1.乐观情绪减弱 铜价回落

1、宏观。海外方面，美联储诸多官员继续给市场施压，讲话偏鹰派，特别是圣路易斯联储主席布拉德表示需要进一步加息才能达到限制级水平，并将最终利率提升至5%~5.25%，比当前市场预期要高，美元重新表现偏强，有色则继续止步不前，这或许表明加息放缓带来的乐观预期有所降温；国内方面，国内稳增长政策延续，且近期释放的利多信号较强，同样带动股市和商品市场回暖，但不可忽略的是冬季和淡季的逐渐到来，不确定性也在增加。

2、基本面。精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，10月进口量环比有所下滑，但同比增加4.66%至187万吨，同时9月智利和秘鲁产量恢复，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，国内10电解铜产量90.12万吨，环比上升0.9%，同比上升14.2%；11月预估产量为90.33万吨，同比上升9.37%。进口方面，国内9月精铜净进口同比增加45.36%至33.67万吨，累计同比增加12.83%。10月，国内现货进口窗口时常打开，且进口盈利呈逐渐放大之势；11月，随着外盘表现强势，进口窗口关闭。库存方面来看，上周全球铜显性库存较上周统计增加3.3万吨至27.6万吨，其中LME库存减少1.1875万吨至8.975万吨；国内精铜社会库存较上周末统计增加2.33万吨至12.8万吨，保税区社会库存减少0.37万吨至2.46万吨。需求方面，11月国内铜企业下游开工率有所转弱，铜实际消费预期环比将小幅转弱，同比减少0.38%至118.5万吨，累计同比降至2.04%；11月份铜价再现高涨，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎。

3、观点。上周海外宏观乐观情绪有所消褪，美元指数也止住跌势，有色随即陷入了回调，但从市场情绪来看市场对美联储12月加息放缓仍笃定，因此投资者很难判断宏观因素的推涨是否已经结束，另外从美元指数走势来看表现仍偏弱，若美元指数再度回落，或仍有推涨有色价格的可能性，因此要关注美元再次跌破关键位置对有色的推动效率是否会减弱。基本面乏善可陈，国内随着铜价快速拉涨，下游市场多进入观望期，政策的效力有待需求的检测，特别是随着年尾和年关的到来，需求将呈现由强转弱的局面，今年的经济环境不能存在侥幸情绪。综合来看，虽然仍有上冲的可能性，但对待高价铜宜谨慎，对企业来说年底备库风险系数较大。

2.2023年中国市场铜加工精炼费料将上涨

外电11月18日消息，全球矿商和中国冶炼厂可能在2023年设定更高的年度加工精炼费(TC/RCs)，因为铜精矿供应的增长预计将超过冶炼产能的增长。

　　全球供应合约中引用的TC/RCs基准，通常取自大型矿商与最大铜消费国中国的冶炼厂在年度谈判中的首次结算。

　　BMO Capital Markets董事总经理Colin Hamilton表示：“不可否认，2023年看起来是精矿增长强劲的一年。而中国冶炼厂的新增产能有限。”

　　他补充称:“这引发了10多年来冶炼厂首次出现瓶颈的可能性，冶炼厂的利用率已达到峰值，迫使过剩精矿储存起来，或通过经济因素被迫下线。”

　　BMO预测2023年的基准价格为每吨85美元和每磅8.5美分，并倾向于上升。

　　今年的基准价格定为每吨65美元和每磅6.5美分，但由于供应过剩，中国最大的铜冶炼厂已在去年第四季度将最低TC/RCs提高至93美元/9.3美分的五年高点。

　　“买家将在谈判中占据上风，”一位中国冶炼厂消息人士表示。他预计TC价格将大涨至每吨100美元。

　　中国的三位消息人士预计，2023年的TC价格将定在每吨80-90美元，另一位中国冶炼厂消息人士预计，TC价格将升至每吨100美元以上。

　　矿商向冶炼厂支付加工精炼费，将铜精矿加工成精炼金属，以抵消矿石成本。当供应增加、冶炼厂可以要求更好的原料条件时，加工精炼费就会上升。

　　咨询公司Wood Mackenzie的研究主管Nick Pickens表示，从全球来看，2023年的精矿市场料亦出现过剩。

　　Pickens预测，基准加工精炼费将比2022年高出20%-30%，约为78美元/7.8美分至84.5美元/8.45美分。

　　市场人士指出，Teck Resources在智利的Quebrada Blanca二期项目和英美资源集团(Anglo American PLC)在秘鲁的Quellaveco项目将有助于增加精矿供应。

　　与此同时，智利Codelco表示，将把Chuquicamata冶炼厂的维护工作从最初的90天延长至135天。

　　然而，对矿商有利的是，中国放松了对新冠肺炎疫情的限制，这可能导致精炼铜需求上升，冶炼厂消耗更多原料。

　　必和必拓补充称:“我们不能否认，2023年的市场将比2022年更有利于冶炼厂，因此，我们有理由预期，在年度谈判中，年度加工精炼费将适度上升至70多的水平。”

　　消息人士称，由于新冠肺炎疫情，一些中国冶炼厂几年来举行线上会议，现在将在新加坡与矿商见面，讨论加工精炼费的解决方案。

3. 供应告急！秘鲁大矿山产量下降70%，世界最大铜矿将迎罢工，影响几何？

据路透社报道，由于附近社区的封锁，MMG公司旗下秘鲁Las Bambas铜矿的开采活动仅达到产能的30%。消息人士称，封锁始于10月下旬，由于缺乏供应，采矿活动缓慢减少。该公司此前曾宣布缩减运营，但没有详细说明其规模。Las Bambas是世界上最大的铜矿之一，但自2016年开矿以来，它多次受到与附近土著社区的社会冲突的干扰。

世界最大铜矿即将迎来罢工，必和必拓回应

据路透社报道，智利埃斯孔迪达（escondida）铜矿工会近日表示，由于劳动力需求，全球最大铜矿埃斯孔迪达矿的工人决定于11月21日至23日举行罢工。工会表示已将罢工通知公司。工会在一份声明中表示，工会成员将在罢工期间停止所有班次的运营，但将提供最低限度的服务。管理者违规行为仍在继续，尽管发生了火灾等安全事件，该公司仍未采取预防措施。

随后，矿业巨头必和必拓（BHP）表示，11月21日和23日公司的智利Escondida铜矿的工会工人提出了一项指控并准备进行罢工，但这是基于虚假指控。这家全球最大铜矿的一个工会表示，罢工是因为工人们担心自己的安全，因为必和必拓据称未能遵守法律的规定和目前的集体协议。必和必拓在一份声明中否认了这些说法，称其一直遵循“职业安全和风险预防的最高标准”运营该矿。必和必拓补充说，它对对话持开放态度，并希望工会结束该工厂的停工。

据悉，Escondida工厂占全球铜总产量的5%左右，年产量在全世界的铜矿中位居第一。

市场人士：罢工、减产影响有限，需关注精铜产量释放及废铜供应情况

谈及本轮供应端扰动，广州期货分析师许克元告诉记者，受社区反复干扰影响，2022年前三季度Las Bambas铜产量为18.2万吨，以当前30%的运行产能测算，预计全年产量将低于去年的29万吨。这将进一步降低全年铜矿增量预期，但从铜矿加工费TC走势来看，矿端供应处于趋松的态势，SMM现货进口铜矿TC指数持续走升，相较年初位置上涨约42.9%。

根据ICSG统计，2022年1—7月，全球铜精矿产量为1249万吨，同比增长3.1%，除一季度增速放缓外，Q2增速明显提升，7月同比增长3.3%；ICSG预测2022年全年铜精矿产量预计2189.7万吨，同比增长3.9%，较上年新增80万吨。

“整体而言，今年导致铜市大部分时间供需偏紧局面的主要原因不是矿端，而是冶炼端，一方面精铜产量不如预期，SMM前10个月累计产量为851.25万吨，同比增加2.8%，增量为23.28万吨。另一方面，废铜持续紧缺导致精铜杆消费大幅提升，精铜库存长期处于低位。所以该事件就目前来说影响有限，我们更多需要关注精铜产量释放及废铜供应情况。”许克元说。

据东证期货分析师曹洋介绍，全球交易所铜库存在上升：上期所库存上升，LME库存下降，COMEX库存下降，保税区库存下降，全球显性库存再度回升，库存边际对盘面支撑依然转弱，宏观驱动的高铜价或加剧基本面转弱，预计库存将继续累积，从而对价格与结构起到抑制作用。供给角度，海外矿山产量边际继续呈现增长态势，节奏较前期有所加快，国内精矿供需偏松，加工费重心继续上移。冶炼角度，国内及海外精铜产量渐进式增长，但疫情等客观扰动对增长节奏仍有抑制，短期冶炼端增长节奏弱于矿端，但利润角度看，盈利扩增将刺激产能释放加速。需求角度，市场稳增长预期较强，实际终端需求边际改善偏弱，叠加年底季节性影响，这种弱恢复状态预计将持续，贸易端补库也因高铜价而减弱，市场难以出现涨价补库的局面。

宏观方面，曹洋表示，美联储加息节奏预期反复，国内需求改善预期转强，短期美元显著转弱，对铜价形成支撑，但节奏上市场交易存在过度之嫌。交易维度，短期宏观支撑较强，中期基本面预期与宏观背离，短期情绪面支撑或已经较强，策略角度可以逢高布局空单。

许克元认为，近期宏观利多集中释放后，预计铜价上涨已达阶段性高位，海外主要经济体通胀高企，紧缩政策在短中期内仍难以明显放缓，全球整体需求仍将持续受到抑制，这也将限制当前铜价反弹持续性及空间。微观指标看，近期LME及国内库存双双回升，但持续性仍有待观察，换月后沪铜升水坚挺，反应现货偏紧局面并未完全缓解，阶段性供需矛盾仍需要冶炼端供应增量来解决，预计短期铜价亦难有趋势性下跌行情。

4. 做多情绪收敛，铜价高位震荡

 观点：

　　市场重新押注紧缩政策力度，做多情绪收敛，预期铜价高位震荡，空单建议继续持有，逢高布空。

　　理由：

　　宏观面上，美国10月零售销售实现较大增幅，零售数据强劲助长了对通胀黏性预期的担忧。而从美国最新偏弱的房屋数据、10月PPI增幅弱于预期值的表现来看，美国地产持续萎缩，美联储或考虑到经济下行风险而取消继续激进的紧缩政策。结合来看，市场做多情绪收敛，重新押注加息幅度，铜价承压回调。

　　就业方面，美国当周初请失业金人数四周均值22.1 万人，保持在历史低点附近。尽管其他经济数据表现降温持续，劳动力市场依旧强劲。

　　基本面上，供给端，LME宣布不对俄罗斯金属实施禁令，全球显性库存或有增加，缓解了此前市场对供给不足的担忧。需求端，本周国内主要大中铜杆企业开工率环比下滑，而现货升水偏低，意味着供需紧张格局有所调整。本周LME铜库存增加2950吨，上期所铜库存增加9641吨。周内国内商品交割结束，上期所仓单增加，但累库幅度不及上轮交割表现，进一步验证供需紧张或有边际缓和迹象，但需求下滑拐点有待观察。

　　从市场表现看，市场避险情绪再度升温，全球资产定价锚定上涨，铜价承压运行。基于本轮交割至结束期间，国内库存累库与去化幅度不及此前表现，现货升水低位，我们认为当前进入了需求拐点重要窗口期。

　　综合来看，市场归于理性交易，做多情绪有所收敛，在经济衰退担忧下，铜价回调压力较大，而偏强的基本面对价格依然具备支撑。结合宏观偏空与基本面拐点趋势来看，预计铜价区间震荡为主。操作上，空单建议继续持有，逢高布局空单。

　　预计铜价区间震荡，操作上空单继续持有，逢高布局空单。

　　风险提示：供给不及预期、需求超预期

　　一

　　本周市场继续做多意愿不强，对紧缩政策放缓预期的交易退潮，在长期经济下行压力，市场风险投资情绪有所收敛，叠加偏紧的基本面有边际缓和迹象，铜价面临较大回调压力，震荡回落。沪铜在68330-65650元/吨区间运行，伦铜则运行在8600-8023美元/吨。本周五美联储放鹰暗示紧缩政策远未结束，加剧市场对经济衰退担忧，沪铜周五夜盘持续下跌至65180元/吨，涨幅达1.03%，伦铜收跌8036美元/吨。

　　二

　　1、国外：加息预期摇摆，美元指数回撤

　　近日美联储官员多次发表讲话，美联储副主席布雷纳德称恰当的做法是尽快放缓加息步伐，迅速收紧政策会导致经济出现溢出效应，放慢经济增长速度可能是合适的选择。美联储研究显示，美国国债市场的低流动性仍然令人担忧；多名官员均对美国国债市场的流动性进行了讨论。美国众议院议长佩洛西表示，她不会竞选民主党领导职位，但将继续担任议员。在2022年中期选举中，民主党失去了对众议院的控制，但保持了对参议院的控制。

　　美国至11月12日当周初请失业金人数四周均值22.1万人，保持在历史低点附近，显示出在其他经济领域降温之际，劳动力市场的强劲势头。美国10月生产者物价指数PPI增幅录得0.2%，意外低于预期。数据再次被视为通胀可能触顶、支持美联储尽早转鸽的信号。美国10月零售销售月率录得1.3%，为2022年2月以来最大增幅。美国11月纽约联储制造业指数4.5，预期-5，前值-9.1。美国10月零售销售月率录得1.3%，为2022年2月以来最大增幅，显示经济强劲。

　　美国抵押贷款利率跌至6.61%，这一水平为美国按揭贷款两个月来的最低水平，和上周的7.08%相比，降幅为41年来最大。美国11月NAHB房产市场指数33，预期36，前值38。美国10月成屋销售总数年化录得443万户，为2020年5月以来新低。美国10月谘商会领先指标月率录得-0.8%，为2020年4月以来最大降幅。

　　日本央行行长黑田东彦称现在加息不可取；并表示，如果物价目标有望实现，日本央行可能使货币政策正常化，这可能推高政府债务的融资成本。日本10月核心CPI年率3.6%，创1982年2月以来新高。日本连续第三个月减持美国国债，9月所持美债环比减少796亿美元，持仓降至约1.1万亿美元。日本于11月17日发行1.2万亿日元，利率为1.100%的20年期国债;将从11月22日起提供1000亿日元用于直接购买企业债。

　　尽管全球需求疲软，但欧元区9月工业产出增幅高于预期。欧盟统计局公布的数据显示，9月份工厂、矿业和公用事业部门的产出较上月增长0.9%。欧元区9月工业产出月率0.9%，预期0.3%，前值1.50%。欧元区第三季度GDP年率修正值2.1%，预期2.10%，前值2.10%。欧元区11月ZEW经济景气指数-38.7，前值59.7。欧元区第三季度季调后就业人数季率录得0.2%，为2021年第一季度以来新低。欧元区10月CPI年率终值录得10.6%，为纪录以来新高。德国11月ZEW经济景气指数-36.7，为2022年6月以来新高。

　　英国10月失业率3.9%，前值3.90%。英国10月失业金申请人数0.33万人，前值2.55万人。英国10月CPI月率录得2%，创2022年4月以来新高。英国10月季调后零售销售月率录得0.6%，为2021年8月以来最大增幅。

　　2、国内：地产下行态势持续，国内经济缓慢修复

　　央行发布第三季度中国货币政策执行报告表示，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。综合运用多种货币政策工具，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，做好妥善应对，保持物价水平基本稳定。密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响，以我为主兼顾内外平衡。

　　国家统计局公布10月70城房价数据，新房和二手房价格环比下降城市分别有58个和62个，比上月分别增加4个和1个。各线城市房价环比下降，一线城市二手房价整体环比转跌，新房价格连续2个月环比下跌；二线城市新房和二手房价格环比降幅进一步扩大。中原地产首席分析师张大伟表示，整体看，在政策已经全面宽松的情况下，市场还在寻底过程中。易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，10月份新房价格下跌城市有58个，是今年下跌城市数量最多的一次，也说明市场的压力较大。

　　中国10月份主要经济数据出炉，工业增加值单月同比增速、固定资产投资1-10月累计同比增速略放缓，服务生产指数和消费当月同比降幅较大，社会消费品零售总额单月同比时隔5个月后再次转负。另外，房地产市场出现一定积极变化，但是下行态势还在持续。10月份，全国城镇调查失业率为5.5%，与上月持平。展望四季度，稳投资政策持续加力，重大项目加快推进，前10个月新开工项目计划总投资同比增长23.1%，连续两个月加快。统计局表示，10月经济延续恢复态势。随着“二十条措施”有效落实，有利于维护正常生产生活秩序，有利于市场需求恢复和经济循环畅通。

5.短期铜价连续回落之后难有太大空间

周一沪铜2212合约震荡走低，最终收于65030元/吨；国际铜2301合约走势同样出现回落，最终收于57960元/吨。夜盘伦铜继续回落，沪铜和国际铜跟随走低。周一上海电解铜现货对当月12合约报于升水380-420元/吨，均价升水400元/吨，较上周五上涨10元/吨；盘面已失守65000元/吨，现货买盘活跃升水挺于400元/吨附近。

宏观方面,人民银行将推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划；易纲：我国宏观政策力度把握是比较合适的，房地产业对经济健康发展具有重要意义；美联储鸽派高官：市场表现得好像已经加息到6%，强调注意加息影响的滞后性。

行业方面，中国10月铜矿砂及其精矿进口量为186.88万吨，环比减少17.8%，同比增加4.6%；中国10月精炼铜进口量为26.51万吨，环比减少逾27%，同比下滑5.9%。

昨日铜价继续震荡回落，市场担心国内疫情形势，铜价继续承压走低。目前宏观方面，在前期政策利好兑现之后，对于经济的影响还需要更多时间来体现，而无论是国内疫情形势，还是美联储官员表态都让市场承压回落，但是整体来看，宏观环境缓慢好转，未来预期乐观。供需方面，LME不限制俄罗斯金属交割，也让市场挤仓风险下降，但是国内外库存依然处于低位，对于价格有所支撑。而随着国内铜价近期回落，下游需求有所恢复，现货升水企稳回升，精废价差回落，废铜替代再次受限，有利于精铜消费。整体来看，目前宏观环境中性，供需则下有支撑，上有压力，短期铜价连续回落之后难有太大空间，或继续陷入震荡。

操作建议：单边建议观望，跨期尝试买近卖远。

6.供应扰动减弱，铜价本周回调

【期货层面】

本周沪铜主力开盘67670元/吨，周内最低价65650元/吨，最高价68330元/吨，周五收盘价65740元/吨，较上周下跌1890元/吨。

【库存层面】

本周上期所铜库存报85817吨，较上周增长9641吨；LME铜库存报89925吨，较上周减少9900吨；COMEX铜库存报36737吨，较上周减少507吨。上海保税区库存报1.05万吨，较上周减少3.5万吨。

【综合分析】

宏观：美国10月未季调CPI年率录得7.7%，同比增速创九个月新低。美国通胀数据回落，未来美国加息速度大概率会降低。这种预期使得美元走弱，对铜价构成支撑。不过随着加息进入后半程，利率上行将对铜价构成压力，市场预期也有可能会随时转变。

供应端：3季度上游矿企铜精矿产量迎来一定程度的环比修复，但是截至到3季度的累计产量基本与去年持平。据IWCC统计数据显示，1-9月铜矿处于微幅短缺的状态。现货TC价格维持高位，冶炼利润回升，国内精炼铜产量同比高增速。

需求端：进11月电力基建开工逐渐步入淡季，线缆企业订单放缓，开工率受限，精通杠消费难有起色。铜杆开工下半年整体处于平均值下方。电网投资12月份料进入加速阶段，国家出台金融16条稳定房地产行业，后续料迎来一定程度的需求修复。

【操作建议】

目前供需双弱，价格跟随宏观和美元指数波动.短期67000元/吨上方阻力较强。震荡区间64000-68000.

【风险提示】

1，俄乌冲突超预期；2，国内疫情。

7. 全国疫情上升势头不减，淡季下持续累库，铜价险守65000

行情解读：宏观上，11月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月保持一致，符合市场预期。美联储鹰派官员发声，削弱了市场对暂缓加息的预期，美元指数反弹，铜价承压。石家庄再次分区全员核酸，新增病例激增，一刀切式的躺平防疫宣告失败。全国多地疫情向上势头不减，市场对经济担忧增加。

基本面上，中国10月铜矿砂及其精矿进口量为186.88万吨，环比减少17.8%，同比增加4.6%。其中，智利是最大供应国。当月从智利进口铜矿砂及其精矿56.32万吨，环比减少17.6%，同比减少17.1%。中国10月精炼铜进口量为26.51万吨，环比减少逾27%，同比下滑5.9%。其中，智利为最大供应国，当月中国从智利进口精炼铜69,108吨，环比增加4.3%，同比猛增逾95%。11月11日伦铜库存降至逾七个月最低位，而后库存有所回升，最新库存水平为89,750吨。11月18日当周，沪铜库存继续回升，周度库存增加12.66%至85,817吨，接近前阶段高位，受月中交割库存增加的影响，铜价月差回落明显。截至11月18日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.09万吨至12.80万吨，较上周五增加2.33万吨。今日1#电解铜现货对当月12合约报于升水380~420元/吨，均价升水400元/吨，较上周五上涨10元/吨。平水铜成交价格65200~63530元/吨，升水铜成交价格65220~65370元/吨。铜价下跌，下游采购热情增加，市场成交回暖。

操作和建议：宏观上，美联储鹰派官员发声，市场重新评估12月加息预期，美元小幅反弹，国内疫情上升势头不减，市场对经济担忧增加，基本面上，国内消费淡季开启，需求偏弱，社会库存累库。沪铜险守65000整数关口，短期震荡偏弱，建议关注均线支撑情况。

风险提示：矿山罢工，需求走弱，疫情失控

8.印度今年铜需求逆全球趋势强劲增长

在全球经济放缓的情况下，印度将成为2022年全球增长最快的铜市场之一，与包括最大消费国中国在内的其他地区需求扩张疲软的趋势背道而驰。

尽管全球经济不景气，但印度的经济在制造业、基础设施和房地产领域都在蓬勃发展。因为COVID-19大流行后被压抑的需求、收入增加和一系列政府政策都促进了消费。

世界金属统计局的数据显示，今年1-8月，印度的精炼铜消费量比2021年猛增45%，达到435,466吨，超过了同期全球4%的增长和中国5%的上升幅度。

“铜的需求已经恢复到COVID之前的水平，”金属制造商Hindalco Industries HALC的董事总经理Satish Pai告诉路透社。

“我们看到，在住房需求复苏、自动化和转向电动交通（包括铁路电气化和地铁）以及强大的可再生能源和基础设施项目管道的推动下，国内增长轨迹强劲。”

虽然印度的铜用量与中国相比相形见绌，中国去年对这种红色金属的需求占全球的55%，但印度的激增可能导致今年的消费量达到创纪录的水平，说明该国在COVID之后经济反弹的力度。

铜的主要消费者包括房地产行业、家电制造商和绿色能源转型行业，如电动汽车、太阳能和风力发电厂。

“我们没有看到任何形式的明显放缓，”Pai在11月11日的业绩发布会上说。

Wood Mackenzie分析师Bhavya Laul表示，印度强劲的铜需求是由城市化和工业化过程中不断增长的国内终端市场以及政府的刺激措施所支撑的。

“政府与白色家电的生产挂钩激励计划也激励了空调铜管生产，这吸引了投资，”她说。

Wood Mackenzie预测印度2022年的精炼铜消费量将比上年扩大15%以上，达到约62万吨，2022-2027年期间的年平均增长率将超过12%。

Laul说，相比之下，今年全球精炼铜消费量预计增长0.7%，2022-2027年期间全球平均年增长率为2.5%。

在制造业和服务业扩张的推动下，印度经济在第二季度增长了13.5%，是一年来最快的速度。

该国的工厂活动自去年7月以来一直在持续扩张，在10月份加快了速度，企业以近三年来最快的速度雇用工人。

政府数据显示，4-6月的消费支出增长同比增长近26%，比1-3月的12.3%增长了一倍多。

惠誉国际评级公司驻印度的董事Snehdeep Bohra说：“我们看到大多数消费驱动的行业都出现了后COVID时代的繁荣。”

“自COVID以来，家用电器的销售一直很强劲，这与中产阶级收入水平的提高是一致的，未来几年对耐用消费品的需求将大幅增长，”他说。

Wood Mackenzie的Laul说，铜制产品的进口关税也支持了国内的半成品生产，而半成品消费的是精炼铜。

印度一位精炼铜消费者表示，CMCU3铜价自3月份创下历史新高以来下跌约23%，鼓励市场参与者再次接手订单和项目。

不过，该人士表示，由于国内产量增加以及从日本进口的激增，印度精炼铜市场并不短缺，而且从与印度有自由贸易协定的日本进口量激增。

据印度矿产工业联合会称，印度的初级铜精炼能力在短期内将从现在的100万吨左右增长到160万吨。

9.对待高价铜宜谨慎

隔夜铜价震荡走弱。宏观方面，美联储诸多官员继续给市场施压，讲话偏鹰派，特别是圣路易斯联储主席布拉德表示需要进一步加息才能达到限制级水平，并将最终利率提升至5%~5.25%，比当前市场预期要高，美元重新表现偏强，有色则继续止步不前，这表明加息放缓带来的乐观预期有所降温；国内方面，国内稳增长政策延续，且近期释放的利多信号较强，同样带动股市和商品市场回暖，但不可忽略的是冬季和淡季的逐渐到来，不确定性也在增加。基本面方面，11月份铜价再现高涨，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎，部分加工行业开工或环比转弱。库存方面，上周全球铜显性库存较上周统计增加3.3万吨至27.6万吨，其中LME库存减少1.1875万吨至8.975万吨；国内精铜社会库存较上周末统计增加2.33万吨至12.8万吨，保税区社会库存减少0.37万吨至2.46万吨。

海外宏观乐观情绪有所消褪，美元指数也止住跌势，有色随即陷入了回调，但从市场情绪来看市场对美联储12月加息放缓仍笃定，因此当前较难判断宏观因素的推涨是否已经结束，但基本面乏善可陈，年尾和年关需求季节性下滑风险仍存，对待高价铜宜谨慎。

10. 海外放缓激进加息 沪铜需求环比走弱

供需：长期面临铜矿供给小高峰：22～24年，铜矿会有每年5%的供给增长，且供给增速会高于3%的需求潜在水平，铜供需会略偏宽松，铜精矿TC会有上行。

6～7月：因国内复苏缓慢及预期海外经济衰退，产业链去库存导致铜价下跌30%。

8～10月：由于海外需求尤其是美国经济并未真实衰退，市场重回中国需求复苏交易路径上，反弹接近20%。实际上，三季度国内电解铜表需高达9%，10月加工订单延续，中国现实表现偏强。

11月，国内持续刺激带来的需求增量（尤其是地产和疫情对复苏弹性的约束稍好）与海外激进加息放缓（尤其是美国通胀见顶）共同发力，铜价进一步反弹。

库存：本周全球三大交易所加上海保税的铜库存增加2万吨至23万，国内库存增加2万吨至14万吨。库存低位略累积。

价差：保税提单溢价85美金/吨（本周-35），上海现货升水240元/吨（11合约交割后，本周+300）。观点：海外放缓激进加息，国内地产和疫情预期拐点，总体看，预期稍好。但国内需求有环比走弱，现实反而稍弱。强势后可能重回震荡。