1.（伦敦金属）LME期铜周五上涨，但是本周仍下跌3%

伦敦3月17日消息：周五伦敦金属交易所（LME）期铜上涨，但是周线图上连续第二周收出阴线，因为美国银行业危机蔓延，令人担心更多银行倒闭，经济增长面临衰退威胁。

　　截至格林尼治1700，LME三个月期铜上涨0.8%，报每吨8,584.50美元。

　　本周伦敦期铜下跌269.5美元或3.04%，这也是连续第二周下跌，作为对比，上周下跌102.5美元或1.14%。今年迄今涨幅也缩窄到了

　　本周期铜下跌主要是受到美国银行业危机进一步蔓延的冲击。仅在周三，伦铜就下跌近4个百分点，因为在两家美国中型银行倒闭之后，全球大行瑞士信贷也陷入危机。周四期铜创下8,442美元/吨的10周低点。

　　铜主要用于电力和建筑行业，被广泛视为全球经济增长的晴雨表。继2022年下跌13.8%之后，今年迄今伦铜上涨2.5%，但是仍比2022年3月份创下的历史峰值低了20.8%，主要因为担心美国和欧洲等主要经济体激进加息，令投资者日益担忧借贷成本激增可能将全球经济拖入衰退并削弱金属需求，导致铜价震荡下行。进入2023年后，投资者押注中国经济和金属需求复苏，提振期铜在今年1月18日创下7个月高点9550.5美元。但是自那之后，由于美国经济数据强劲引发加息担忧，加上中国现货需求缺乏增长迹象，导致2月份期间期铜下跌2.7%。本月迄今期铜下跌4.2%，主要是受到美国硅谷银行和签字银行倒闭所引发的金融市场波动的冲击。

　　在瑞士央行向瑞士信贷提供多达500亿瑞士法郎（540亿美元）紧急资金，以及美国大银行向美国第一共和银行投入300亿美元资金后，市场对银行业蔓延的担忧似乎稍有缓解。但是周五美国硅谷银行金融集团申请破产重组，导致欧美股市再次下跌。

　　盛宝银行策略师奥勒?汉森表示，近期铜市走势将取决于外围市场情绪，尽管他预计同事基本面强劲，意味着铜价有望在不久之后止跌反弹。

　　一些投行对铜价也持短空长多的看法。花旗银行分析师表示，由于美国银行系统和信贷增长令人担忧下，他们预计未来几个月铜将跌至每吨8,000美元。不过这将构成强有力的长期买入机会，他们预测价格将在6到12个月内回升到9,000美元。

　　在头号消费国中国，受季节性需求高峰到来的影响，铜的需求正在回升，并可能在下一季度保持强劲。上海洋山铜溢价回升，也表明进口铜需求复苏。

　　为推动中国经济复苏，中国央行宣布从3月27日降准25基点，有助于释放出5000亿资金。降准是指降低银行必须持有的现金储备。

　　其他工业金属也在周五上涨。LME铝上涨0.4%，报每吨2,276美元；锌上涨1.6%，报每吨2,903美元；镍上涨0.7%，报每吨23,405美元；铅上涨1.3%，报每吨2,093美元；锡上涨1.2%，报每吨22,475美元。

　　周线图上，铝、锌和锡下跌，而镍和铅小幅上涨。

　　

2.短期宏观情绪主导市场 铜价重心仍有下移风险

【行情复盘】

夜盘沪铜宽幅震荡，主力合约CU2305涨0.33%，收于66910元/吨，LME铜3个月合约报8612美元/吨。

【重要资讯】

1、花旗预计未来三个月铜价将进一步下跌至每吨8000美元，锌价将下跌至每吨2700美元，而此前的预估分别为每吨8500美元和每吨2900美元。

2、最新报告显示，2023年1月，全球精炼铜产量为228.11万吨，精炼铜消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。2023年1月，全球铜矿产量为187.46万吨。

3、外电3月16日消息，欧盟委员会周四提议修改其关键原材料清单，将铜和电池级镍添加到其认为对未来工业至关重要的材料和矿物列表中。拟议的清单还包括砷、长石、氦、锰，而铟和天然橡胶已被删除。

【操作建议】

近期市场主要交易逻辑是欧美部分银行暴雷事件引发市场避险情绪急剧升温。虽然短期事件随着欧美央行出面救助得以解决，但在当前高利率环境下海外金融风险脆弱性可能超出预期。对于“铜博士”来说，通常对宏观风险较为敏感，08年金融危机前后铜价均出现剧烈波动，并且会随着危机的蔓延启动恐慌性下挫，因此事件是否发酵成系统性风险值得后续关注。

基本面来看，当前铜市属于供需双强的阶段，未见明显矛盾：原矿端由于拉美供应扰动减缓，加工费止跌企稳，冶炼产量有望维持高位；而下游旺季行情开启，基建项目修复性反弹，但地产终端开工仍弱于预期。

短期宏观情绪主导市场，在事件完全明朗之前市场波动将加剧，且铜价重心仍有进一步下移的风险。

3. 中国铜需求增加，但是美国银行业危机可能限制价格上涨

外媒3月19日消息：分析师表示，中国铜消费正在恢复，并可能在下个季度保持强劲，因为受到季节性需求高峰的支持。

　　中国需求复苏有助于铜价获得急需的利好支持，因为自美国爆发银行业危机以来，加上瑞士信贷公司面临流动性问题，导致包括期铜在内的大宗商品遭受沉重抛压。

　　分析师表示，中国房地产行业的复苏正在推动铜电缆订单增长，而铜管制造商也在加快生产。国家统计局数据显示，中国1月和2月的住房竣工量同比提高8%。作为对比，2022年全年下降了15%的。

　　一家中国铜管生产商说，3月至6月是传统的需求旺季，因为铜管的主要消费商——空调生产厂家正在加紧生产，为夏季订单激增做准备。这家生产商的开工率达到95%，高于2月份的75%。

　　咨询机构铜研究组织（CRU）的分析师表示，过去两周中国铜消费量增加了不少，强劲的需求将至少贯穿整个第二季度。大型铜线杆生产商的开工率已达到85%-90%，一些生产商已经满负荷生产。

　　3月16日，上海洋山铜溢价达到47.5美元/吨，在一周内翻了一番多，接近三个月高点，表明中国对进口铜的需求有所改善。

　　在上海期货交易所的注册仓库，铜库存已经降至182,341吨，短短三周内下降了28%。

　　分析师表示，由于价格下跌导致废铜供应不足，未来几周的供应可能会紧张。

　　研究机构安泰科预测，2023年中国精炼铜需求可能达到1368万吨，同比增长2.7%。

　　CRU认为今年中国精炼铜消费量将达到1398万吨，同比增长2.8%；如果算上废铜，今年中国铜需求可能达到1613万吨，同比增长3.2%。相比之下， 2022年增长了1.4%。主要增长动力可能来自房地产行业、电动汽车制造、可再生能源和基础设施。

　　据国家媒体报道，中国国家电网承诺今年在电网建设方面的投资将达到创纪录的700多亿美元；国家统计局的数据显示，2月份中国制造业活动以十多年来的最快速度扩张。

　　尽管铜基本面乐观，但是铜价仍然面临着宏观经济形势波动的压力。

　　花旗银行分析师认为，未来几个月伦敦铜价将跌至每吨8,000美元，因为投资者可能因对美国银行业的潜在持续担忧而进一步减仓。

　　交易所数据显示，投机资金已经在COMEX期铜上多翻空，而此前四个月一直持有净多头。

　　安泰科也警告称，今年太阳能和电动车行业的铜需求增长较弱，而中国房地产行业的不确定性仍然笼罩市场。

　　尽管如此，花旗银行分析师认为，任何铜价下跌都可能是长期买入的机会。未来6-12个月内铜价预计将达到每吨9,000美元。

4. （纽约金属）COMEX期铜连续第三日上涨，因美元疲软，中国需求前景改善

纽约3月20日消息：周一芝加哥商品交易所（COMEX）的铜期货连续第三个交易日上涨，主要因为美元汇率下跌，股市上涨，以及头号消费国中国的铜需求出现更多改善迹象。

　　截至收盘，期铜上涨5.75美分到6.2美分不等，其中成交最活跃的2023年5月期铜报收3.9515美元/磅，比上一交易日上涨5.9美分或1.52%。

　　5月期铜的交易区间为3.864美元到3.97美元。

　　早盘期铜一度下跌1%，因为人们担心银行业危机蔓延可能引发经济衰退，削弱商品需求。不过随着美国股市反弹，投资者信心有所恢复。周日晚些时候，在瑞士政府策划下，瑞士第一大银行瑞银集团同意收购陷入困境的第二大银行瑞士信贷集团。美联储以及欧洲央行等五家西方央行联合声明将增强美元流动性，并支持其他银行，有助于缓解人们对银行业风险的担忧。

　　周一美元汇率下跌0.34%，美元贬值意味着美元定价的金属对持有其他货币的买家更有吸引力。

　　中国铜需求出现改善迹象，有助于期铜反弹。上海期货交易所注册仓库铜库存已经连续三周下降，上周五为182,341吨，比一周前减少了32,631吨，之前两周分别减少26,000吨和11,475吨。

　　本月迄今COMEX期铜下跌2.98%，但是今年迄今上涨4.47%，周一收盘价格仍比去年同期低15.44%，比2022年3月创出的历史峰值低了19.34%。2022年COMEX期铜下跌14.6%，主要因为全球经济增长前景令人担忧，通胀高企促使欧美央行积极加息以遏制通胀，加剧了经济衰退风险。作为对比，2020年和2021年期铜连续两年录得25%的涨幅，全球经济绿色转型以及电气化有助于提振这种在电力和建筑行业用途广泛的金属的额外需求，而铜矿则面临投资不足和生产中断等扰乱。

　　上周五美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的持仓数据显示，3月第一周投机基金在期铜市场多翻空，这也是自去年10月25日当周以来首次持有净空单。截至2023年3月7日，投机基金在COMEX铜期货和期权市场持有净空单2,290手，之前一周持有净多单1,504手，意味着当周净卖出3,794手，上一周是净卖出16,166手。

　　周一上海期货交易所的2023年4月期铜合约收盘下跌70元，报每吨66,620元。上海国际能源交易中心(INE）的5月保税铜期货持平，报每吨59,490元。

　　周一，铜期货成交量为79,127手，上一交易日85,817手;空盘量为202,607手，上一交易日为201,694手。

5. 风险冲击减缓铜价有望迎来修复行情

3月21日消息；近期，银行业危机从美国蔓延至欧洲，市场担心整个金融系统的传染效应，避险情绪升温，国际铜价一度跌破8500美元/吨，不过随着瑞士中央银行为瑞士信贷银行提供金融救助以及华尔街出手救助第一共和银行，市场恐慌情绪陡转之下，风险资产逐步回升。而且3月16日晚间，欧洲央行无视银行业动荡、兑现加息50个基点承诺，欧洲央行行长表示金融市场稳定与物价稳定同等重要，当前欧元区银行业具有韧性，资本和流动性状况强劲，整体风险并不高。CME美联储利率观察显示3月加息25BP的概率达87%，之前由于银行业危机，市场在3月加息25BP和不加息之间来回摆动，但随着相关监管机构以及华尔街出手救助，预计欧美银行业危机以及欧美央行议息会议对宏观面的冲击正在接近尾声。

　　原料供应充裕向冶炼端传导，截至3月17日，国内主流港口铜精矿库存较前一周下降3.1万吨，至74.3万吨；进口铜矿周度TC较前一周下降0.71美元/吨，至75.58万吨。虽库存和TC数据继续回落，但考虑到2月份的铜矿干扰事件已经缓解，秘鲁铜矿已全面恢复生产、Grasberg铜矿和巴拿马Cobre Panama铜矿也在3月初恢复生产，铜矿供应宽松仍是主旋律。同时冷料供应增加，春节后南方、北方、进口的粗铜加工费稳中有升。截至3月17日，南方粗铜加工费较前一周涨50元/吨，至1400元/吨，北方粗铜加工费持平1150元/吨，进口粗铜加工费持平115美元/吨，冶炼厂采购冷料相对容易。同时，冶炼厂盈利能力较好，据统计，2月冶炼厂铜矿长单冶炼盈利1319元/吨，较1月增加11元/吨，在高利润刺激叠加原料供应充裕背景下，冶炼厂维持高开工率水平，2月中国铜冶炼厂开工率为84.87%。3月虽有3家冶炼厂有检修计划，但由于冷料供应充足，预计不会影响精铜产量，3月冶炼厂开工率将进一步提升，国内精铜产量将延续增长态势。

　　需求进入传统消费旺季，根据调研数据，2月漆包线、铜管、铜板带、精铜杆开工率分别为69.81%、68.33%、74.17%、61.23%，预计3月环比都将回升。而且近期铜价重心回落，下游逢低采购增加，3月16日现货升水走高至200元/吨附近，且国内社库去化速度加快，3月17日较前一周五下降4.49万吨，去库速度加快。终端工程项目施工也在增加，百年建筑网统计的最新混凝土产能利用率为11.33%，追平农历去年同期。随着后续基建、地产等各项利好政策相继落地，预计后续混凝土开工率将进一步提升，这将带动电线、电缆以及漆包线对铜杆需求，短期需求旺季可期。同时绿色经济发展是大势所趋，电动车渗透率进一步提升，电力基建也是未来发展重点，2023年电网投资将超过5200亿元，增速达3.8%，电网侧有望继续稳中有升；电源侧在最近3年进入建设高峰期，预计2023年新旧能源将进一步发力，电源投资有望超过8000亿元，同比增速达11%。在绿色经济的指引下，铜中期需求有支撑。

　　国内基本面呈供需双旺格局，在短期需求旺盛的推动下，下游逢低采购意愿强，但由于国内社库和保税区库存处于相对高位以及国内供应增加，现货升水和盘面价差难出现趋势性走扩，同时海外市场库存较低但欧美制造业景气度不佳，需求羸弱，内外基本面短期都无明显向上驱动，但由于绿色经济的中长期发展趋势将为铜带来持续需求，基本面也难言施压。考虑到当前宏观面风险减弱，预计铜价将迎来向上修复行情。

6. 铜专题：硅谷银行事件压制美联储加息节奏，铜价或超跌反弹

国内经济企稳回暖，但政策进一步宽松空间还有待观察。海外方面，美国经济政策处于“浅衰退+政策逐步转向”状态，市场对政策紧缩的反应较为充分，对浅衰退反应将在后期进行。海外硅谷银行危机事件从情绪面对铜价影响偏负面。近期欧美经济体对银行业实施了救助举措，并弱化了大幅加息预期，美国2年期国债收益率回落近40个基点。但市场仍担忧欧美银行业危机蔓延，市场情绪仍有反复，外部经济环境不确定性对铜价产生承压。美联储政策路径将沿着紧缩退坡（2022年12月）—加息停止（2023年二季度）—降息预期升温（2023年底）的方向演绎，美元指数或逐渐走弱。后期影响铜价的宏观变量：国内政策刺激下游需求回暖（利多）；硅谷银行事件弱化美联储加息预期，本周加息幅度或低于预期（利多）；欧美经济浅衰退导致中国外需出口下降（利空）；地缘政局军事博弈影响风险偏好（利空）。

产业面：

上周下游开工率继续回升，铜杆企业开工率75.36%，较上周回升5.9个百分点。再生铜制杆企业开工率58.52%，较上周回升3.8个百分点。3月中下旬，LME铜库存7.4万吨，较上周增加3000吨。上期所铜库存18.2万吨，较上周回落3.2万吨。中国电解铜社会库存22.6万吨，较上周回落4.5万吨。据SMM资讯，全国各地区库存相较于上周大多表现为去库，主因上周铜价大跌，下游采购积极性显著提高，使得出库量增加。此外，上周进口窗口打开，预计本周将有部分货源自保税区流入境内市场，将为现货市场补充一定的货源。上周精废平均价差1637元/吨，较上上周缩窄了30元/吨。上周再生铜原料绝对价格大幅降低，但再生铜杆厂恐铜价再次下跌，采购仍然较为谨慎。铜矿供应端，据SMM报道，中国冶炼厂与Freeport敲定2023年铜矿长单加工费基准价为88美元/吨，较2022年增加23美元/吨，创2017年以来新高，显示出未来一年铜矿供应充裕，冶炼端产量将跟随矿产端产能增加。近期智利、秘鲁、印尼自由港铜矿供应逐渐恢复，铜价反弹空间受限。长期沪铜价格在全球铜矿90%分位线成本端上方50000-55000元/吨区间，获得支撑力度较强。长期能源转型与碳中和背景下，铜价底部区间稳步抬升。中期铜价在宏观利好与产业偏空的交织下，在60000-70000元/吨宽幅区间震荡。

后期影响铜价的中观变量：下游消费恢复回暖（利多）；海外智利秘鲁铜矿供应恢复预期增强（利空）；全球第二大铜矿印尼自由港产量释放（利空）。

交易面：

短期国内经济回暖对有色金属价格形成支撑，但中期政策进一步宽松空间还有待观察。硅谷银行事件影响市场情绪波动，欧美经济浅衰退压力对反弹空间仍存压制。

7.部分贸易商出货意愿增强 铜价维持震荡格局

策略摘要

目前铜品种呈现去库，需求有所恢复，但终端订单情况能否延续良好态势则有待观察。需要留意2季度需求旺季预期无法切实兑现的风险。同时，目前海外宏观扰动对于铜价的影响也不容忽视，因此就目前情况而言，铜价暂时建议以相对中性态度对待。

核心观点

■ 铜市场分析

现货情况：

据SMM讯，现货市场，昨日日内现货升水如预期所料表现高报低走。进口铜流入引发持货商担忧，部分贸易商出货换现意愿增强。早市，持货商报主流平水铜升水百元每吨附近，好铜升水100~120元/吨，湿法铜升水40元/吨附近；难觅成交。随着市场成交逐渐走低，大部分持货商亦随之调价。上午十时，主流平水铜升水70~90元/吨，升水80元/吨逐渐成交；好铜报价与主流平水铜相差无几，主因进口大板铜如CCC-P、波兰大板、秘鲁大板涌入拖累好铜价格；湿法铜如ESOX、BMK等升水10~20元/吨部分成交。临近上午十一时，部分持货商为求成交进一步下调现货升水，主流铜成交区间下移至升水50~70元/吨。

观点：

宏观方面，上周末，瑞银同意以32.3亿美元收购瑞贷，并在这笔由瑞士提供巨额担保的交易中承担高达54亿美元的损失。但市场似乎也并未因此而感到太多“安慰”。具有避险属性的黄金价格大幅飙涨，而有色板块虽然一度在原油价格持续走低的情况下也受到一定拖累，但就铜品种而言，由于当下旺季临近并且处于去库阶段，因此价格相对抗跌。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货成交依然较为活跃，虽然近期海外铜矿干扰因素逐步减弱，例如Cobre Panama铜矿运营商First Quantum已将该矿的运营恢复到正常水平。但此前发生的一系列事件对于国内的实际影响似乎逐步显现，部分进口矿延期到港，因此现货采购情绪较浓。预计短期内计价系数维持稳定。TC价格继续小幅下降0.71美元/吨至75.58美元/吨。

冶炼方面，近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周全国电解铜产量22.70万吨，环比减少0.50万吨。甘肃、广东等地有冶炼企业进行检修，产量受到小幅影响，其他冶炼企业正常生产。预计本周产量变动不会十分明显。2023年内炼厂检修相对密集的时间段为5月以及9月。

消费方面，上周铜价一度受到海外宏观因素冲击而出现回落，但可以发现在此过程中下游加工企业入市补库情绪高涨，虽然现货升贴水报价走高至升水180元/吨附近，但主动成交积极性表现尚可，显示出目前加工企业采购热情仍较高，而具体终端订单情况是否能够维持偏强态势则有待观察。

库存方面，昨日LME库存上涨0.22万吨至7.70万吨。SHFE库存较前一交易日下降1.07万吨至9.74万吨。

国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.90，较前一交易日上涨0.43%。

总体而言，目前铜品种呈现去库，需求有所恢复，但终端订单情况能否延续良好态势则有待观察。需要留意2季度需求旺季预期无法切实兑现的风险。同时，目前海外宏观扰动对于铜价的影响也不容忽视，因此就目前情况而言，铜价暂时建议以相对中性态度对待。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求向好预期无法兑现

8.短期铜价或企稳，关注3月FOMC联储表态

行情回顾截至3月17日，沪铜主力2305合约收盘67030元/吨，周内铜价大幅走弱，跌幅2.56%，主要运行区间65960-69360元，基本符合我们上周预期。

　　逻辑观点宏观面：海外机构不断对银行业注入流动性支持，短期引发系统性金融危机的概率较小，预计恐慌情绪将逐步减弱。国内方面，银保监会发声表示要把支持恢复和扩大消费摆在优先位置，周末降准的消息带来利好。中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。基本面：本周铜价大幅下挫，大部分加工材企业积极积极补货。截止3月17日本周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周五27.11万吨去库4.49万吨至22.62万吨；SHFE库存182341吨，较上周减少32631吨，亦连续三周出现周度去库。当前正值下游复苏回暖期，本周基本面偏多因素对于价格寻底过程有支撑。

　　行情展望及投资建议海外机构不断对银行业注入流动性支持，短期引发系统性金融危机的概率较小，预计恐慌情绪将逐步减弱，但欧美央行仍以控制通胀为主要目标，高利率的维持对整体经济运行仍将带来负面影响，持续限制铜价反弹高度。近期消费持续好转通过库存走低得以体现，对短期价格形成底部支撑。关注下周美联储议息会议及鲍威尔相关表述对市场指引。预计沪铜期价运行区间66500-68000元/吨。

　　风险提示国内消费恢复不及预期；联储3月议息会议结果超预期；海外银行危机外溢风险。

 

 

9.铜市 维持偏空思路

3月22日消息；近期，欧美银行系统频繁暴雷，随着市场恐慌情绪的蔓延，沪铜价格大幅走低，不但跌破1月12日以来的振荡区间下沿，而且还跌破2022年7月15日以来的上行通道支撑线。目前来看，欧美通胀仍高，但流动性危机及衰退忧虑下，市场存在美联储暂停加息甚至年内多次降息预期，在此背景下，铜价将如何演绎呢？

　　宏观面因素压制

　　海外市场，后期走势主要受两方面因素的影响：一是欧美银行暴雷事件引发市场恐慌情绪，欧美衰退预期有所抬头，使得市场降低美联储加息预期。但如果市场开始交易欧美衰退预期，则美联储加息放缓或降息带来的利多难以对冲欧美经济衰退忧虑带来的利空。二是如果银行系统危机顺利解决，投资者恐慌情绪缓解，市场将逐步回归高通胀导致的紧缩路径。根据最新数据，美国2月CPI同比增加6%，核心CPI同比增加5.5%，整体维持下行趋势。但核心CPI明显存在韧性，CPI水平与美联储2%的目标尚有明显距离，且非农及初请失业金人数持续凸显劳动力市场紧张状况，后续CPI将持续呈现黏性。在欧美无衰退压力背景下，美联储恐难放缓加息步伐，紧缩环境将对铜价形成压力。从当前时间节点来看，宏观面整体偏空，将对铜价持续压制。

　　供需面利好难觅

　　供应方面，矿端干扰基本解除。2月底，印尼格拉斯伯格铜矿运营恢复正常，随着秘鲁抗议活动放缓，3月13日五矿资源表示，Las Bambas矿山营运正恢复满负荷生产。巴拿马方面，第一量子Cobre Panamá铜矿也于3月9日启动港口发运，前期矿端利多因素逐渐消退。粗铜方面，疫情防控政策优化后，国内再生铜原料供给的周转时间、运输成本以及拆解速度都出现明显回升，废产粗铜供给明显放宽，2月国内南方粗铜加工费为1100元/吨，创下2022年下半年粗铜加工费跌至低位以来的最大环比增幅，反映出粗铜偏紧格局持续缓解。

　　电解铜方面，2月我国电解铜产量同比、环比均有明显增加且高于预期，3月有检修计划的冶炼厂阳极板库存充足，预计产量并不受损，3月国内电解铜产量将上行至95万吨高位。二季度冶炼厂将进入集中检修期，但目前电解铜加工费处于高位，企业多提前准备阳极板，预计影响产量相对有限，后续电解铜产量将延续高位。

　　需求方面，加工环节，近期开工率明显回升。上周精铜杆开工率环比上升5.91个百分点至75.36%，再生铜杆开工率上升3.74个百分点至58.52%，但开工率回升主要在铜价大幅下跌之后，因此市场有透支未来消费的担忧，后续开工率能否延续上行仍需观察。

　　终端消费环节，电力电网方面，1—2月线缆开工数据一般，在国家电网年度投资预算再创新高背景下，预计后市将出现明显抬升。地产方面，1—2月各环节数据绝对值仍处于近5年同期偏低水平，预计后市仍以环比弱势改善为主。汽车市场方面，购置税及新能源补贴退坡后，1月汽车销量明显回落，但2月环比已有所改善。近期政府厂商联合补贴降价下，预计销量将有所回升。终端消费市场当前整体表现一般，国内稳增长背景下，后续各板块仍有期待，预计环比仍有所改善。

　　展望后市，受基本面、供需面双重压制，铜价中期宜偏空思路对待。

10. 基本面强势拉高铜价

【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二小幅攀升至6.75万元每吨，上海有色现货升水回落至30元每吨。

　　【产业表现】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月精炼铜进口量为246,731.68吨，环比减少17.75%，同比减少13.59%。其中，智利重新夺回最大供应国地位，当月中国从该国进口精炼铜67,906.07吨，环比减少6.8%，同比增加28.96%。

　　【核心逻辑】铜价在周二继续反弹，成为有色金属内部偏强的品种，主要是因为在风险事件过后，基本面对其影响逐渐增加。随着金价重回稳定，说明瑞士信贷、硅谷银行等金融系统风险逐渐降低。铜依靠自身基本面的强势仍能提高。由于本周还有美联储利率决议，在操作上并不适合提前布局。

　　【策略观点】持币观望，等待美联储利率决议后再进行操作。