1.宏观观点与铜市场的实物基本面非常脱节,铜需求实际仍然强劲

全球最大大宗商品交易商之一托克集团警告称，全球铜库存已降至危险的极低水平：可能只够全球消费2.7天。

他提到，尽管部分市场人士仍担忧全球宏观经济逆风对铜需求的影响，但实际上在中国和欧洲，由基建和电动汽车、光伏发电等领域带来的铜需求仍然强劲。

展望后市，托克集团及多家大型金属行业企业都预计，铜价将持续受到供应短缺的支撑。

铜需求仍然强劲

当地时间周四，托克金属和矿产交易联席主管科斯塔斯?宾塔斯（Kostas Bintas）在一场矿业峰会上发言时表示，目前铜市场的库存只能满足全球消费的4.9天。根据托克自己的预测，到今年年底时，铜库存可能只能满足全球2.7天的消费。

铜的应用范围十分广泛，无论是房地产和建筑领域，还是风力涡轮机、电动汽车等新能源领域都需要大量使用铜。

然而今年以来由于宏观经逆风，一些市场人士对铜的需求前景感到担忧。

对此，宾塔斯并不以为然："尽管人们很关注中国房地产行业的疲弱，但中国的基建、电动汽车相关的铜需求强劲，却在悄悄地弥补了铜需求…这实际上不仅完全抵消了房地产的疲软，而且还增加了他们的消费增长。”

他补充称，欧洲的情况也不例外。该地区正在加速向可再生能源转型，试图摆脱对俄罗斯天然气的依赖，也导致铜需求增加。

“欧盟已经决定将其太阳能(000591)发电能力翻一番的目标从2030年提前到2025年，所有这些都需要大量的铜，”他说，“看看现在到处都是电动汽车，（路上的电动车数量）令人惊讶，那也需要很多铜。因此，在这非常困难的一年里，我们的（铜）库存一直在减少。”

市场观点和实物基本面非常脱节

近几个月来，由于美元强劲和市场对全球经济衰退的担忧加剧，铜价持续承压。铜价目前在每吨7400美元左右，较今年3月初的纪录高点——每吨1万美元下跌了约30%。

年内铜价表现

这主要是由于一些看空铜的市场人士认为，中国房地产市场的放缓以及欧洲的能源危机，将对需求构成压力。

比如，麦格理大宗商品策略主管马库斯?加维（Marcus Garvey）就认为，随着拉丁美洲和其他地区供应的增加，铜市场明年将出现60万吨的过剩。他认为 ，在全球宏观经济低迷的影响下，“所有工业金属明年都将出现过剩。”

然而，全球金属行业的高管们却多数持相反观点，认为当下铜供应严重有限的情况，将对铜价构成支撑。他们认为鉴于铜库存有限，后续铜价突然飙升的风险也会随之增加。而同时，假如铜价出现大幅下跌，交易商们将争相买入确保供应，从而支撑铜价。

比如，自由港首席执行官Richard Adkerson最近就在电话会议上对投资者表示：

“我们的铜销售情况当然没有问题。令人惊讶的是，金融市场对这个行业的看法是如此负面，而实物市场却如此紧张。”

加拿大铜矿商泰克资源（Teck Resources）首席执行官乔纳森?普莱斯（Jonathan Price）也表示：

“宏观观点与铜市场的实物基本面非常脱节”。

宾塔斯去年曾预测铜价将达到每吨1.5万美元。他表示，市场之所以近期抛售铜，是出于对经济衰退的担忧，但他预计，一旦这种担忧消退，“很快”就会出现“结构性定价重新调整”。

他表示，考虑到目前的铜已经严重短缺，“我认为合理的假设是，铜价会涨到更高——最终会超过1.5万美元吗？我想时间会证明一切。”

 

 

 

2.激进加息预期预将提前结束 24日现铜或上涨

美股飙升美元下挫，隔周伦铜偏强收涨1.55%；市场预期美联储激进加息提前结束，铜供应紧张需求坚挺提振铜价边际走升，今现铜或上涨。

【铜期货市场】：美股飙升美元下挫，主要因美联储一些官员发出偏鸽声音，希望快速放缓加息步伐，提振市场风险偏好边际回暖，隔周伦铜低位冲高，尾盘偏强收阳，最新收盘报价7651美元/吨，收涨117美元，涨幅1.55%，成交量19390手增加1075手，持仓量238186增加836手。周五晚间沪铜低开后震荡上扬，主力月2212合约最新收盘价62830元/吨，涨800元，涨幅1.29%。

伦敦金属交易所（LME）10月21日伦铜最新库存量报137325公吨，较上个交易日增加625公吨，涨幅0.46%。

今日沪铜早盘大幅高开，主力月2212合约最新开盘价报63240元/吨，涨1210元。市场预期美联储激进加息提前结束，从而鼓舞市场情绪。铜供应紧张需求坚挺提振铜价边际走升，且中国进口铜溢价高企，需求稳健，新能源领域发展态势靓丽，对铜消费量日益攀升，并且铜价将持续受到供应短缺支撑，今现铜或上涨。

 

 

 

 

3. 全球能源转型将面临严重铜短缺

据MiningWeekly报道，研究和咨询企业伍德麦肯兹（Wood Makenzie）公司称，全球能源转型给矿山供应带来了难以克服的挑战，需要大幅增加投资和价格激励。

　　在名为《红色金属，绿色需求：铜在实现净零排放中的关键作用》（Red metal, green demand: copper’s critical role in achieving net zero）的最新报告中，伍德麦肯兹发现，要实现巴黎协定将全球升温控制在比工业革命前水平高1.5˚C 的目标，全球需要每年新增970万吨铜供应量，相当于目前世界精炼铜年消费量的1/3。

　　伍德麦肯兹铜市场研究部主任尼克·皮肯斯（Nick Pickens）称，铜在能源转型中的作用无可争议。“迫在眉睫的是需要对该种金属的现有和可能的供应商，以及所需要的投资进行摸底”，他补充说。

　　为成功实现零碳目标，矿业界要以前所未有的频率和持续性来建成新项目。

　　伍德麦肯兹称，目前铜项目合计年产能大约1700万吨，不过事实上，由于经济性差或者其他障碍，某些项目一直没有得到开发。

　　“理论上，价格上涨能够刺激项目实施而增加供应。但是项目交付面临挑战，其所遇到的政治、社会和环境障碍前所未有。”

　　“例如，重要矿业生产国包括智利和秘鲁的社会和环境许可证难以获取”，伍德麦肯兹研究总监艾伦尼·乔雅尼德斯（Eleni Joannides）解释说。

　　2021年上半年，宣布建设的铜项目平均产能为26万吨/年，远低于加速能源转型所需要的平均每年百万吨的要求，而且这还是铜创10年来最高价之时。

　　伍德麦肯兹预测，按照项目平均投资强度以及达到气候目标所需要的铜数量，在加速能源转型或控制升温在1.5˚C以下的情景下，未来30年需要每年投资230亿美元来建成新项目。

　　这种投资强度只在2012-2016年的短暂期间内出现过。

　　“成本压力和加速能源转型加大需求可能刺激价格”，皮肯斯说。

　　在此情境下，按照2022年不变价，铜价将上涨到9370美元/吨，或4.25美元/磅才能满足需求。

　　而在本世纪中叶升温2.2˚C～2.4˚C的基准情形下，铜价只需上升至7716美元/吨，或3.5美元/磅。

　　理论上，这种幅度的价格上涨足以弥补供应缺口并保持市场平衡。

　　废杂铜

　　在伍德麦肯兹提出的加速能源转型或升温不高于1.5˚C情况下，废杂铜在满足未来需求方面能够发挥更大作用，但它不能解决整体供应挑战。

　　伍德麦肯兹首席分析师巴维亚·劳尔（Bhavya Laul）表示，铜已经很大程度上依赖循环经济，1/3的铜消费量来自于再生铜。

　　这家咨询机构预测，到2050年，这个比例可能会上升至45%，如果回收率上升，可能会更高。

　　可再生能源

　　未来20年，低碳化对铜的需求相当于目前市场规模的60%，伍德麦肯兹预测。

　　电动汽车上升占该需求的55%，是推动铜需求增长最大的单一因素。

　　在伍德麦肯兹的加速能源转型情景下，海上风力发电到2040年将增长7倍，风力发电每年将新增铜需求量100万吨。

　　太阳能发电也将推动铜需求增长，按照净零排放路径，未来20年将每年新增铜需求量110万吨。

　　“未来10年，能源转型将继续取得重要进展。然而，伍德麦肯兹根据模型得出结论，铜的需求规模和速度是电动化的关键，这是一个挑战”。

　　“此外，铜并不是这场变革的唯一参与者。如果我们计划将全球升温控制在1.5°C，就需要对关键矿物和金属采取协调一致的投资政策”，皮肯斯总结说。

4. Freeport说，铜市场“异常紧张”掩盖了价格下跌的事实

据全球最大的上市铜生产商表示，铜价并没有反映出实物市场“异常紧张”的状况。铜被广泛用于从电脑芯片到电动汽车的各个领域。

宏观经济的不利因素使铜期货较3月份的峰值下跌了近30%，尽管需求旺盛，库存不断减少，接近历史低点。

Freeport-McMoRan执行长Richard Adkerson表示，"金融市场对这个市场的负面情绪令人震惊，而现货市场却如此紧张。"

“我们没有看到客户减少订单。在该矿业公司公布调整后的第三季度每股利润超过预期后，Adkerson周四在与分析师的电话会议上说。

他补充称，今年铜价下跌反映出投资者对全球经济、最大消费国中国疲弱经济数据、欧洲能源危机和美元走强的担忧。

阿德克森表示，在全球向电气化的历史性转变需要大量铜的时候，这样的定价环境将推迟新的铜项目和铜矿的扩张。

伦敦金属交易所(London Metal Exchange)铜价周四上涨2.2%，至每吨7,549美元，今年迄今的跌幅收窄至22%。

自由港通过成功增加印尼格拉斯伯格(Grasberg)矿的地下作业，缓解了同行的产量困境，实现了供应的增长。该公司在一份声明中表示，产量较去年同期增长至10.6亿英镑，超过了彭博社跟踪的分析师平均预测的10.3亿英镑。

由于成本上升，调整后的每股收益从一年前的89美分降至26美分，但仍好于预期。营收与预期一致，但该公司下调了全年资本支出预期。

 

 

 

 

5.隔夜市场美元回落LME金属普遍上涨

昨日伦铜开盘于7366美元/吨，最高至7583美元/吨，收盘于7534美元/吨；较上交易日上涨169美元/吨，涨幅2.29%。沪铜主力合约上涨1050元/吨，涨幅1.69%。宏观方面，数据显示美国9月非农市场失业率低于市场预期且环比回落，CPI及PPI月率连续第三月录得回升，在失业率维持年内低点以及通胀指标环比增长背景下，料四季度大幅度加息将持续，但介于数据的预期已有所消化，短期铜价大幅下跌概率降低，或维持技术性修复局面。库存方面，LME铜库存及注册仓单反弹，国内因国庆假期因素，社会库存触底反弹，本周录得7.7万吨，但整体依旧处于历史低位。9月国内电解铜产量环比回升至90万吨，传统金九银十周期内，下游开工率也较此前有所回升。整体来看，宏观利空暂时降温，消费回暖及低库存支撑下，短期铜价仍有上涨空间。

 

 

6.【一周铜市综述】短期挤仓结束 铜价重回震荡格局

一周行情描述：

本周LME 3月期铜先抑后扬，截稿报收7494.5美元，跌幅0.52%。本周沪铜主力先抑后扬，周尾冲高回落，最终收盘在62820元，跌幅1.38%。

一周现货概述：

本周上海有色金属交易中心现货铜成交价报在62470-64700元/吨，现货铜升贴水对2211合约报b350-b1400元/吨。本周现货铜价重心小幅下移，交割换月后，现货重回高升水，周中升水虽小幅回落，市场价差结构令接货意愿难以提振，周内整体交投情况一般。

【SME观点】

本周初沪铜交割月挤仓结束，带动价格有所下滑，远月走势相对坚挺。周尾铜显性库存出现明显回落，累库压力缓和，同时在原油大涨的带动下，铜价一度反弹，不过周五午后情绪转弱拖累市场，金属纷纷跳水，铜价高位回落，当前现货铜升水强势，市场维持偏紧格局，短期或将限制价格下降空间。关注周末重大会议以及国家对经济发展的刺激政策。

 

 

7. 全球政治经济敏感期，大宗有色上下翻飞

周四晚间，尽管英国首相意外宣布辞职成为英国历史上在任时间最短首相，英国国内政局与经济政策动荡扰动市场，但外媒对中国政策的传闻大幅提升市场投资偏好。截至收盘，伦铜期货收盘报7534美元/吨，上涨2.29%，伦铝期货收盘报2217美元/吨，上涨1.23%，国内铜铝期货当晚夜盘反弹。

进入十月中下旬，国际市场动荡中波动幅度不减，国内有色品种多数冲高回落，因在上半月在阶段性资金推动近月合约持续“挤升水”后，进入下半月上述动作有所放缓，今年有色期货市场资金反常地聚集在近月，实体产业与机构在供应链不稳之下缺乏对远月布局信心，短期强势更多体现在现货和近月，中长期悲观更多反映在远月，投资者特别对10月临近交割有色近月合约方向性选择做好应对预案，建议做好资金管理和风控，建议近月合约注意流动性风险，远月合约适当进行套保以应对市场潜在波动放大的威胁。

8. 稳增长政策仍在加码 铜市保持震荡运行态势

据外媒报道，咨询公司Wood Mackenzie最新报道称据估计，在10年内，如果没有吸引足够投资、没有获得董事会批准或没有获得必要的政府和环境许可的项目，当前的矿产需要970万吨新铜供应以实现《巴黎气候协定》规定的目标。这相当于目前精炼铜产量的近三分之一。这也相当于每年投产一座新的LaEscondida铜矿，这是世界上最大的铜矿。Woodmac的数据显示，尽管铜价历史强劲，但矿业项目的批准率已降至周期性低点。2022年上半年，承诺的铜项目总量平均年产量仅为26万吨。

高盛发布有色金属供应格局的预测，表示今年铜市场将出现明显供应短缺，缺口将达到15.4万吨。预计2023年铜价为8325美元/吨(之前预测为8800美元/吨)，2024年为10750美元/吨(之前预测为14000美元/吨)。

据Mysteel，截至10月20日，国内市场电解铜现货库存11.34万吨，较上周四增3.28万吨，较本周一降0.03万吨。其中，上海库存7.18万吨，较上周四增1.04万吨，较本周一增0.11万吨；广东库存1.64万吨，较上周四减0.46万吨，较本周一增0.16万吨；江苏库存2.10万吨，较上周四增1.60万吨，较本周一降0.30万吨。换月过后盘面有所回落，下游采购情绪回升，叠加国内升水依旧维持高位，部分仓单流出补充市场，周内库存小幅下降。

机构观点汇总：

光大期货点评铜行情：隔夜铜震荡走高。海外方面，欧洲通胀创新高，美联储褐皮书也显示美通胀仍处高位，对欧美央行基金加息的预期以及由此带来的经济衰退预期不减，美元指数高位偏强，抑制市场风险偏好；但与此同时，市场也存在通胀预期走弱下加息放缓的希冀，市场博弈也多源于此。国内方面，稳增长政策仍在加码，给予市场较大信心。从目前下游开工情况来看10月略不及预期，与9月大体持平。海外衰退预期以及加息放缓预期呈现跷跷板效应，导致市场趋势性并不显著，加之国内对于基本面的争议较大，市场保持震荡运行态势。

中财期货认为：昨日沪铜震荡，夜盘上涨。昨日上海市场现货升水小幅上涨。受某仓库过户问题影响，部分贸易商未能出货，市场报价货源减少，叠加盘面继续回落，下游入市采购情绪回升，持货商顺势上调升水出货，日内成交尚可。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC 88美元/吨，短期美元影响减弱，操作上建议谨慎做多。

9.【迈科金属论道】低库存支撑铜价稳定
宏观

　　一、美加息预期再提高

　　美国上周公布的9月通胀超预期，顽固通胀成美联储共识。本周美联储官员再集体放鹰，联储副主席布拉德表示应该将2023年的紧缩提前到2022年，预计加息终点可能在5%，别有多位鹰派官员也提到了5%目标。受此影响，本周美十年期国债收益率大涨突破了两个月高点4%，站上4.2%。市场对11月加息100的基点的预期增加，12月再加息75个基点煌预期提高到60%，金融市场重新定价加息路径，对股市等风险资产压力加重。随着11月加息临近，金融市场压力可能加重。

　　此外本周公布的美国经济数据普遍减弱，美国9月零售销售同比上升8.4%，前值为上升9.1%，环比持平，前值为上升0.3%，反映美国消费增长势头有所放缓。不过本周公布的新申请失业金人数低于预期，目前失业率3.5%为历史最低，职位空缺仍超千万，就业市场仍紧张，预计工资增长和收入增长对消费的支撑仍强。不过眼下市场认为这增加了联储加息的压力。另外美国9月新屋开工环比下滑8.1%，同比下滑7.7%，成屋销售环比下滑1.5%，已是连续八个月下滑，]同比下滑23.8%因大幅加息导致房贷提高，本周30年期抵押贷款利率升至6.9%，较去年翻倍，已严重抑制房地产的需求。整体看加息对美国经济和需求的抑制已持续体现，但强劲就业和消费仍令经济具有较强的韧性。

　　二、欧洲风险情绪减轻

　　欧洲本周焦点是英国，新首相上台推出大规模的居民补贴和企业减税计划，令英镑汇率崩盘，兑美元汇率一周大跌超20%，引发国债收益率飙升和债券价格暴跌，养老基金因补仓陷入流动性风险，一时间英国和欧洲的股债汇市集体杀跌，英国央行被迫下场购债压低债券收益率，金融恐慌随之逐步减弱。上周末任命了新的财政大臣，取消了大部分减税新政，金融市场进一步回升。周四首相特拉斯辞职，宣告新政彻底退出，预计保守党将在周末投票选出新首相，以尽快消除不确定性。不过这轮折腾突显英国面对高通胀，加息和经济下行压力之下的脆弱性，长期经济衰退前景不会改变。

　　欧元区8月贸易帐录得纪录最大贸易逆差，9月调和ＣＰＩ同比上升9.9%，较初值下调0.1个百分点仍为新高，核心ＣＰＩ仍高达6%。央行官员认为通胀将继续上升，需要继续加息，明年开始退出ＱＥ，经济面临技术性衰退。

　　能源方面，欧盟同意成员国使用欧盟预算做能源补贴，总计400亿欧元，欧盟还提出天然气干预措施，对价格实施动态上限、限制荷兰ＴＴＦ天然气价格的单日波幅等，以减少天然气市场的投机炒作。此前欧盟实施了对非天然气发电的电价限制在180欧元/兆瓦时，加上冬季天然气存储已满储，近期欧洲电力和天然气价格都有大幅下跌，荷兰ＴＴＦ气价由最高时的300欧元跌到最低110欧元。整体看欧洲的能源补贴和干预措施起效，市场担忧情绪有所缓解。

　　ＯＰＥＣ+宣布11月减产200万桶/天后，美国反应激烈，威胁向ＷＴＯ起诉ＯＰＥＣ和对沙特制裁，阿拉伯国家目前强硬回应，关注后续进展。本周白宫宣布延长原油战略储备的抛储计划，并考虑限制汽柴油出口，另外为鼓励原油投资，表示将在ＷＴＩ油价72-67美元时回补战略储备。美中期选举前的博弈加剧。不过在ＯＰＥＣ减产和美回补储备的双重支撑下，油价下方支撑更加稳固。

　　三、中国关注9月经济数据

　　中国本周讨论未来五年发展方向，海外分析认为大会基本定调仍将发展经济放在首位，对国家战略安全的关注度有所提高，没有重大变化，只是将过去改革开放的实践进行理论总结和提高。大会没有专门提到疫情防控，因此普遍认为政策如有变化也可能是在明天两会之后。

　　本周没有按惯例公布9月主要经济数据，从已公布的金融数据看，9月社融大增，说明三季度以来增加政策性金融工具和专项债额度已落地，此外有消息称各地方政府要求上报2023年专项债计划，按2022年的三倍额度计划，因此预期四季度又将提前下发2023年专项债，而且额度不会少。总之四季度基建仍有强的资金保障，强力支撑经济。房地产数据虽未公布，30个大中城市10月销售面积回落，大致与7、8月相当，仍处于低水平。随着10月多地降低房贷利率，关注房地产销售是否有所反弹。

　　ＩＭＦ9月世界经济展望报告中将2022年中国经济增速较上期下调0.1个百分点到3.2%，结合近期数据，下半年经济反弹整体力度偏弱已成定局。

　　现货

　　一、ＬＭＥ挤仓压力增加

　　上周起ＬＭＥ注销仓单急增6万吨，集中在亚洲，且本周亚洲仓库的库存开始持续流出，这说明中国进口需求增加，进口利润处于高位刺激库存转向中国，近期ＬＭＥ库存可能保持快速下降。现货升水先跌后升，目前80美元以上。关注ＬＭＥ持续库存下降，挤仓再度成为主导因素。

　　二、高价抑制消费，供应缺口支撑价格

　　本周10月交割换月，随着交割货源流出，升水回落到最低600多，下游采购有所增加，但下游看跌畏高心理重，实际消费增加不明显。到周五现货升水750元，11-12升水1000元，仍处于极高水平。此外现货进口利润较上周的高位回落但仍保持在500元以上，近月进口亏损200-100元，仍足以吸引向国内进口。保税贸易升水保持在140美元的高位，保税库存仍低于3万吨，进口缺乏弹性。由于炼厂交割、进口报关到货，供应增加，国内主流消费地库存11.3万吨，较上周增加了3万吨，但下周到货环比会减少。另外节后铜价上涨，废铜明显跟涨不及，精废杆价差一度扩大到2千以上，反映废铜商逢高积极抛库存，畏高明显。但本周现货回落后精废杆价差迅速收窄，最低到1200元，废铜杆仍有一定价格优势，废铜杆需要好，但原料需要加价采购，提货较为紧张。整体看货源增量有限，而下游仍处旺季，价格回落后吸引补货，低库存和高升水格局继续。

　　消息面，本周科达尔科确定2023年发往欧洲的精铜贸易升水定在235美元，较去年提高110美元，阿鲁比斯发往欧洲的精铜贸易升水定在228美元，其解释因欧洲成本大涨，运费提高以及库存偏低。普遍认为欧洲企业拒绝使用俄罗斯金属，因此需要另外寻找其它供应渠道是主要原因，但低库存的影响也非常明显。另外炼厂已开始为明年的精矿采购谈长单，消息称国内头部炼厂预期明年精矿ＴＣ可能在90美元或90美元中位数，明年现货ＴＣ可能会达100美元，较今年增加，反映了对精矿供应进一步宽松的预期。ＩＣＳＧ9月报预测今年全球精铜缺口32.5万吨，明年精铜供应增加，消费增速下降，将转为过剩15万吨。另外大冶新建40万吨项目正准备投料，该项目今年因疫情推迟近半年，随着今年最大新项目投放，年末精铜产量增速将继续加快。

　　三、策略

　　随着主要经济体下行压力加大和美联储加息目标继续向上修正，宏观压力持续增加中。近期随着美联储11月加息临近，金融市场可能迎来新一轮压力。但现货极端低库存仍主导铜价波动节奏，ＬＭＥ大规模注销仓单暗示新一轮挤仓正在酝酿，国内供应增加但下游基础消费仍强，估计比价回落但整体仍跟随外盘。宏观空头和现货紧张的矛盾都进一步强化，中期趋势偏空，整体下行节奏会非常缓慢震荡。交易策略为利用挤仓急拉短空远月，62000上方压力区，6万下方近期支撑，空头需要灵活换手。预计下周12月主要波动区间为63500-61000。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

10. 库存趋势尚未明朗，铜价区间震荡整理

观点：

受供需紧张拐点及累库节奏尚未明朗影响，预计铜价短期震荡整理，可考虑逢高布局远月空单。

理由：

宏观面上，全球多地公布最新CPI数据，通胀数据依旧高企难下。英国逆转减税政策，同时缩短能源支持计划实施时间，英磅反弹回升，美元指数则在周内走弱。国内方面，宏观情绪阶段性缓和，10月LPR报价持稳符合市场预期，但未来仍有下调空间。 就业方面，美国上周初请失业金人数减少1.2万人，达到21.4万人，低于预期的23万人。目前失业率为3.5%，为历史新低，而职位空缺超过1000万。反映了美国劳动力市场仍紧俏，就业紧张强化了市场对美联储长期保持紧缩政策的预期。 基本面上，本周LME铜库存累计减少8325吨，上期所库存暴增25820吨。海外铜库存呈现去库状态，主要原因是进口持续盈利，LME铜库存部分转移至国内。供给端，进口货源充足，本周进口铜精矿TC持续上升，较上周增加0.97美元/吨。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率小幅回升，但精铜杆订单有所下滑，下游消费不及预期。 从市场表现看，美联储官员内部对12月加息幅度存在分歧，加息预期反复，美元指数震荡整理，周内铜价摸底回升。在累库节奏未定、供需紧张拐点尚未明确的状态下，未来需持续观望国内宏观政策指引。 综合来看，宏观整体仍呈偏空趋势，当前铜价主要受供需紧张及库存偏低支撑影响，短期内下行空间有限。基于市场消费预期偏弱考虑，预计铜价在63000元/吨附近震荡。操作上，可考虑逢高布局远月空单。  

操作策略： 铜价以震荡整理为主，操作上可考虑逢高布局远月空单

风险提示：需求超预期、经济恢复超预期

行情综述

本周美联储加息预期反复，美元指数震荡，但在低库存的支撑下，铜价周内摸底反弹。沪铜在63450-61950元/吨区间运行，伦铜则在7629-7341美元/吨区间呈现震荡走低。本周五美联储官员对大幅加息抗通胀表现出更大不安，美元指数承压运行，沪铜周五夜盘涨幅0.92%，伦铜涨幅达1.19%

二

行情分析

（一）宏观经济方面

1、国外：加息预期反复，市场风险偏好抬升

本周公布的核心数据较少，市场关注的点主要在于市场的政策风波。首先是英国的财政政策出现了180度的大反转。英国财政大臣亨特宣布将无限期取消削减所得税计划，能源支持计划的实施时间将由两年缩短至明年四月。亨特拒绝排除对能源公司征收暴利税的可能性，这与英国首相特拉斯此前的说法截然不同。并且就在2天之后，英国首相特拉斯宣布辞职，成为了英国历史上任期最短的首相。英磅收次政策扰动出现了反弹回升的走势，令美元指数在周内走弱。 而日本央行针对日元的大幅贬值也有所行动。在美元兑日元突破150并且日本的通胀率突破3%之后，日本财务大臣铃木俊一周五重申，日本已准备好采取行动，称近期日元突然单边疲软是不可取的，他正以高度的紧迫感关注市场。大和证券高级外汇策略师YukioIshizuki表示，如果日元跌势加速速，或者日元是唯一承压的货币，例如日元兑欧元跌至150，当局就有可能进行干预。 纽约联邦储备银行周一公布，衡量当前企业状况的制造业指数10月降至-9.1，预估为-4.0。该指数低于零表明纽约制造业正在萎缩。该调查的新订单指数为3.7，与9月持平。支付价格指数报48.6，9月为39.6。就业指数报7.7，9月报9.7。制造商对未来六个月的企业状况感到悲观。 投资者对德国经济的信心在10月份意外小幅上升。周二公布的数据显示，德国10月ZEW经济景气指降至-59.2，好于市场预期的-65.7，前值为-61.9。欧元区的情况与德国类似。欧元区10月ZEW经济景气指数从9月的-60.7升至-59.7，但欧元区10月ZEW经济现况指数则从9月的-58.9进一步下滑至-70.6。

 

2、国内：中国经济明显回升，房地产政策利好 

国家发改委：中国经济在较短时间内实现了企稳回升，展现出强大的韧性和巨大潜力. 我国的能源装备、石化装备、矿山机械、工程机械、数控机床、工业机器人等重点项目订单都在大幅增长，这些都为上下游企业提供了难得机遇。

坚决避免疫情防控的简单化、一刀切和层层加码等问题，努力确保工业园区有序运转，企业能够正常的生产经营，持续抓好物流的保通保畅，着力做好能源原材料安全保护。

央行发布公告显示：为维护银行体系流动性合理充裕，17日人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%，均与此前持平。10月LPR报价持稳，1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.30%，上次为4.30%。

工信部：下一步将统筹推动光伏产业高质量发展，重点做好持续引导行业健康发展、推动产融合创新、加强公共服务保障、全面深化国际合作等方面工作。

证监会：在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。