1. 铜：利多犹存 期价有望筑底反弹

经历了前期的快速拉升行情后，沪铜主力合约在3月初运行重心小幅下移，随后陷入区间震荡格局中。目前下跌动能有限，预计调整行情结束后仍有望重拾升势。

　　中国经济复苏领先世界

　　从国内的经济表现来看，中国经济仍处于稳步复苏中。3月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.9%、56.3%和55.3%，比上月上升1.3、4.9和3.7个百分点。3月PMI高于上月1.3个百分点，且连续13个月位于荣枯线上方。虽然一季度PMI变动一定程度受到春节等短期因素的影响，但即使剔除这些因素，PMI走势仍大体保持平稳。整体来看，目前经济延续扩张，处于平稳恢复的态势中。

　　中长期来看，美国疫情虽然已得到控制，但其造成的经济的影响仍需更多政策支持，通胀预期对铜价有利多效应。与此同时，拜登呼吁加大基础设施建设，这对铜的消费也将产生提振作用。

　　全球铜矿供应仍偏紧

　　目前来自铜矿端的干扰有所放缓，在智利天气好转的同时，秘鲁解除封锁。秘鲁国家运输和驾驶员协会(GNTC)与政府达协议，Antofagasta旗下智利Los Pelambres铜矿工会接受劳资合同，市场担忧的罢工风险得以避免。不过前期矿石、装船、运输和到港节奏已受到影响，铜矿供应整体仍趋于紧张，在此背景下，矿山招标加工费延续下跌趋势。后期在年中新扩建铜矿逐步得到释放后，冶炼厂手中的筹码将增加，这有望缓解现货铜精矿TC博弈的焦灼态势;此外，近期CSPT在上海召开小组会议，CSPT表示二季度没有采购现货的需求，本次不敲定二季度的指导价。2021年一季度CSPT铜精矿现货指导价为53美元/干吨。

　　目前全球铜矿供应已从新冠疫情的影响中逐步走出来，铜矿产量环比继续恢复，但仍未达到去年同期水平。ICSG预计全球铜矿产量将在2020年下降约1.5%，然后在2021年增长约4.5%。预计2021年海外铜精矿新增产能约96万吨，其中较大比重来自印尼的Grasberg矿区。整体来看，2021年铜精矿市场供需趋于紧平衡，铜精矿短缺量收窄至35万吨。 精炼铜产量保持稳定

　　近十年，我国精炼铜产量呈逐年增长趋势，自给率不断提高。2018-2020年，全球冶炼产能增加仍主要来自于中国，中国以外国家和地区的冶炼产能增长较为有限。2021年1月-2月中国电解铜产量为163万吨，累计同比增加12.3%。二季度计划检修的冶炼厂达13家，粗炼产能共计近300万吨。预计2021年粗炼及精炼产能新增分别为98万吨/年、108万吨/年，2021年末总产能将分别达到909万吨/年和1354万吨/年，2022年冶炼产能将迎来本轮扩产高峰尾部阶段。同时国际铜加工协会IWCC预计2021年需求预计将增加到1217.5万吨。

　　电网投资转入高质量发展阶段 我国的电网建设已高歌猛进了十多年，电网投资已从高速增长转入高质量发展阶段。2020年12月我国220千伏及以上线路长度当月新增值同比下降11.7%，2020年累计下降2.5%。2020年电网投资累计完成4699亿元，同比下降6.2%。在电网投资数据表现一般的同时，电源投资增势迅猛，特别是单位用铜更多的清洁能源发电领域，带动电力行业用铜有小幅增长。2021年1-2月电网投资完成额为227亿元，同比增长64.49%。今年是中国开启“碳达峰、碳中和”征程的元年，在碳中和目标指引下，中国将重点从电力深度脱碳、提高终端电气化率两方面降低碳排放。 步入2021年后，我国汽车产业保持较好的发展势头，市场总体需求稳定向好，企业景气度仍处在扩张区间范围。从汽车行业协会公布的数据来看，2月汽车产销同比大幅增长，环比季节性下降。今年2 月汽车产销分别达到 150.3 万辆和 145.5 万辆，环比分别下降 37.1%和 41.9%，同比分别增长 428.2%和369.4%。2月产销环比出现下滑，主要由于春节假期期间，多地出招鼓励就地过年，使得春节返乡购车潮未能出现。2月产销同比大幅增长，主要由于去年市场受到了新冠肺炎疫情因素的冲击，因此销量基数水平相对偏低。在新一轮政策的加持下，伴随着经济回暖、汽车芯片断供风险的逐步化解，预计一季度有望实现50万辆的销量，需求增长较为显著。中汽协预计今年汽车销量有望超过2600万辆，同比增长4%。

　　空调内销表现抢眼 外销继续提速

　　步入2021年后，国内空调产业仍处在景气稳步上行阶段，符合前期市场的预期。今年2月空调总销量876万台，同比增长58.5%。1-2月累计总销量为2282万台，同比增长47.4%。2月空调内销量为369万台，同比增长129%。2月空调外销量507万台，同比增长29.6%，超过近5年空调的平均出口增长率。1-2月累计销量1296万台，同比增长44.8%。内销方面，增速得到明显提升。受疫情影响，去年同期产销基数较低，使得今年1-2月内销量实现高速增长。此外，原材料成本上涨使得经销商存在提价预期，也进一步推动了出货端销售量增长;在内销终端表现抢眼的同时，外销则继续保持较高增速。国外疫情控制不太理想，海外本土空调供给不足，海外工厂订单向国内龙头厂商转移的态势延续。结合过去两个季度的厂商接单情况来看，预计空调出口端的景气态势将继续维持一段时间。

　　沪铜有望筑底反弹

　　宏观面上，目前疫苗进展超预期，由于各国在医疗条件、政策支持的有效程度、经济韧性的结构特征方面不同，预计各国经济复苏节奏仍将呈现较大差异性。基本面上，供应端，目前全球铜库存继续累积，但累库程度不及往年水平，总体库存仍处于低位。海外新扩建项目暂难以对矿端走势产生影响，全球铜矿在短期仍维持偏紧局势。需求端，目前国内家电、汽车行业消费稳中偏好，市场对二季度旺季提前开启抱有较高的预期。在碳中和”刺激下，可再生能源行业有望出现新的增长点。总体而言，预计沪铜后期将以筑底反弹行情为主，下方支撑位64800，上方压力位71000。

2、印度维丹塔公司寻求政府合作伙伴，建立新的铜冶炼厂

外媒4月1日消息：印度亿万富翁阿尼尔·阿加瓦尔控制的维丹塔有限公司表示正在寻找邦政府合作伙伴，以建立一个投资规模达到1000亿卢比（合13.7亿美元）的铜冶炼行。

　　2018年5月份，维丹塔公司位于泰米尔纳德邦港口城市Thoothukudi的一家年产40万吨的铜冶炼厂被当地政府下令关闭，因为抗议者以该工厂涉嫌污染为由要求关闭这家工厂，当地警察击毙了13名抗议者。

　　维丹塔向印度最高法院提起诉讼，质疑泰米尔纳德邦永久关闭这家冶炼厂。目前尚不清楚最高法院何时审理此案。

　　维丹塔公司周三表示正在寻求和地方政府合作，在印度沿海地区建立一家铜冶炼厂。

　　该公司表示，计划建造的年产50万吨铜的冶炼厂可雇佣多达1万名员工。

3. 铜价的上涨引起了政界人士的注意

　外媒报道，如果三种情况是一种趋势，那么在铜价翻倍后，拥有大量现金的铜生产商将进入周期的下一个阶段：来自东道国的财政压力加大。

本周来自三个主要产铜国的消息显示，当局希望从这笔意外之财中获得更大份额。尽管这在价格高企时期并不罕见，但这一次，人们有了更多的动力，要想办法为疫情复苏提供资金，而有关新的超级周期的讨论也有助于增强政治论调。

周三，智利众议院批准了一项铜矿使用费提案，业内人士称此举可能阻碍投资。同一天，彭博社报道说，秘鲁总统竞选的领先者将推动对矿业公司采取更强硬的立场，以确保巨额矿产财富产生的收入更多地留在国库中。几小时前，报道援引赞比亚国有矿业投资公司负责人的话说，他希望从铜矿业务的收入中分得更大的份额。

蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)负责大宗商品研究的董事总经理科林•汉密尔顿(Colin Hamilton)在一份致客户的报告中写道：“未来几个月，我们肯定会看到更多这样的例子。”

尽管上个月铜期货价格已从近10年来的最高水平回落，但仍较一年前上涨近90%，原因是中国工厂迅速从疫情中复苏，生产商也遭受了中断。如今，在疫苗和脱碳浪潮的帮助瞎，全球经济复苏的前景为从电线、管道到电池和发动机等所有领域的金属描绘了一幅美好的长期前景。

包括工会和政府在内的矿业公司利益相关者也注意到了这一点。

在智利，这场疫情爆发前曾发生数月的反政府抗议活动，人们正在形成共识，认为采矿等高利润行业应帮助为疫情复苏提供资金，减少经济不平等。

在一个铜矿开采量占全球四分之一以上的国家，反对党议员希望对必和必拓集团（BHP Group）和阿尔贝马尔公司（Albemarle Corp.）等公司生产的铜和锂征收3%的税，为开发项目提供资金，以应对投资者和供应链不断提高的社会和环境标准。

基督教民主党代表Ivan Flores说：“这是我们国家需要的一部分——更大的经济和社会正义，结束大公司拥有的特权。”

在邻国秘鲁，全球第二大铜生产国，Yonhy Lescano表示，他希望堵住税收漏洞，与跨国公司谈判利润分享协议。在竞争激烈的4月11日首轮选举之前，Lescano在所有主要民调中都领先。他的言论将引起秘鲁高地一些抵制采矿的孤立社区的共鸣。

在赞比亚，ZCCM投资控股有限公司（ZCCM Investments Holdings Plc）首席执行官马布武托•奇帕塔（Mabvuto Chipata）在接受采访时表示，ZCCM-IH正在敲定收购嘉能可（Glencore Plc）赞比亚铜业子公司的计划，该公司还希望增持其他在赞比亚生产铜的公司的股份。

长期以来，赞比亚一直抱怨该国矿商很少申报利润，因此纳税很少，此后，赞比亚逐渐提高了矿区使用费。现在，随着赞比亚准备在8月份举行大选，ZCCM-IH正寻求进一步提高其收入份额。铜带省(Copperbelt Province)是一个关键的政治战场，这里有嘉能可和其他外国公司的矿山。

可以肯定的是，这样的举措可能不会有曙光。作为总统候选人，秘鲁的奥兰塔•乌马拉(Ollanta Humala)曾与当地社区联合起来反对外国矿业公司，但在他当选总统后，他转而支持矿业。智利，总统塞巴斯蒂安·皮涅拉(Sebastian Pinera)可能会否决这项版税法案，或寻求通过该国宪法法院予以阻止。

企业也将通过其行业协会对抗游戏规则的变化。在运营和建设矿山变得越来越棘手和昂贵之际，经历了前几轮周期的管理团队和董事会将热衷于捍卫利润率。

但鉴于对环境、社会和治理问题日益严格的审查，该行业将不得不小心行事。

彭博社情报分析师格兰特·斯波尔（Grant Sporre）在一封电子邮件回复中说，随着企业加紧强调其ESG努力，“东道国可能会发现，这次矿商可能不会那么被动了。”

4. 2020年中国保税仓库的铜库存同比增加了10万吨

外媒消息：国际铜研究组织（ICSG）的数据显示，2020年中国保税仓库的铜库存比2019年底提高10万吨。

　　作为对比，2020年11月底的中国保税仓库的铜库存比2019年底提高11.5万吨。

5. ICSG：2021年2月底三大交易所的铜库存环比提高37.3%

 　外媒消息:国际铜研究组织（ICSG）发布的月报显示，截至2021年2月底，全球三大交易所（LME，SHFE以及COMEX）的铜库存合计为285,078吨，比1月底的207,597吨提高77,481吨或37.3%和2020年12月底的251,175吨相比，库存增加了33,903吨或13.5%。

    其中LME的库存减少30%，上海期货交易所的铜库存提高97%，COMEX的铜库存减少10%。

6. 青山自由港将于下周敲定耗资28亿美元的铜冶炼厂

外媒报道，印尼高级部长Luhut Panjaitan周三表示，自由港麦克莫兰(Freeport-McMoRan)将于3月31日与中国青山控股集团(Tsingshan Holding Group)签署一项28亿美元的协议，在印尼Weda Bay建造一座铜冶炼厂。

Luhut在印尼CNBC直播节目中展示的幻灯片显示，该冶炼厂将拥有240万吨铜精矿的投入能力和60万吨的产量。

“这将是我们计划在2023年生产锂电池的一部分，”他补充说。

Luhut上月表示，该冶炼厂将生产铜管和电线，其产值可达100亿美元或更多。

印度尼西亚正试图吸引更多来自电池和汽车公司的投资，以利用印尼丰富的镍矿资源，这是电动汽车电池的重要组成部分。

记者联系到青山时，并未立即作出回应。

记者无法立即联系到自由港印尼分公司的发言人置评。

7. 智利立法者希望从铜矿暴利中获得更大的份额

据彭博社消息，智利众议院批准了铜和锂销售特许权使用费的提案，因为立法者希望世界上一些最大的生产商为社会和环境项目做出更大的贡献。

　　这项提案是由反对派议员于2018年提出的，在金属价格不断上涨之际获得了动力。在一些代表要求修改后，该提案将返回委员会。该法案尚未在参议院通过。

　　对必和必拓集团(BHP Group)和Albemarle Corp.等公司生产的铜和锂征收3%的税，将为地区发展项目提供资金，以应对投资者和供应链不断提高的社会和环境标准。该地区的国家也在寻找新的收入来源，以帮助民众从大流行中恢复过来。

　　“这是一个具有里程碑意义的法案,”基督教民主党副主席伊万弗洛雷斯说。“这是我们国家需要的一部分——实现更大的经济和社会公正，结束大公司曾经拥有的特权。”

　　然而，即使版税法案在参议院获得通过，总统塞巴斯蒂安·皮涅拉(Sebastian Pinera)的政府可能会寻求通过宪法法院阻止它的通过，因为它是由反对派提出的。执政联盟的议员们提出了所谓的宪法保留条款，为将该法案诉诸法庭奠定了基础。

　　政府和行业代表表示，这项提议没有必要，而且有可能阻碍投资。能源和矿业部长胡安 · 卡洛斯 · 约贝特在回应关于智利在上一个超级周期中没有对生产商征收足够税收的批评时说，在价格飙升推高收益之后，目前的特许权使用费制度将产生更多的收益。

　　十年前，在他的第一个任期内，皮涅拉引入了一套复杂的支付系统，现在向大型生产商收取高达14% 的营业利润浮动利率。矿业协会索纳米负责人迭戈 · 埃尔南德斯说，新的销售税不会带来比现行制度更多的收入。矿业委员会主席华金 · 维拉里诺警告说，不要仅仅因为铜价已经连续几周超过每磅4美元就匆忙通过立法。

　　BTG Pactual 原材料分析师 Cesar Perez-Novoa 表示，尽管人们一致认为，矿业等利润丰厚的行业应有助于为疫情的恢复提供资金，但更沉重的税负将增加与劳动力和环境相关的成本。

　　“当做数学计算的时候，智利作为一个采矿管辖区的成本竞争力下降了,”他说。“所以这很重要。”

8. 蒙古红山和网山铜金矿勘探获新发现

萨纳杜矿业公司在蒙古的铜金矿勘探取得新进展。

  公司的合作伙伴日本国家石油天然气和金属公司（JOGMEC）在红山斯泰里（Stairy）远景区钻探见矿16米，铜品位4.1%，其中在55米深处见矿4米，铜品位16%。

  该公司哈马戈泰（Kharmagtai）勘查项目主要矿床网山（Stochwork Hill）在686米深处见矿92米，铜品位1%，金品位3.2%。

  公司正在做进一步勘探。

  萨纳杜公司称，斯泰里整个矿化范围还未圈定，不过地表填图表明其长度为1.5公里，宽1公里。

  在红山项目区域内还有其他几个类似靶区。本世纪初，艾芬豪公司曾经做过钻探。

9. 澳大利亚矿产品出口喜忧参半

据Mining.com网站援引路透社报道，澳大利亚政府日前发布的一份报告显示，2020/2021财年铁矿石出口额有望达到1360亿澳元（1038.5亿美元），主要是因为全球钢铁生产正在从Covid-19疫情中恢复。

    随着必和必拓、力拓和福蒂丘公司在西澳州皮尔巴拉地区扩大生产，未来5年，澳大利亚最有价值矿产品出口额每年将超过1000亿澳元。

    工业部的报告显示，新能源材料比如铜、锂和镍的出口将弥补动力煤出口减少的损失。

    2025/26财年，澳大利亚铁矿石出口量将从2020/21财年的9亿吨增至11亿吨，即使巴西铁矿石供应恢复，澳大利亚也将保持市场控制地位。

   不过，本财年LNG出口额将从上个财年的480亿澳元降至330亿澳元，动力煤出口额从210亿澳元降至150亿澳元。

    黄金出口额从250亿澳元增至290亿澳元，铜出口额从100亿澳元增至120亿澳元。

10. 加拿大雷德克里斯铜金矿更新资源量

据MiningWeekly报道，新峰矿业公司（Newcrest Mining）宣布其在加拿大不列颠哥伦比亚省的雷德克里斯（Red Chris）铜矿初步估算的资源量。

  探明和推定矿石资源量为9.8亿吨，金品位0.41克/吨，铜0.38%，即金1300万盎司，铜370万盎司。

  “宣布初步估算的资源量是雷德克里斯铜矿转型的里程碑”，新峰矿业公司经理和首席执行官桑迪普·比斯瓦斯（Sandeep Biswas）称。

  自从2019年8月成为雷德克里斯铜矿经营者以来，新峰公司启动了大规模钻探计划，目的是确定在现有露天矿坑下进行块段崩落方法开采的潜力。

  “我们将按计划在今年9月底宣布块端崩落法开采预可行性研究结果，并将继续评估能够在块段崩落法实施之前加快现金流的早期采矿选择”，比斯瓦斯周三表示。

  探明和推定矿石资源量中大约有3.1亿吨被划归露天矿坑资源，6.7亿吨则划归地下开采资源。

  另外还圈定了推测资源量，矿石资源量为1.9亿吨，金品位0.31克/吨，铜0.30%，即金190万盎司，铜57万吨。

  新峰矿业公司提示，进一步圈定推测资源量用于大块段地下开采的钻探工作正在进行。

  今年2月份，新峰公司批准了一项额度为1.35亿加元的投资，在雷德克里斯建设勘探斜井井口。井口建成后，公司将开始建设探井以及相关基础设施工作，并等待监管部门的批复。