550美元；期锌价格预计约为每吨2,640美元。