1. 随着供应格局的转变，基金对铜的负面看法有所缓解

随着宏观经济逆风减弱，以及市场集体重新评估铜的供应动态，基金一直在减少对铜价下跌的押注。

基金经理目前在伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)合约上都略微净做多铜。

仓位的转变自10月底以来一直在上演，当时LME三个月期铜有可能跌破5月低点7,867 - 7,871美元的关键技术支撑位。

预期中的暴跌从未发生，伦敦铜价此后回升至每盎司8,530美元。

价格反弹引发了短期动量基金的立场转变。但由于市场预期美国加息周期已过峰值，以及有迹象显示铜供应不像此前认为的那么强劲，这种影响被放大了。

看空者纷纷撤退

截至10月底，基金经理整体净做空芝加哥商品交易所铜合约21,553口，当时铜价似乎有可能跌破2023年的下行区间。

根据最新的《交易员承诺报告》(Commitments of Traders Report)，自那以来，他们的净多头头寸总计达到了6866份。

这一转变反映出直接空头头寸从76,717份合约大幅减少至46,558份合约，而直接多头头寸几乎没有变化。

投资者在伦敦的仓位与大西洋彼岸的情况如出一辙。

投资基金已从10月份LME净空仓15,116份合约，转至15,046份合约的净多头头寸，空头头寸从47,714份合约降至25,674份。

与芝加哥商品交易所的铜合约一样，市场对完全做多几乎没有什么热情，尤其是在LME“其他金融”类别中被纳入的重量级投资机构中，但集体做空的行为目前已经结束。

反思供应

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)上周表示，美联储可能会停止加息，这在一定程度上缓解了近几个月来对铜的压力。

宏观市场情绪的这种变化，恰逢铜价微观走势出现一连串看涨行情。

事实再次证明，铜供应的弹性远不如预期。

尽管由于铜在能源转型故事中的核心作用，大多数分析师几乎普遍看好铜的中期前景，但由于预计今明两年的铜矿供应将大幅增加，短期前景明显不同。

然而，短期盈余的前景正在迅速消退。

第一个警示信号是，中国冶炼企业与矿商就明年交货达成的低处理费谈判。

中国冶炼厂希望至少能延长今年将精矿转化为精炼金属的每吨88美元和每磅8.8美分的价格，但它们已经接受了2024年分别降至80美元和8.0美分的价格。

这是三年来的首次下跌，表明双方都承认，原材料市场的供应不会像预期的那样充足。

关闭和降级

这似乎是个明智的决定。在基准冶炼厂条款达成一致的几天内，一家大型矿山被迫关闭，两家大型生产商下调了生产指引。

巴拿马政府本月下令关闭第一量子的Cobre巴拿马矿，此前该国最高法院裁定该公司的采矿许可证违宪。

该矿于2019年投产，去年生产了35万吨含铜，这意味着它的损失对全球供应造成了重大打击。

与此同时，英美资源集团(Anglo American)和巴西淡水河谷(Vale)都下调了2024年和2025年的产量预期。

盎格鲁资源集团已将明年的产量预期下调18万至21万吨，2025年下调15万至18万吨，理由是其秘鲁Quellaveco矿存在地质问题，并计划暂时关闭智利洛斯布朗塞斯(Los Bronces)的一家加工厂。

淡水河谷的最新指引没有那么引人注目，但足以让麦格理银行(Macquarie Bank)分析师将其截至2026年的矿山供应预估累计下调10万吨。

他们并不是唯一一个重新考虑供应计算的公司。

人们普遍认为，铜在2024年和2025年都将进入供需过剩时期，但这一共识正在迅速瓦解。

新形成的共识是，精矿市场充其量是平衡的，明年可能出现赤字，这将对精炼市场产生影响。

投资者尚未被说服做多铜。伦敦金属交易所(LME)的价差目前处于较宽的正价差，表明铜不会立即短缺。

但铜价统计数据的变化让许多金融机构相信，期待铜价在短期内下跌没有什么意义。

2. 美元疲软与铜矿供应担忧，COMEX铜期货强势反弹

周二，芝加哥商品交易所（COMEX）的铜期货市场出现强势反弹，主要受到美元汇率贬值和铜矿供应担忧的双重影响。

由于美元汇率疲软，持有其他货币的投资者购买以美元计价的铜期货的成本降低，这进一步推动了铜期货市场的需求。与此同时，市场对铜矿供应的担忧也加剧了价格上涨的压力。

在全球经济复苏的背景下，制造业的强劲表现增加了对工业金属的需求，特别是铜。铜矿供应面临着诸多挑战，如疫情导致的生产中断、劳动力短缺以及运输瓶颈等。这些因素可能导致铜矿供应趋紧，从而推高铜价。

此次COMEX铜期货市场的反弹不仅反映了市场对美元汇率和铜矿供应的担忧，也反映了投资者对全球经济复苏的乐观预期。尽管面临诸多不确定性，但投资者普遍认为，随着全球经济的复苏和制造业的强劲表现，铜市场的前景仍然乐观。

展望未来，COMEX铜期货市场将继续受到全球经济、美元汇率以及铜矿供应等因素的影响。投资者需要密切关注这些因素的变化，以便更好地把握市场动态和投资机会。

3. 利多因素汇聚提振，沪铜继续在高位震荡

周三，沪盘金属全线飘红，沪铜所有合约全线上涨，沪铜主力月2401合约延续夜盘涨势，日内维持高位平稳运行，重心小幅上扬，最新报价68990元/吨，上涨510元至0.74%，全天成交量较前一日增加21655手。现货市场成交略微向好，可流通货源较为有限，现货升水报价有所上调，但下游消费一般，主要按需采购为主。

美国经济运行好于预期，11月新屋开工数飙升至六个月高位，11月份单户住宅开工量创19个月新高。胡塞武装在红海行动引发地缘政治紧张，导致原油价格拉升。美国考虑将胡塞武装列为恐怖组织。红海航运受影响，发改委称本轮寒潮全国能源供应能保障。据中国汽车工业协会统计分析，2023年11月，商用车产销增长较好，分别完成38.8万辆和36.6万辆，环比分别增长2.6%和0.3%；同比分别增长64.9%和44.6%。

美联储敲响降息信号，美股接连走涨带动亚洲股市走高，点亮了金属市场需求前景，投资者人气高涨。与此同时，美元及美债收益率双双下挫，对金属价格形成有力支撑，令铜市需求前景得到改善。而国内政策总基调为“先立后破”和“以进促稳”，预计2024年将转向“中央宽财政 货币配合”政策，转型与防风险并举，财政政策“适度加力、提质增效”，力度不弱于2023年，财政发力的方向更加聚焦。这对铜价走势形成强有力提振，为铜价盘踞高位提供坚实后盾。

全球供应前景逐步趋向紧张，主要矿山巴拿马的科布雷铜矿的关闭，英美资源集团对未来两年铜产量预期分别下调了20%和18%，相当于一个年产20万吨铜的铜矿产量消失不见，加上近期LME铜社会库存连连下降，导致市场对供应存紧张忧虑，支撑铜价偏强运行。

总体来看，宏观市场环境相对有利，美联储降息信号为金属市场注入信心，加上近期美股和原油市场的强劲表现，为商品市场提供了积极氛围，进一步提振了市场风险偏好，对金属价格构成有利支撑。同时，国内政策基调积极，供应前景紧张，预计沪铜短期将保持强劲走势，并继续在高位震荡。然而，需要警惕的是，随着年底临近，现货市场成交可能减弱，市场交投活跃度也有所下降，贸易商普遍希望加快清货变现，因此铜价上涨的空间可能有限。建议下游参与者考虑利用淡季回调的机会回补现货空头。

4. COMEX期铜周三小幅上扬，中国进口需求与美元汇率角力

周三，芝加哥商品交易所（COMEX）的铜期货市场呈现小幅上涨态势，这一表现延续了前一日的涨势。市场分析师指出，此次上涨主要得益于中国强劲的进口需求，但美元汇率的走强在一定程度上抑制了铜价的进一步攀升。

收盘数据显示，各期限的期铜合约价格均出现上涨，其中2024年3月到期的主力合约表现最为活跃，收高0.8美分或0.21%，报收于每磅3.906美元，创下自12月1日以来的新高。交易区间位于3.8885美元至3.945美元之间。

分析人士认为，从宏观层面来看，美联储最近关于结束激进加息并可能在明年降息的表态，对经济复苏和商品需求构成利好。作为全球最大的金属消费国，中国11月的铜进口量有所增加，为国际市场提供了有力支撑。

美元汇率的增强在一定程度上削弱了铜价的上涨势头。由于美元在国际货币体系中的主导地位，其汇率波动对全球商品价格具有重要影响。美元的升值使得持有其他货币的投资者在购买以美元计价的商品时面临更高的成本，从而可能抑制需求。

5.Antofagasta批准Centinela第二选矿厂项目，预计增加17万吨铜产量

近日，智利铜矿巨头Antofagasta宣布，已经批准了Centinela第二选矿厂项目的建设。这一重要决策预计将为公司带来额外的17万吨/年的铜当量产量，显著提升其全球竞争力。

根据Antofagasta发布的相关声明，Centinela第二选矿厂的建设预计耗资高达44亿美元。这一巨额投资将主要用于新建一座日产9.5万吨的选矿厂，同时还将对现有的原海水泵送和运输系统进行扩建，并建造一个新的尾矿储存设施。此外，为了保障生产过程的顺利进行，公司还将对能源和其他投入供应基础设施进行能力增长的投资。

Centinela第二选矿厂的建成将为Antofagasta带来显著的生产能力提升。预计该厂将每年生产约14.4万吨的铜、13万盎司的黄金和3500吨的钼。这一额外的生产能力预计将在2027年实现，届时，Antofagasta的年产量将进一步攀升。这一新项目的批准无疑对于公司在扩大生产规模和提升竞争力方面具有重要意义。

增加产量的同时，Antofagasta也面临着环境保护的压力。在开采和生产过程中，公司需要积极采取措施以减少对环境的影响，确保符合全球最高的环保标准。为了实现可持续发展目标，Antofagasta需要采取更加环保的生产方式，确保对环境的影响最小化。

6.智利矿业公司安托法加斯塔继续耗资44亿美元扩建森蒂内拉铜矿，每年增加17万吨铜当量

外媒12月20日消息，智利矿业公司安托法加斯塔(Antofagasta)正按计划斥资44亿美元在该国北部的Centinela铜矿建设第二家选矿厂，这将使该公司的总产量每年增加17万吨铜当量。

该矿业公司表示，早期工程将立即开始，预计在2024年第一季度执行最终项目融资文件后，将开始全面建设。

首席执行官Iván Arriagada表示，该项目的第一批铜预计将于2027年开采。该公司指出，此举将有助于Antofagasta实现其90万吨铜产量盈利的长期目标，并使Centinela成为全球产量排名前15位的铜矿之一。

“Centinela第二选矿厂项目是我们盈利增长战略的关键要素，”Arriagada说。“它还将降低净现金成本，并释放Centinela地区20亿吨矿石储量的巨大价值。”

这位高管指出，新的日产量为9.5万吨的选矿厂将在36年内增加14.4万吨铜产量、13万盎司黄金产量和3500吨钼产量。

该公司表示，该项目将通过两种方式融资:一是来自Centinela股东Antofagasta和丸红公司(Marubeni Corporation)的直接融资，两家公司将提供约40%的总融资;二是来自贷款机构的项目融资。

铜短缺

在电气化和能源转型的推动下，安托法加斯塔一直在采取措施，帮助缓解迫在眉睫的铜短缺问题。Arriagada表示，批准的项目将100%使用可再生电力和原始海水，这将减少公司的环境足迹。

他表示:“作为一个项目，(它)体现了我们为更美好的未来而发展矿业的宗旨。”

这一发展还将包括一个新的尾矿储存设施、能源和其他投入供应基础设施的增长、诸如精矿运输系统和港口基础设施等出境物流网络的扩大。

该公司的多数股权由智利最富有的家族之一卢克西奇(Luksic)家族持有。该公司还在考虑使用更自主的设备和新技术来再利用废弃的矿山废料。

Centinela矿业综合体位于智利安托法加斯塔地区，于2014年由Esperanza和El Tesoro矿山合并而成。它采用磨矿和浮选工艺生产含金和银的铜精矿，采用溶剂萃取电积工艺生产铜阴极。

7.Aurubis首席执行官：2024年铜市将保持强劲，可再生能源与新趋势支撑需求

近日，欧洲最大的铜生产商Aurubis的首席执行官Roland Harings在公司的新闻发布会上，针对2024年的铜市趋势发表了积极乐观的观点。他表示，预计明年铜市仍将保持强劲，铜产品需求将持续坚挺。

Harings强调，可再生能源和其他新兴趋势是支撑铜需求的关键因素。随着全球对清洁能源和可持续发展的重视，可再生能源行业正在迅速发展。这为铜市场带来了巨大的机遇，因为铜在太阳能和风能等可再生能源领域中发挥着重要作用。

除了可再生能源外，其他趋势如电动汽车的普及和电网升级也将继续推动铜的需求增长。电动汽车需要大量的铜来制造电池和电机，而电网升级则需要铜来提高输电能力和能源效率。

Harings还表示，由于新的采矿项目和矿山扩建，预计铜精矿的供应将保持充足。这将确保铜生产商能够满足市场需求，并避免供应短缺的情况发生。

总的来说，Aurubis的首席执行官Roland Harings对2024年铜市的前景持乐观态度。他认为可再生能源和其他趋势将继续支撑铜的需求增长，而新的采矿项目和矿山扩建将确保铜精矿的供应充足。这将为铜生产商和消费者带来稳定的市场环境和良好的发展机遇。

8.首席执行官表示，在矿区纠纷中第一量子公司会继续致力于巴拿马及其旗舰矿

据外媒12月20日消息，第一量子矿业公司首席执行官表示，本公司将继续致力于巴拿马及其旗舰矿，尽管该公司听从政府的命令，无限期关闭价值100亿美元的巴拿马矿。

第一量子公司首席执行官Tristan Pascall在接受采访时表示，该公司周二收到了巴拿马当局关于在明年6月之前关闭该矿的初步"框架"，并将与政府继续讨论执行关闭的细节。

在全国范围内的抗议活动之后，巴拿马决定关闭这座大型矿山，这在采矿业引发了冲击波，并导致第一量子公司的市值蒸发了一半以上。

Pascall和首席财务官Ryan Macwilliam周三在彭博社伦敦办公室接受采访时拒绝就该矿可能的长期解决方案发表评论，强调目前的重点是确保负责任的关闭管理。该公司警告说，如果不仔细规划，关闭该矿的水处理厂可能会影响Cobre Panama周围地区的水质。

“从长远来看，我们希望成为巴拿马解决方案的一部分，”帕斯卡尔说。“在短期内，这意味着负责任地处理迫在眉睫、需要解决的环境问题。”

Cobre巴拿马铜矿是全球最大、最新的铜矿项目之一。在政府批准了一份新的数十年运营合同后，该铜矿一直是广泛抗议的焦点。去年11月，巴拿马最高法院裁定，管理运营许可证的法律无效，促使总统劳伦蒂诺·科尔蒂索(Laurentino Cortizo)下令关闭该矿。

此举可能使巴拿马失去其最大的收入来源之一，并使全球铜供应趋紧。目前业界和各国政府都在努力获得全球能源转型所需的金属。

第一量子公司已就该矿的关闭提交了两份仲裁通知。自去年11月抗议者封锁了该矿的航运港口以来，该矿一直没有运营。不过，Pascall表示，仲裁不会是该公司的首选结果。

在骚乱发生后，第一量子公司表示，它本应更好地向更广泛的公众传达该矿的价值，现在将在明年全国大选之前花更多时间与巴拿马人接触。

帕斯卡尔说:“我们已经改变了方向，我们更多地是在一个基础广泛的、几乎是选举周期的竞选活动中。”

第一量子最大的利润来源突然关闭，引发了对其资产负债表的质疑，未来几年将有数十亿美元的债务到期。加拿大丰业银行(Bank of Nova Scotia)的分析师建议该公司出售资产，包括部分赞比亚业务。

首席财务官Macwilliam表示，First Quantum将在新的一年发布一项计划，概述它打算如何在没有Cobre Panama的情况下进行管理。

“我们将在1月中旬这样做，并讨论我们可以采取的措施，”他说

9. 标普下调Codelco评级，因铜价暴跌令其债务膨胀

标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)将Codelco的信用评级下调了两档，原因是产量下滑促使这家全球最大的铜生产商提高债务水平，为项目融资。

标普周三说，这家智利国有矿业公司的长期外汇评级从A下调至BBB+。此前，惠誉评级(Fitch Ratings)和穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)最近下调了评级。

Codelco的产量水平处于25年来的最低水平，而成本却在飙升。公司管理层正努力将延迟和预算超支的项目投入运营，以应对经济下滑，并着手对老化矿山进行400亿美元的大修。

以Diego Ocampo为首的标普分析师写道:“我们现在预计，2024年Codelco将使用比我们此前预期更多的债务。”“我们也不指望这家公司的所有者拿出资金，也不指望有任何其他形式的缓解。”

标准普尔对Codelco的评级展望是稳定的，因为在出现财务困境的情况下，政府提供支持的可能性非常高。

10.ICSG：全球10月精炼铜市场供应短缺缩窄，但仍存在53,000吨缺口

据外电12月21日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在最新的月度报告中公布了全球精炼铜市场的最新供需情况。报告显示，全球10月精炼铜市场供应短缺53,000吨，较9月的56,000吨有所缩窄，但仍表明市场存在供应紧张的状况。

根据ICSG的数据，全球10月精炼铜产量为234万吨，而消费量则达到了239万吨。这意味着，尽管产量有所增长，但仍未能满足全球日益增长的精炼铜需求。报告还指出，经过对中国保税仓库库存变动的调整后，10月份供应短缺为52,000吨，较9月份的62,000吨有所减少。

这一消息对于全球铜市场及相关产业具有重要意义。精炼铜作为重要的工业原料，广泛应用于电力、建筑、交通、机械制造等领域。持续的供应短缺可能会导致精炼铜价格上涨，进而影响到相关产业的生产成本和市场竞争力。

分析人士认为，全球精炼铜市场供应短缺的原因可能包括多个方面。一方面，随着全球经济的复苏和新兴市场的崛起，精炼铜需求持续增长。另一方面，受新冠疫情、地缘政治紧张局势以及自然灾害等因素的影响，全球精炼铜生产受到一定限制，导致供应不足。

为了缓解精炼铜市场的供应紧张状况，各国政府和企业需要采取积极措施。首先，政府可以加大对铜矿开采和冶炼行业的投资支持力度，提高产能和技术水平。同时，加强国际合作与交流，共同应对全球性的资源挑战。其次，企业需要加强技术创新和研发投入，提高资源利用效率和回收利用率。此外，还可以通过拓展多元化的供应链和市场渠道来降低对单一来源的依赖风险。